บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +27.5%
Close Aug 11, 2022 Price (THB) 6.90
12M Target (THB) 8.80
Previous Target (THB) 7.25
What’s new?
- บริษัทรายงานกำไรปกติ 2Q65 ที่ 71 ลบ. (+51.1%QoQ, +216.0%YoY) เป็นระดับสูงสุดใหม่ จากปัจจัยฤดูกาลที่, Demand ในสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่ง, การขยายช่องทางจัดจำหน่าย และค่าเงินบาทที่อ่อนค่าหนุนอัตรากำไร
- แนวโน้ม 3Q65 เบื้องต้นคาดชะลอตัว QoQ จากฐานที่สูง แต่จะเติบโตเด่น YoY จากแผนการขยายช่องทางจําหน่าย, วางจำหน่ายสินค้าใหม่กลุ่มโยเกิร์ต Plant Based, ปัญหาการขนส่งทางเรือที่คลี่คลายมากขึ้น และค่าเงินที่อ่อนค่า YoY
Our view
- ด้วยกำไร 2Q65 ที่ดีกว่าคาดมาก ทำให้กำไร 1H65 คิดเป็นสัดส่วน 72.2% ของประมาณการเดิมของเรา เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2565-66 ขึ้น 26.1% และ 2.3% ตามลำดับเพื่อสะท้อนปัจจัยบวกดังกล่าว
- ผลของการปรับประมาณการ และปรับไปใช้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้น 2Q66 อิงวิธี DCF และการประเมินด้าน ESG ที่ระดับ AA ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 8.80 บาท มี Upside gain 27.5% คงคำแนะนำ ซื้อ
ROYAL PLUS น้ำมะพร้าว โตแบบข้าวๆ
กำไรปกติ 2Q65 ทำระดับสูงสุดใหม่ และมากกว่าคาด 31%
บริษัทรายงานกำไรปกติใน 2Q65 ทำ New High ที่ 71 ลบ. (+51.1%QoQ, +216.0%YoY) มากกว่าที่คาดไว้ที่ 54 ลบ. จากรายได้, อัตรากำไรขั้นต้น และ SG&A/Sales ที่ดีกว่าคาด โดยรายได้ทำระดับสูงสุดใหม่อยู่ที่ 434 ลบ. (+12.9%QoQ, +70.3%YoY) เติบโตจากการขยายตัวของลูกค้าในสหรัฐฯ ที่มีการขยายช่องทางจัดจำหน่ายต่อเนื่อง, ค่าขนส่งทางเรือที่เริ่มลดลง หนุนปริมาณคำสั่งซื้อจากลูกค้าสหรัฐฯ และตะวันออกกลางมากขึ้น ซึ่งชดเชยปริมาณคำสั่งซื้อจากจีนที่ลดลงจากผลกระทบของการ Lockdown ได้ทั้งหมด ขณะที่ด้านต้นทุนบริษัทไม่ได้รับผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อหรือต้นทุนที่สูงขึ้น โดยต้นทุนมะพร้าวปรับลงเทียบ YoY และอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น ประกอบกับค่าเงินบาทที่อ่อนค่า หนุนให้ GPM ทำระดับสูงสุดใหม่เช่นกันที่ 32.3% มากกว่าคาดที่ 30.9% นอกจากนี้บริษัทมีการควบคุมค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดย SG&A/Sales อยู่ที่เพียง 11.8% ลดลงจาก 14.8% ใน 1Q65 และ 16.7% ใน 2Q64 โดยรวมส่งผลให้กำไร 1H65 คิดเป็นสัดส่วน 72.2% ของประมาณการกำไรเดิมของเรา
แนวโน้ม 2H65 ชะลอตัว HoH แต่ยังเติบโตสูง YoY
เราคาดแนวโน้มผลประกอบการใน 2H65 อย่างระมัดระวัง โดยมองว่ากำไร 3Q65 เบื้องต้นจะชะลอตัว QoQ จากฐานที่สูงใน 2Q65 เนื่องจากอาจเกิดการเร่งสต๊อกของลูกค้า ทำให้คำสั่งซื้อมีโอกาสชะลอตัวลงบ้าง และสถานการณ์ในจีนที่ยังต้องใช้เวลาในการฟื้นตัว ขณะที่ด้านต้นทุนอาจเริ่มรับรู้ผลกระทบของราคาบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรจะยังเติบโตเด่น YoY จาก 1) การขยายช่องทางจัดจำหน่ายในสหรัฐฯ ตั้งเป้าครอบคลุมร้าน Walmart เพิ่มเป็น 2,500 สาขา 2) เริ่มวางจำหน่ายสินค้าใหม่ กลุ่มโยเกิร์ต Plant-Based ที่ผลิตจากมะพร้าวซึ่งคาดจะได้รับผลตอบรับดี 3) ปัญหาค่าขนส่งทางเรือคลี่คลายมากขึ้น และ 4) แนวโน้มค่าเงินบาทที่อ่อนค่า YoY หนุนรายได้และอัตรากำไร
ปรับประมาณการกำไรขึ้น สะท้อนงบ 1H65 ที่ดีกว่าคาดมาก
ด้วยกำไร 1H65 ที่ออกมาดีกว่าคาดมาก จากผลสำเร็จในการเจาะตลาดและขยายช่องทางจัดจำหน่ายใน สหรัฐฯ และประเทศอื่นๆ อาทิ กลุ่มตะวันออกกลาง ประกอบกับความสามารถในการควบคุมต้นทุนที่ดี เกินความคาดหมาย ทำให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2565-2566 ขึ้น 26.1% และ 2.3% เป็น 204 ลบ. (+93.8%YoY) และ 257 ลบ. (+25.6YoY) ตามลำดับ เพื่อสะท้อนปัจจัยดังกล่าว
ปรับราคาเหมาะสมขึ้น และคงคำแนะนำ ซื้อ
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ PLUS คาดจะทำ New High ได้ต่อเนื่องทั้งปี 2565-2566 โดยผลของการปรับประมาณการกำไรขึ้น และปรับไปใช้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้น 2Q66 อิงวิธี DCF (Wacc 8.4%, t.g. 3% และ ผลจาก Yuanta ESG Rating ของ PLUS ที่ระดับ AAให้ส่วนเพิ่ม กระแสเงินสดที่ใช้ในการประเมินมูลค่า 2%) ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 8.80 บาท มี Upside gain 27.5% คงคำแนะนำ ซื้อ
