บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SVI PCL (SVI.BK/SVI TB)
ผลประกอบการ 2Q65: กำไรจากธุรกิจหลักดีกว่าที่คาดไว้
Event
กำไรสุทธิของ SVI ใน 2Q65 อยู่ที่ 422 ล้านบาท (+155% YoY, +61% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 54% และดีกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 12% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q65 จะอยู่ที่ 290 ล้านบาท (+94% YoY, +36% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 6% เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำกว่าที่คาดไว้ ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H65 อยู่ที่ 504 ล้านบาท (+86% YoY) และคิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ยอดขายของ SVI ทำสถิติสูงสุดใหม่ในไตรมาสนี้ที่ 5.9 พันล้านบาท (+56% YoY, +4% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 2Q65 จะอยู่ที่ 174 ล้านดอลลาร์ฯ (+42% YoY, +0.2% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 5% และทำให้ยอดขายในงวด 1H65 อยู่ที่ 348 ล้านดอลลาร์ฯ (+47% YoY) และคิดเป็น 47% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 อยู่ที่ 8.3%
อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 อยู่ที่ 8.3% (+0.2ppts YoY, +1.2ppts QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นเป็นเพราะเงินบาทอ่อนค่าลง และการประหยัดต่อขนาดที่เกิดจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H65 อยู่ที่ 7.7% (ลดลง 0.4ppts YoY) ซึ่งยังต่ำกว่าสมมติฐานปี 2565 ของเราที่ 8.5%
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 3.2%
ค่าใช้จ่าย SG&A ของ SVI อยู่ที่ 190 ล้านบาท (+20% YoY, +7% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 14% คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 3.2% ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 3.5% (จาก 4.1% ใน 2Q64 และ 3.1% ใน 1Q65)
Valuation
เรา de-rate PER จากเดิม 14.0X เหลือ 13.0X (เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีตของ Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)* -0.5 S.D.) เพื่อสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 8.50 บาท จากเดิมที่ 7.40 บาท โดยยังคงคำแนะนำ “ถือ” SVI
Risk
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-2566 ที่ 34.50 บาท/ดอลลาร์ฯ) และความล่าช้าในกระบวนการทดสอบผลิตภัณฑ์
