บล.พาย:
ORI: บมจ. ออริจิ้น พร็อพเพอริตี้ “กำไรปกติ 2Q22 ต่ำกว่าคาด”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 13.00 บาท อิง 9.8xPE’22E แม้กำไร 2Q22 อยู่ในระดับสูงที่ 1.15 พันล้านบาท แต่กำไรปกติออกมาอยู่ที่ 545 ล้านบาท (-11%YoY, +23%YoY) นับว่าต่ำกว่าคาด 13% เพราะค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูง แต่ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมปี 2022-23 ด้วยปัจจัยสนับสนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่มากขึ้นใน 2H22 ด้วยมูลค่ารวมที่ 2.5 หมื่นล้านบาท (+168% YoY) และอุปสงค์สะสมที่จะไหลเข้ามาหลังคลายล็อกดาวน์ นอกจากนี้ ราคาหุ้นปัจจุบันทั้งไม่แพง (7.3xPE’22E) และให้อัตราผลตอบแทน เงินปันผลที่น่าดึงดูดระดับ 6%
กำไรพิเศษช่วยหนุนผลประกอบการ 2Q22
- กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 1.15 พันล้านบาท (+36%YoY, +57% QoQ) ได้แรงหนุนจากกำไรพิเศษ 611 ล้านบาท จากการซื้อโรงแรมไอบิส 3 แห่ง และมูลค่าส่วนเกินจากการเซ็นโครงการร่วมทุนแต่กำไรปกติอยู่ที่ 545 ล้านบาท (-11%YoY,+23%QoQ) ต่ำกว่าคาด 13% โดยมีสาเหตุมาจากอัตราส่วน SG&A ต่อยอดขายที่สูง 23% เทียบกับที่ประเมินไว้ 19.5% ซึ่งเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายการบริหารจำนวนมากในธุรกิจโรงแรมและบริการ
- กำไรปกติที่ลดลง YoY เป็นผลจากการรับรู้รายได้การขายอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลงเหลือ 2.9 พันล้านบาท (-6%YoY) และ SG&A ที่สูงขึ้นเป็น 741 ล้านบาท (+37%YoY) อันเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายการบริหารในธุรกิจโรงแรมที่สูงขึ้น หลังจากซื้อโรงแรมไอบิสไป 3 แห่ง
- ส่วนกำไรปกติที่โตขึ้น QoQ ได้แรงหนุนจาก 1) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ปรับเพิ่มเป็น 43.2% (+2.7ppts QoQ) 2) รายได้อื่นที่เพิ่มเป็น 214 ล้านบาท (+33%QoQ) หนุนจากรายได้ในธุรกิจโรงแรม และ 3) ส่วน แบ่งกำไรที่สูงขึ้นเป็น 97 ล้านบาท (เทียบส่วนแบ่งขาดทุน 48 ล้านบาท ใน 1Q22) หนุนจากการรับรู้รายได้จากโครงการร่วมทุนพาร์ค ออริจิ้น ทองหล่อ
คาดกำไรปกติ 2H22 โตขึ้น YoY และ HoH
- คาดกำไรปกติ 2H22 โต YoY และ HoH หนุนจาก 1) มูลค่ายอดขายระดับสูงใน 1H22 ที่ 1.77 หมื่นล้านบาท 2) การรับรู้รายได้จากคอนโดใหม่ 2 โครงการ ได้แก่ โครงการร่วมทุน “พาร์ค ออริจิ้น ราชเทวี” มูลค่า 4.6 พันล้านบาท ขายแล้ว 98% 3) การรับรู้รายได้ที่สูงขึ้นจากโครงการที่อยู่อาศัย หนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งและมูลค่ายอดขายใหม่ระดับสูง ใน 2Q22 ที่ 9.6 พันล้านบาท (+19%YoY) และ 4) มูลค่าการเปิดตัวโครงการที่สูงขึ้นใน 2H22 ที่ 2.54 หมื่นล้านบาท (+168%YoY)
- บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.15 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 1.4% โดยจะขึ้น XD วันที่ 26 ส.ค. 2022
สรุปผลประกอบการ
- กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 1.15 พันล้านบาท (+36%YoY, +57% QoQ) ได้แรงหนุนจากกำไรพิเศษ 611 ล้านบาท จากการซื้อโรงแรมไอบิส 3 แห่ง และมูลค่าส่วนเกินจากการเซ็นโครงการร่วมทุน
- แต่กำไรปกติอยู่ที่ 545 ล้านบาท (-11%YoY,+23%QoQ) ต่ำกว่าคาด 13% โดยมีสาเหตุมาจากอัตราส่วน SG&A ต่อยอดขายที่สูง 23% เทียบกับที่ประเมินไว้ 19.5% ซึ่งเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายการบริหารจำนวนมากในธุรกิจโรงแรมและบริการ
- กำไรปกติที่ลดลง YoY เป็นผลจากการรับรู้รายได้การขายอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลงเหลือ 2.9 พันล้านบาท (-6%YoY) และ SG&A ที่สูงขึ้นเป็น 741 ล้านบาท (+37%YoY) อันเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายการบริหารในธุรกิจโรงแรมที่สูงขึ้น หลังจากซื้อโรงแรมไอบิสไป 3 แห่ง
- ส่วนกำไรปกติที่โตขึ้น QoQ ได้แรงหนุนจาก 1) GPM ที่ปรับเพิ่มเป็น 43.2% (+2.7ppts QoQ) หนุนจาก GPM ของการขายอสังหาฯ ที่สูงขึ้น 2) รายได้อื่นที่เพิ่มเป็น 214 ล้านบาท (+33%QoQ) หนุนจากรายได้ในธุรกิจโรงแรมที่สูงขึ้นตามจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าที่เพิ่มขึ้น และ 3) ส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นเป็น 97 ล้านบาท (เทียบส่วนแบ่งขาดทุน 48 ล้านบาทใน 1Q22) หนุนจากการรับรู้รายได้จากโครงการร่วมทุนพาร์ค ออริจิน ทองหล่อประมาณ 1.5 พันล้านบาท
Revenue breakdown
ORI และบริษัทย่อยของบริษัทประกอบธุรกิจหลักด้วยกัน 4 กลุ่ม ได้แก่ ธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ประเภทคอนโดที่คิดเป็น 64% ของยอดขายรวม โดยมีการพัฒนาโครงการคอนโดที่สอดรับกับความต้องการอันหลากหลายของลูกค้า ประกอบด้วยแบรนด์ Kensington (ตลาด กลาง), Notting Hill (ตลาดกลางถึงบน), Knightsbridge (ตลาดกลางถึงบนต้น) และ Park (ตลาดบน)
ธุรกิจรับจ้างบริหารโครงการที่คิดเป็น 6% ของยอดขายรวม โดยจะเป็นการรับจ้างบริหารโครงการอสังหาฯ อื่นๆ
ธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ แนวราบ คิดเป็น 25% ของยอดขายรวม (ทั้งยังพัฒนาโครงการแนวราบภายใต้แบรนด์ Britania อีกด้วย) ส่วนรายได้อื่นๆ จะรวมถึงรายได้จากการดำเนินงานและรายได้บริการอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจอสังหาฯ เช่น บริการทำความสะอาด ช่างซ่อม ซักรีด และอื่นๆ โดยรวมคิดเป็น 5% ของยอดขายรวม
