บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Services Dusit Medical (BDMS.BK/BDMS TB)*
ผลประกอบการ 2Q65: กำไรดีกว่าที่เราคาด 9.9%
Event
ผลประกอบการ 2Q65
Impact
ผลการดำเนินงานดีเกินคาด
กำไรสุทธิของ BDMS ใน 2Q65 ออกมาน่าพอใจที่ 2.66 พันล้านบาท (+83.5% YoY, +22.6% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 9.9% และดีกว่า consensus 6.8% คิดเป็น 26.2% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.016 หมื่นล้านบาท รายได้จากโรงพยาบาลออกมาดีกว่าที่เราคาดเอาไว้เล็กน้อยที่ 2.09 หมื่นล้านบาท (+27.6% YoY, -5.4% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นยังคงแข็งแกร่งอยู่ที่ 32.6% จาก 28.5% ใน 2Q64 และ 34.8% ใน 1Q65 เนื่องจากผู้ป่วยในประเทศที่ไม่ได้ติด COVID กลับมาใช้บริการเพิ่มขึ้น และจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่บินเข้ามารับบริการฟื้นตัวขึ้น สัดส่วน SG&A/รายได้ใน 2Q65 อยู่ที่ 20.0% ลดลงจาก 21.5% ใน 2Q64 แต่เพิ่มขึ้นจาก 18.2% ใน 1Q65 นำโดยค่าใช้จ่ายด้านการตลาด, การซ่อมบำรุง และสาธารณูปโภค ทั้งนี้ โครงสร้างผู้ป่วยของ BDMS แบ่งเป็นผู้ป่วยชาวไทย 76% และผู้ป่วยต่างชาติ 24% ในขณะที่ผู้ป่วยนอกคิดเป็นสัดส่วน 48% และผู้ป่วยในคิดเป็น 52% ส่วนรายได้จากบริการที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 คิดเป็นสัดส่วนเพียง 12% ลดลงจาก 17% ใน 1Q65 แต่เพิ่มขึ้นจาก 11% ใน2Q64 โดยกำไรสุทธิในงวด 1H65 คิดเป็น 60.1% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ยังคงมองบวกเหมือนเดิม
เรายังคงมองว่ารายได้จากผู้ป่วยต่างชาติยังน่าจะเติบโตได้อีก เพราะประเทศไทยเปิดประเทศอย่างเต็มที่แล้วตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม ดังนั้น เราจึงมองบวกมากกับแนวโน้มที่การดำเนินงานจะกลับมาสู่ภาวะปกติภายใน 2H65 เราเชื่อว่าโมเมนตัมของ BDMS จะเป็นบวกมากขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้ จาก platform ทางการแพทย์ที่แข็งแกร่งมากขึ้น จากแบรนด์ที่หลากหลาย และบริการทางการแพทย์ที่หลากหลายทั้งในโรงพยาบาลรักษาโรคทั่วไป และศูนย์ความเป็นเลิศทางการแพทย์ (COE) ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวได้อย่างดีในปีนี้
คงประมาณการกำไรปี 2565F และ 2566F เอาไว้เท่าเดิม
เราคิดว่าผลประกอบการของบริษัทจะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้างหน้า ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้ที่ 1.016 หมื่นล้านบาท (+28.1% YoY) และปี 2566F ที่ 1.165 หมื่นล้านบาท (+14.6% YoY)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BDMS โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 31 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 3.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
