บล.บัวหลวง:
Banpu (BANPU TB/BANPU.BK)
BANPU – กำไรไตรมาส 2/65 สูงกว่าคาดเล็กน้อย; แนวโน้มไตรมาส 3/65 ดีต่อเนื่อง
สูงกว่าคาด
BANPU รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/65 ที่ 12,789 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10 เท่า YoY และ 25% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 15,618 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7 เท่า YoY และ 76% QoQ ผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาด 10% (สูงกว่าตลาดคาด 13%) เนื่องจากราคาขายถ่านหินเฉลี่ยและกำไรพิเศษที่มากกว่าคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้น 143% YoY และ 47% QoQ (ยอดขายของธุรกิจถ่านหิน, ก๊าซ, และไฟฟ้าเพิ่มขึ้น) รายได้ธุรกิจถ่านหินปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ (ราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นทั้งในประเทศอินโดนีเซียและออสเตรเลีย และปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นในประเทศออสเตรเลีย) ยอดขายธุรกิจก๊าซเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY และ QoQ (ราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น) รายได้ธุรกิจไฟฟ้าปรับตัวขึ้น YoY และ QoQ (ปริมาณขายไฟฟ้าและไอน้ำที่เพิ่มขึ้น และราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น)
อัตรากําไรขั้นต้นรวมอยู่ที่ 45.1% เพิ่มขึ้นจาก 26.6% ในไตรมาส 2/64 และ 40.2 ในไตรมาส 1/65 (หนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจถ่านหิน, ก๊าซ, และไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น) อัตรากำไรสุทธิของ BANPU อยู่ที่ 21.0% เพิ่มขึ้นจาก 5.3% ในไตรมาส 2/64 (ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น) แต่ลดลงจาก 24.7% ในไตรมาส 1/65 (การรับรู้ขาดทุนพิเศษในไตรมาส 2/65 เทียบกับก่าไรพิเศษในไตรมาส 1/65)
แนวโน้ม
กําไรหลักในไตรมาส 3/65 มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง YoY และ QoQ หนุนโดยกำไรที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจถ่านหินและก๊าซ (ราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น) การเติบโตทางเศรษฐกิจทั่วโลกจะหนุนอุปสงค์ถ่านหินต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 3/65 และน่าจะหนุนราคาถ่านหิน YOY ในไตรมาส 3/65 สําหรับแนวโน้ม QoQ อุปสงค์จากยุโรปที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ตลาดตึงตัว และหนุนราคาถ่านหินให้ทรงตัวอยู่ในระดับสูงในไตรมาส 3/65 อย่างไรก็ตาม โดยปกติแล้วไตรมาสที่สามจะเป็นช่วงที่อุปสงค์ถ่านหินต่ำตามฤดูกาล ในขณะเดียวกัน อุปทานจากอินโดนีเซียจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากเป็นฤดูแล้ง อีกทั้ง ผลผลิตถ่านหินมีแนวโน้มขยายตัวเพิ่มขึ้นจากประเทศจีนเป็นหลัก ปัจจัยเหล่านี้อาจจํากัดอัพไซด์ต่อราคาถ่านหินในบางส่วน
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
ก่าไรสุทธิ 6 เดือนแรกของปี 2565 คิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ของเราที่ 43,431 ล้านบาท เรายังคงไว้ไม่เปลี่ยนแปลง
คําแนะนํา
เนื่องจากราคาถ่านหินในปัจจุบันปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก อัพไซต์ของราคาถ่านหินจากระดับปัจจุบันน่าจะมีจํากัด เราจึงไม่เห็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นที่ชัดเจนในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม มูลค่าหุ้นที่ถูก โดยซื้อขายอยู่ที่ PBV ณ สิ้นปี 2565 เพียง 1.2 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว) และยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรในระยะยาวจากการลงทุนใหม่ในธุรกิจพลังงานอัจฉริยะ (BanpuNEXT) น่าจะช่วยจํากัดความเสี่ยงขาลงของราคาหุ้น
