บล.พาย:
Visit Note – 17 August 2022
บมจ.ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น (SAWAD) “ผลการดำเนินงานมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นใน 2H22”
ประเด็นสำคัญจากการประชุม Opportunity day
1.สินเชื่อรวมใน 2H22 มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นจากการเติบโตของสินเชื่อเช่าซื้อรถมอเตอร์ไซด์ และสินเชื่อจำนำทะเบียน SAWAD คงเป้าหมายการเติบโตของพอร์ตสินเชื่อรวม 20-30% YoY ในปี 2022 (1H22: +23.5% YoY)
2. แผนการปรับโครงสร้างของบริษัท ศรีสวัสดิ์ แคปปิตอล (SCAP) จะแล้วเสร็จ ใน 3Q22 โดย SCAP จะเป็น S CURVE ใหม่ของกลุ่ม SAWAD ทั้งนี้ SCAP (SAWAD ถือหุ้น 65%) มีแผนควบควบกิจการกับ BFIT (SAWAD ถือหุ้น 81.64%) โดย SCAP สามารถขยายสินเชื่อใหม่ได้ตามเป้า 1.1 หมื่นล้านบาท และบริษัทยังมีแผนขยายตัวสูงต่อเนื่องใน 2H22
3.การเร่งขยายสินเชื่อ และหนี้เสียเพิ่มขึ้น ทำให้ระดับสำรองหนี้ฯ ใน 2H22 สูงขึ้น ที่ 30-50bp (เทียบกับ 20-30bp ใน 1Q-2022) โดย Credit costs ระดับปกติ จะอยู่ราว 100bp ภายใต้สมมติฐาน NPL ratio ปรับขึ้นเป็นราว 4.5%
4. พรบ. สัญญานเช่าซื้อ จะถูกควบคุมโดย ธปท. (เดิมอยู่ภายใต้การควบคุมของ สคบ.) ทำให้การควบคุมดูแลเข้มงวดขึ้น ซึ่งทำให้ผู้ประกอบการในตลาดหลักทรัพย์ฯ ได้ประโยชน์มากกว่าผู้ประกอบการรายเล็ก โดยคาดว่าเพดาน อัตราดอกเบี้ยจะอยู่ราว 25-30% และจะมีความชัดเจนในปี 2023
รีวิวผลประกอบการ 2Q22
รายงานกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 1 พันล้านบาท (-6%YoY, +1%QoQ) กำไรปรับลดลง YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานเพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรเพิ่มขึ้น QoQ เป็นผลมาจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นจากการขยายตัวของสินเชื่อ (+12.9% QoQ) ด้านคุณภาพสินเชื่อ NPL ratio ลดลงเหลือ 2.8% (1Q22: 3.4%) ขณะที่ Coverage ratio เพิ่มขึ้น QoQ ที่ 61%
ความเห็นนักวิเคราะห์
เรามีมุมมองเป็นกลางหลังการประชุม จุดเด่นของ SAWAD อยู่ที่การขยายสินเชื่อ และการควบคุมคุณภาพสินเชื่อได้ดี ทำให้ภาระสำรองหนี้ฯ ยังไม่น่ากังวล แต่ปัจจัยเสี่ยงที่ยังกดดันผลการดำเนินงานมาจากต้นทุนการเงินเพิ่มขึ้นจากทิศทางดอกเบี้ยขาขึ้น และค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี เราประเมินว่าผลการดำเนินใน 2H22 มีแนวโน้มเติบโต YoY และ HoH ผลบวกจากรายได้ดอกเบี้ย เพิ่มขึ้นจากการขยายตัวของสินเชื่อ ด้าน Valuation ราคาหุ้นซื้อขายที่ 2.8x Trailing P/BV (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปีที่ 4.2x) ขณะที่ Bloomberg Consensus นักวิเคราะห์ 12 ราย แนะนำ “ซื้อ” และ 1 ราย แนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 62.00 บาท
