บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Wellness Group (SPA.BK/SPA TB)
ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปบางส่วนแล้ว ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ
Event
อัพเดตข้อมูลของบริษัท
Impact
Synergies จากการตั้ง JV ร่วมกับ Amara Asia
SPA ได้ก่อตั้ง Siam Wellness Amara Company Limited ซึ่งเป็นกิจการร่วมค้า (JV) ร่วมกับ Amara Asia Co.,Ltd. ซึ่ง SPA ถือหุ้น 51% โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อ i) คลินิกรักษาอาการนอนไม่หลับ (ให้คำปรึกษาด้านการนอนหลับ เพื่อให้นอนหลับได้อย่างมีคุณภาพ บริการ telemedicine และการใช้กัญชาในทางเภสัชกรรม) ii) ผลิตและจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์เพื่อสุขภาพจากสารสกัดจากกัญชา และ iii) การปลูกกัญชาเพื่อใช้ในทางการแพทย์
Amara Asia เป็นบริษัทที่เชี่ยวชาญในด้านของการปลูก และสกัดกัญชาคุณภาพสูงสำหรับใช้ในทางการแพทย์ โดยใช้วิธีการสกัดแบบ residue-free ซึ่งมีการรับรองคุณภาพสินค้าโดยสถาบันโรคผิวหนัง และกรมการแพทย์ ทางด้านของ SPA เป็นบริษัทที่เชี่ยวชาญด้านการพัฒนาผลิตภัณฑ์ personal care และเป็นหนึ่งในผู้ประกอบกิจการสปาที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทย ดังนั้น เราจึงมีมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุนนี้ เพราะการนำกัญชามาใช้จะช่วยสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับธุรกิจสปา ในขณะเดียวกัน การมีแบรนด์ที่แข็งแกร่ง และมีสาขาสปาทั่วประเทศยังจะทำหน้าที่เป็นตัวสนับสนุนในเชิงการตลาดช่องทางการจำหน่ายอีกด้วย และผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนผสมของกัญชาจะทำหน้าที่เป็นปัจจัยกระตุ้นในระยะยาว บริษัทมีแผนจะเปิดคลินิกการนอนหลับแห่งแรกในย่านใจกลางเมือง และจะออกจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนผสมของกัญชาใน 4Q65F โดยงบลงทุนรวมจนถึงปี 2566F จะอยู่ที่ 30 ล้านบาท ซึ่งจะเป็นส่วนของ SPA 15.3 ล้านบาท โดยผู้บริหารคาดว่ารายได้ในปีหน้าจะอยู่ที่ 50 ล้านบาท (30% มาจากคลินิก และ 70% จากยอดขายผลิตภัณฑ์) เราประเมินเบื้องต้นว่าธุรกิจใหม่นี้จะทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F มี upside ประมาณ 3% ในขณะที่อานิสงส์ที่แท้จริงน่าจะเร่งตัวขึ้นในระยะยาว (ปี 2567F เป็นต้นไป)
Valuation & action
เนื่องจากราคาหุ้นวิ่งขึ้นมาแล้วถึง 22% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา เราจึงเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัวของผลประกอบการไปจนถึงปี 2566F และปัจจัยบวกต่างๆ ไปบางส่วนแล้ว ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นถือ โดยยังคงราคาเป้าหมายปี 2566F เอาไว้เท่าเดิมที่ 9.40 บาท อิงจาก PE ที่ 45.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว 40.5 S.D.
Risks
COVID-19 ระบาดอย่างยืดเยื้อ
