บล.บัวหลวง:
BTS Group Holdings (BTS TB/BTS.BK)
BTS – กำไรไตรมาส 1/65 ต่ำกว่าคาด แต่แนวโน้มไตรมาส 2/65 ยังสดใส
ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด
BTS รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/65 (เดือน เม.ย. – มิ.ย. 2565) ที่ 536 ล้านบาท ลดลง 61% YoY และ 34% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 21% (จากรายการขาดทุนพิเศษที่มากกว่าคาดและรายได้ที่ต่ำกว่าคาด) และต่ำ กว่าตลาดคาด 40% หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรหลักจะอยู่ที่ 595 ล้านบาท ลดลง 37% YoY และ 4% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 13% (รายได้ที่ต่ำกว่าคาด) และต่ำกว่าตลาดคาด 33%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
BTSGIF รายงานจำนวนผู้โดยสารเดือน เม.ย. – มิ.ย. ที่ 30.6 ล้านเที่ยว เพิ่มขึ้น 89% YoY และ 28% QoQ หนุนมาจากการเดินทางที่เยอะขึ้น หลังจากการคลายล็อคดาวน์และข้อห้ามที่เกี่ยวกับโควิด-19 รายได้ปรับตัวลง 49% YoY และ 15% QoQ ขณะที่ต้นทุนการขายลดลง 58% YoY และ 22% QoQ โดยทั้งรายได้และต้นทุนลดลงอย่างมาก YoY และ QoQ เนื่องจากรายได้ที่ลดลงของธุรกิจก่อสร้างและ E&M ของ BTS
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 2/65 (เดือน ก.ค. – ก.ย. 2565) จะปรับตัวขึ้น YoY (จำนวนการเดินทางและการใช้จ่ายค่าโฆษณาที่มากขึ้น) และ QoQ (การขาดทุนของ KEX ที่ลดลงและจํานวนการเดินทางและการใช้จ่ายค่า โฆษณาที่มากขึ้น)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับลดประมาณการค่าใช้จ่ายทางการเงินปี 2565 ลงเพื่อให้สอดคล้องกับผลประกอบการไตรมาส 1/65 ส่งผลให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2565 ขึ้น 62% มาอยู่ที่ 1,659 ล้านบาท (ลดลง 43% YoY) อย่างไรก็ตาม ภาพของกำไรในระยะยาวของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง ดังนั้นราคาเป้าหมาย ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2566 ที่อิงจากวิธีคิดลดกระแสเงินสดจึงคงไว้ที่ 13.60 บาท
คําแนะนํา
เราคาดว่าการไม่เข้าร่วมงานประมูลสายสีส้มของ BTS จะส่งผลลบเชิงจิตวิทยาต่อราคาหุ้น อย่างไรก็ตาม เรายังไม่ได้ใส่มูลค่าของรถไฟฟ้าสายสีส้มเข้าไปในราคาเป้าหมายของเราอยู่แล้ว ดังนั้นการตัดสินใจดังกล่าวจึงไม่กระทบต่อราคาเป้าหมายของเรา ภาพการเติบโตในระยะยาวของบริษัท (ทั้งการเติบโตปกติและการเข้าซื้อกิจการ) ยังคงแข็งแกร่ง เรายังคงคําแนะนํา “ซื้อ”
