บล.พาย:
M: บมจ. เอ็มเค เรสโตรองต์ กรุ๊ป “กําไร 2Q22 แข็งแกร่งตามคาด”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 64 บาท กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 439 ล้านบาท (+62%QoQ) และฟื้นตัวจากขาดทุนที่ 99 ล้านบาทใน 2Q21 สอดคล้องกับประมาณการของเราแต่สูงกว่าที่ Bloomberg consensus คาด 20% กำไร 1H22 คิดเป็น 56% ของประมาณการปี 2022 โดยกำไรที่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญเป็นผลจากอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่แข็งแกร่งใน 3 แบรนด์หลัก (+ 58%YoY) คาดกำไร 3Q22 ฟื้นตัว YoY จาก SSSG ที่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง YoY พร้อมกับอัตรากำไรที่โตขึ้นจากการกลับมาให้บริการทานอาหารที่ร้าน
กำไรแข็งแกร่งท่ามกลางต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น
- กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 439 ล้านบาท (+62%QoQ) และฟื้นตัวจากขาดทุนที่ 99 ล้านบาทใน 2Q21 โดยกำไรใน 1H22 คิดเป็น 56% ของประมาณการทั้งปี 2022
- กำไรที่ฟื้นตัว YoY เป็นผลจากการฟื้นตัวของรายได้ และการเติบโตของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในเชิง YoY จากการกลับมาให้บริการทานอาหารที่ร้าน
- ส่วนการเติบโต QoQ ได้แรงหนุนจาก SSSG ที่แข็งแกร่งใน 3 แบรนด์ หลัก
- รายได้ 2Q22 อยู่ที่ 4 พันล้านบาท (+60%YoY, +15%QoQ) หนุนจาก SSSG ที่ +58%YoY และการเปิดสาขาใหม่ 2 แห่งใน 2Q22
- GPM อยู่ที่ 65.3% (+210bps YoY, -30bps QoQ) การเติบโตขึ้น YoY เป็นผลจากการกลับมาให้บริการทานอาหารที่ร้านที่มีอัตรากำไรสูงกว่าบริการจัดส่งอาหาร ส่วนที่ลดลง QoQ เป็นเพราะต้นทุนอาหารที่สูงขึ้นราว 10% Qoo
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายลดลงเหลือ 52.7% จาก 70.6% ใน 2Q21 เพราะรายได้ฟื้นตัวแข็งแกร่ง บวกกับการคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ
คาดกำไรโตต่อเนื่องใน 2H22
- คาดกำไร 3Q22 ฟื้นตัวขึ้น YoY จาก SSSG ที่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง YoY พร้อมกับอัตรากำไรที่โตขึ้นจากการกลับมาให้บริการทานอาหารที่ร้าน
คงคำแนะนำ “ซื้อ” โอกาสดีในการเข้าสะสมหุ้น
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 64.0 บาท อิง 25xPE’23E หรือที่ค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าจำเป็นของเอเชียที่ไม่รวมญี่ปุ่น คำแนะนำและมูลค่าพื้นฐานนี้สะท้อนภาพรวมการฟื้นตัวของกำไรในปี 2022-24 ด้วยสถานะเงินสดสุทธิ และ upside จากดีล M&A ใหม่
ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.5 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 1% ขึ้น XD วันที่ 23 ส.ค. 2022
Revenue breakdown
- ธุรกิจร้านอาหารสุกี้ (แบรนด์ MK Suki, MK Gold, MK Live) คิดเป็น 74% ของยอดขายรวม ขณะที่ธุรกิจร้านอาหารญี่ปุ่น (Yayoi) คิดเป็น 19% ของยอดขายทั้งหมด ร้านอาหารแหลมเจริญซีฟู้ดคิดเป็น 5% และร้านอาหารอื่นๆ คิดเป็น 2%
- สาขาร้านอาหารในไทย (จาก 703 สาขาทั่วโลก) ประกอบด้วย MK Suki 452 สาขา (รวม MK Gold 6 สาขาและ MK Live 2 สาขา) Yayoi 193 สาขา แหลมเจริญซีฟู้ด 31 สาขา และร้านอาหารอื่นๆ อีก 27 สาขาในไทย ขณะที่มีแฟรนไชส์ MK Suki 43 สาขาในญี่ปุ่น เวียดนาม และลาว นอกจากนี้ก็มีการจัดตั้งบริษัทร่วมทุน (JV) เพื่อประกอบกิจการ Yayoi ในสิงคโปร์
