บล.พาย:
CBG: บมจ. คาราบาวกรุ๊ป “กำไร 2Q22 แตะจุดสูงรอบ 4 ไตรมาส”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 125 บาท กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 742 ล้านบาท (-23%YoY, +13%QoQ) แตะจุดสูงในรอบ 4 ไตรมาส สอดคล้องกับที่ Bloomberg consensus คาด และต่ำกว่าประมาณการของเรา การฟื้นตัว QoQ ได้แรงหนุนจากรายได้ที่สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 5.2 พันล้านบาท สืบเนื่องจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศอย่างคาราบาวแดงที่โตขึ้น +8%YoY โตสูงกว่าค่าเฉลี่ยตลาดในประเทศไทยที่โต 1%YoY ใน 2Q22 เราคาดว่ายอดขายคารา บาวแดงในประเทศจะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H22 และคาดว่าราคาวัตถุดิบที่ลดลงจะช่วยหนุนผลประกอบการใน 2H22 สู่ระดับที่สูงกว่า 800 ล้านบาทต่อไตรมาสได้
กำไร 2Q22 แตะจุดสูงรอบ 4 ไตรมาส
- ปัจจัยฉุดกำไร YoY ใน 2Q22 มาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลง YoY และฐานรายได้สูงจากเมียนมา (-22%YoY) ทั้งนี้ กำไร 1H22 คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2022
- ายได้ 2Q22 แตะจุดสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 5.2 พันล้านบาท (+5%YoY, +10%QoQ) หนุนจาก 1) ยอดขายในประเทศกัมพูชาที่ฟื้นตัวขึ้น (+7%YoY) 2) ยอดขายคาราบาวแดงในประเทศที่เติบโต (+ 8%YoY) และ 3) รายได้ธุรกิจจัดจำหน่ายที่เติบโตแข็งแกร่ง +59%YoY
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 30.8% (-730bps YoY, +20bps QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว QoQ ได้แรงหนุนจากส่วนผสมรายได้ที่ดีขึ้น ผลจากสัดส่วนการขายสินค้าภายใต้แบรนด์บริษัทที่สูงขึ้น ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าภายใต้แบรนด์บริษัทใน 2Q22 ลดลงเหลือ 38% จาก 45.1% ใน 2Q21 และ 48.4% (จุดสูงสุด) ใน 3Q20 สืบเนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น (ม้วนอลูมิเนียม)
คาดกําไร 2H22 ยืนเหนือ 800 ล้านบาทต่อไตรมาส
• คาดกำไรจะปรับดีขึ้น YoY และยืนเหนือ 800 ล้านบาทต่อไตรมาสใน 2H22 หนุนจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังที่เติบโตแข็งแกร่งใน CLMV และจีน บวกกับปริมาณขายเครื่องดื่มชูกำลังในไทยที่พุ่งสูงขึ้น และอัตรากำไรที่ปรับดีขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง (ราคาเฉลี่ยม้วนอลูมิเนียมลดลงราว 20%QoQ ในช่วง 3QTD)
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ภาพรวมกำไรสดใสใน 2H22
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 125 บาท อิง 35xPE’23E หรือที่ค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังของไทย บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.75 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 1% ขึ้น XD วันที่ 26 ส.ค. 2022
Revenue breakdown
CBG จัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ทั้งในและต่างประเทศ ส่วนแบ่งตลาดในประเทศคิดเป็น 42% ของรายได้ทั้งหมด สำหรับธุรกิจในไทยจะมีการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่แบ่งเป็น 2 ประเภท คือ ผลิตภัณฑ์ภายใต้เครื่องหมายการค้าของ CBG ได้แก่ เครื่องดื่มชูกำลัง น้ำอัดลม และน้ำดื่ม อีกประเภท คือ กาแฟกระป๋อง ขณะที่ให้บริการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์จำพวกอาหารและอื่นๆ ของบุคคลที่ 3 ด้วยเช่นกัน ทั้งนี้ บริษัทได้จำหน่ายผลิตภัณฑ์ให้กับทั้งร้านค้าแบบดั้งเดิมจำนวนมากผ่านนายหน้าและรถเงินสด และร้านค้าโมเดิร์นเทรดอีกมากมาย
ขณะที่ส่วนแบ่งตลาต่างประเทศคิดเป็น 58% ของรายได้ทั้งหมด ในส่วนนี้บริษัทจะจำหน่ายเฉพาะเครื่องดื่มชูกำลัง 2 ชนิด คือ เครื่องดื่มแบบขวด และเครื่องดื่มชนิดไม่อัดลมแบบกระป๋อง ด้วยการจำหน่ายผลิตภัณฑ์หน่วยสุดท้ายให้กับคู่ค้าที่เป็นผู้นำเข้า นายหน้า หรือตัวแทนจำหน่ายในท้องถิ่น เพื่อนำไปจัดจำหน่ายให้กับผู้บริโภคในประเทศนั้นๆ ต่อไป
