บล.พาย:
BGC: บมจ. บีจี คอนเทนเนอร์กล๊าส “เล็งเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของกำไร”
คงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐานที่ 10.50 บาท (13.2xPE’22E) คาดกำไร 3Q22 ฟื้นตัว QoQ หนุนจากประสิทธิภาพในการส่งผ่านภาระต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น หลังจากปรับตามไม่ทันใน 2Q22 บวกกับธุรกิจบรรจุภัณฑ์ขวดแก้วที่ดีขึ้น หนุนจากการบริโภคแอลกอฮอล์ที่ปรับสูงขึ้นหลังคลายล็อกดาวน์ ด้วยเหตุนี้จึงแนะนำกลยุทธ์การเทรดจากคาดการณ์ว่าจะมีภาพรวมดีขึ้นใน 3Q22 ขณะที่หุ้นมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลน่าดึงดูดที่ 4% และโอกาสที่มูลค่าหุ้นจะสูงขึ้นจากดีลควบรวมกิจการ (M&A) ในอนาคต ทั้งนี้กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 108 ล้านบาท (-12%YoY, -50%QoQ) ลดลง QoQ เพราะอัตรากำไรที่ลดลง
การประชุมนักวิเคราะห์ให้น้ำหนักเป็นกลาง
เชื่อว่ากำไร 3Q22 จะฟื้นตัวขึ้น QoQ แต่ลดลงเล็กน้อย YoY จากแนวทางเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของผู้บริหารที่สูงขึ้นเป็นประมาณ 13% (-6.1ppts YoY, +0.9%QoQ) การเติบโต QoQ เป็นผลจากการส่งต่อภาระต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นผ่านการปรับเพิ่มราคาขายได้อย่างมีประสิทธิภาพ หลังจากปรับตามไม่ทันใน 2Q22 ขณะที่ ประเมินว่าสถานการณ์โควิด-19 ที่ผ่อนคลายลงจะช่วยหนุนการฟื้นตัวของอุปสงค์การบริโภคแอลกอฮอล์มากขึ้น ซึ่งน่าจะช่วยให้บริษัทสามารถเพิ่มราคาขายเฉลี่ยได้มากขึ้น แต่ยังมุมมองระมัดระวังต่อภาพรวม 4Q22 เพราะภาพรวมมหภาคที่ไม่เป็นใจจะยังตรึงต้นทุนวัตถุดิบในระดับสูงต่อไป
อัตรากำไรที่อ่อนแอฉุดกำไรปกติ 2Q22 ลง
กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 108 ล้านบาท (-12%YoY, -50%QoQ) นับว่าสอดคล้องกับประมาณการ แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 71 ล้านบาท (-43%YoY, -47%QoQ) สาเหตุที่ลดลง YoY และ QoQ เป็นผลจาก GPM ที่ลดลงมาอยู่ที่ 12.1% (-5ppts YoY, – 3ppts QoQ) ต่ำกว่าคาดไป 240bps เป็นผลจากต้นทุนวัตถุดิบและพลังงานที่สูงขึ้น ในเชิง QoQ ก็เช่นกันที่ถูกฉุดลงจากรายได้ที่อ่อนแอ 3.4 พันล้านบาท (-15%QoQ) จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ขวดแก้วที่ซบเซา
แนะนำ “ถือ” จากผลตอบแทนที่น่าดึงดูดและโอกาสด้าน M&A
คงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 10.50 บาทอิงจาก 13.2xPE’22E หรือใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 3 ปี คำแนะนำนี้สะท้อนภาพกำไรที่ฟื้นตัวใน 2H22 รวมถึงกำไรปกติที่คาดโตขึ้น 22% ในปี 2023 (ไม่รวมกำไรพิเศษในปี 2022) หนุนจากการขยายกำลังการผลิตและอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูดระดับ 4% พร้อมกับ upside จากดีล M&A ในอนาคต
กำไรปกติ 2Q22 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
• กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 108 ล้านบาท (-12%YoY, -50%QoQ) ลดลง QoQ นับว่าสอดคล้องกับคาดการณ์ ถ้าไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 71 ล้านบาท (-43%YoY,-47%QoQ)
• สาเหตุที่ลดลง YoY และ QoQ เป็นผลจาก GPM ที่ลดลงมาอยู่ที่ 12.1% (-5ppts YoY, -3ppts QoQ) ต่ำกว่าคาดไป 240bps เป็นผลจากต้นทุนวัตถุดิบและพลังงานที่สูงขึ้น ในเชิง QoQ ก็เช่นกันที่ถูกฉุดลงจากรายได้ที่อ่อนแอ 3.4 พันล้านบาท (-15%QoQ) จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ขวดแก้วที่ซบเซา (-17%QoQ ก่อนหักรายการระหว่างกัน)
• เชื่อว่ากำไร 3Q22 จะฟื้นตัวขึ้น QoQ จากภาพรวมธุรกิจบรรจุภัณฑ์ขวดแก้วที่ดีขึ้น หนุนจากการบริโภคแอลกอฮอล์ที่ฟื้นตัวขึ้นหลังจากคลายล็อกดาวน์ คาดอุปสงค์ที่สูงขึ้นเด่นชัดจะเอื้อให้ปรับเพิ่มราคาผลิตภัณฑ์เพื่อต่อกรกับต้นทุนที่สูงขึ้นได้
• คาดว่าโครงการขยายกำลังการผลิตบรรจุภัณฑ์ชนิดอ่อนจะเริ่มดำเนินงานใน 2Q23 โดยประเมินว่าจะช่วยเพิ่มรายได้ขึ้นราว 700 ล้านบาทต่อปี (5% ของประมาณการรายได้ปี 2023)
• หากไม่รวมรายการพิเศษ ในปี 2022 คาดว่ากำไรปกติปี 2023 จะโต 22%YoY
Revenue breakdown
• BGC เป็นผู้ผลิตและจำหน่ายบรรจุภัณฑ์แก้วหลากหลายประเภทรวมถึง 1) ขวดเบียร์ (สัดส่วน 41% ของรายได้) 2) ขวดน้ำอัดลม (สัดส่วน 36% ของรายได้) 3) ขวดอาหารและขวดอาหารขนาดเล็ก (สัดส่วน 9% ของรายได้) และ 4) อื่น ๆ (สัดส่วน 14% ของรายได้)
• ขวดประเภทอื่นๆ นั้นรวมถึงภาชนะบรรจุเครื่องดื่มชูกำลัง สุรา ไวน์ ยาฆ่าแมลงและยา
• ลูกค้าในประเทศคิดเป็น 91% ของยอดขาย และส่งออกผลิตภัณฑ์ไปยังตลาดต่างประเทศ เช่น ออสเตรเลีย นิวซีแลนด์ ลาว เวียดนาม เมียนมา ศรีลังกา อินเดีย และเกาหลีใต้
