บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bumrungrad Hospital (BH.BK/BH TB)*
ผลประกอบการ 2Q65: กำไรดีเกินคาด
Event
ผลประกอบการ 2Q65 และประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H64 ที่ 1.15 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 25 สิงหาคม)
Impact
ผลการดำเนินงานใน 2Q65 ออกมาดีเกินคาด
กำไรสุทธิของ BH ใน 2Q65 ออกมาน่าประทับใจที่ 1.17 พันล้านบาท (+438.6% YoY, +60.8% QoQ) คิดเป็น 46.0% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 2.53 พันล้านบาท ผลประกอบการใน 2Q65 ดีกว่าประมาณการของเรา 56.9% และดีกว่า consensus 62.6% โดยกำไรที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งเป็นเพราะ i) การเปิดประเทศบางส่วนตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน และ ii) ผู้ป่วยกลับมารับการรักษาโรคที่ไม่ใช่ COVID อีกครั้งหลังจากที่สถานการณ์การระบาดของ COVID-19 ในประเทศไทยลดความรุนแรงลงในช่วง 2Q65
Key highlights
i) รายได้เพิ่มขึ้น 64.5% YoY และ 19.5% QoQ เป็น 4.9 พันล้านบาท
ii) สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยอยู่ที่ 37.7% ในขณะที่สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติอยู่ที่ 62.3% ใน 2Q65 จาก 53.6% และ 46.4% ตามลำดับใน 2Q64
iii) สัดส่วน SG&A/ยอดขายลดลงมาอยู่ที่ 18.1% ใน 2Q65 จาก 28.0% ใน 2Q64 และ 21.1% ใน 1Q65
iv) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 46.2% จาก 36.1% ใน 2Q64 และ 41.6% ใน 1Q65
ผลประกอบการอาจจะดีเกินคาดต่อเนื่องอีก
เราเชื่อว่าโมเมนตัมกำไรของ BH จะเป็นบวกอย่างต่อเนื่องในปีนี้ เพราะรายได้ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากผู้ป่วยต่างชาติ และฐานผู้ป่วยในประเทศ นอกจากนี้ เรายังคาดว่า BH คุมค่าใช้จ่ายได้ดี ซึ่งจะช่วยหนุนผลการดำาเนินงานโดยรวมของบริษัทในอีกสองสามปีข้างหน้าด้วย
เรายังคงมองว่า BH จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปีนี้
กำไรสุทธิใน 1H65 คิดเป็น 74.7% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และเราคิดว่ากำไรใน 2H65 อาจจะออกมาดีเกินกว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 182 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.2% และ TG ที่ 2%)
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพของรัฐบาลรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
