บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Pattana (CPN.BK/CPN TB)*
ผลประกอบการ 2Q65: กำไรเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
Event
ผลประกอบการ 2Q65
Impact
ดีขึ้นอย่างมากตามคาด
กำไรปกติของ CPN ใน 2Q65 ออกมาแข็งแกร่งที่ 2.31 พันล้านบาท (+268.0% YoY, +7.2% QoQ) ในขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 2.75 พันล้านบาท (+117.0% YoY, +18.3% QoQ) โดยส่วนต่าง 440 ล้านบาท ระหว่างกำไรปกติและกำไรสุทธิมีสาเหตุสำคัญมาจากกำไรพิเศษก่อนหักภาษีที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 345 ล้านบาท จากการขายการลงทุน 10% ในกิจการร่วมค้า “บริษัท วิมานสุริยา จำกัด” ให้กับ Dusit Thani Plc. ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาธุรกิจหลักของ CPN ใน 2Q65 พบว่าจำนวนลูกค้าเข้าศูนย์การค้าเพิ่มขึ้นเป็น 85% ของระดับปกติแล้ว (เพิ่มขึ้นจาก 70%-80% ใน 1Q65) ในขณะที่อัตราส่วนลดเฉลี่ยที่ให้กับผู้เช่าพื้นที่ห้างยังทรงตัว QoQ อยู่ที่ 16% จากระดับปกติ (ดีขึ้นจากช่วงที่สถานการณ์เลวร้ายที่สุดที่ให้ส่วนลดถึง 30%-40% ในปี 2564) นอกจากนี้ occupancy rate เฉลี่ยของธุรกิจโรงแรมเพิ่มขึ้นเป็น 60% จาก 49% ใน 1Q65 ยิ่งไปกว่านั้น occupancy rate ยังทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 90% ใน 2Q65 ในขณะที่ NLA ของศูนย์การค้าเพิ่มขึ้นเป็น 2.3 ล้านตรม. ใน 2Q65 (จาก 2.2 ล้าน ตรม. ใน 1Q65) ทั้งนี้ ใน 2Q65 CPN รับรู้รายได้ 8.57 พันล้านบาท (+43.4% YoY, +10.3% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 48.6% จาก 40.2% ใน 2Q64 และ 47.9% ใน 1Q65
แนวโน้มยังเป็นบวกเหมือนเดิม
CPN ขยายสาขาห้างใหม่ที่จังหวัดจันทบุรีในปีนี้ โดยมีอัตรา occupancy อยู่ในระดับดีที่ 86% ใน 2Q65 ทั้งนี้ บริษัทคาดว่าจะได้รับการตอบรับในเชิงบวกต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้ เพราะสาขานี้เปิดในช่วงที่ COVID-19 ระบาดหนัก ส่วนสาขาชลบุรีและอยุธยาที่เปิดในปี 2564 การตอบรับโดยรวมถือว่าดีเช่นกัน สำหรับในปี 2566 บริษัทมีแผนจะเปิด Central Westville ที่ถนนราชพฤกษ์ และยังมีโครงการใน pipeline สำหรับปี 2567 อีก (ได้แก่ Dusit Central Park, Central Embassy 2, สยามสแควร์ 1) ซึ่งเราคิดว่าโครงการเหล่านี้จะเป็นตัวขับเคลื่อน และสนับสนุนแนวโน้มธุรกิจของ CPN ในระยะต่อไป
Valuation & action
เรายังคงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม และคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 75.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.8%, Terminal growth ที่ 4%)
Risks
COVID-19 ระบาด, มีการปิดศูนย์การค้า, และการให้ส่วนลดค่าเช่าแก่ร้านค้าที่เช่าพื้นที่
