บล.บัวหลวง:
PTT Global Chemical (PTTGC TB/PTTGC.BK)
PTTGC – ขาดทุนสุทธิไตรมาส 3/65 มากกว่าคาด; คาดกำไรหลักอ่อนตัวในไตรมาส 4/65
ต่ำกว่าคาด
PTTGC รายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 3/65 ที่ 13,384 ล้านบาท พลิกกลับจากรายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 3/64 และไตรมาส 2/55 หากไม่รวมรายการพิเศษ (ซึ่งส่วนใหญ่เป็นขาดทุนจากสินค้าคงคลัง, ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน, และขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงสินค้าโภคภัณฑ์) กำไรหลักจะอยู่ที่ 2,807 ล้านบาท ลดลง 73% YoY และ 82% QoQ ซึ่งขาดทุนสุทธิมากกว่าที่เราคาด (และมากกว่าตลาดคาด) เนื่องจากขาดทุนพิเศษมากกว่าคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
- ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้บริษัทรายงานขาดทุนสุทธิ ได้แก่ ผลการดำเนินงานที่อ่อนตัว และผลขาดทุนจากรายการพิเศษ (ขาดทุนจากสินค้าคงคลัง, ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน, และขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงสินค้าโภคภัณฑ์) ในด้านการดำเนินงาน ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้กำไรหลักปรับตัวลดลง ได้แก่ 1) กำไรจากธุรกิจโรงกลั่นที่ลดลง QoQ, 2) กำไรจากธุรกิจอะโรเมติกส์ที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ, 3) กําไรจากธุรกิจโอเลฟินส์ที่อ่อนตัวลงทั้ง YoY และ QoQ, 4) กำไรจากธุรกิจ performance chemical ที่ลดลง QoQ, 5) ส่วนแบ่งค่าไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ, และ 6) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 4.9% จาก 4.4% ใน ไตรมาส 3/64
- อัตราการใช้กำลังการกลั่นอยู่ที่ 100% เพิ่มขึ้นจาก 77% ในไตรมาส 3/64 และ 98% ไตรมาส 2/65 ค่าการกลั่น (market GRM) อยู่ที่ 9.8 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นจาก 3.2 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรลในไตรมาส 3/64 แต่ลดลงจาก 21.1 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรลในไตรมาส 2/65 กําไรของธุรกิจอะโรเมติกส์และธุรกิจโอเลฟินส์อ่อนตัวลง YoY และ QoQ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมปรับตัวลง 78% YoY และ 84% QoQ (ผลประกอบการที่อ่อนตัวลง ของ HMC Polymers Co Ltd และ Vinythai Plc)
แนวโน้ม
กําไรหลักของ PTTGC ในไตรมาส 4/65 มีแนวโน้มลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากปริมาณขายที่ลดลง (การปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นตามแผน) และส่วนต่างราคาปิโตรเคมีส่วนใหญ่ที่ลดลง อย่างไรก็ตามการรับรู้รายได้จาก Allnex จะช่วยบรรเทาการปรับตัวลดลงของกำไรหลักได้บางส่วน
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับประมาณการขาดทุนสุทธิปี 2565 เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 6,641 ล้านบาท (จาก 623 ล้านบาท) เพื่อสะท้อนถึงผลขาดทุนพิเศษที่บันทึกในไตรมาส 3/65
คําแนะนํา
ผลประกอบการไตรมาส 3/65 ที่น่าผิดหวังอาจกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น นอกจากนี้แนวโน้มกำไรหลักปี 2565 ไม่น่าตื่นเต้น เราจึงไม่เห็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นที่ชัดเจน อย่างไรก็ตามมูลค่าหุ้นที่ยังคงถูก โดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2566 เพียง 0.6 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.1 เท่า อยู่ 2.0 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) น่าจะช่วยจํากัดความเสี่ยงขาลงของราคาหุ้น สําหรับในระยะยาวการเข้าซื้อกิจการ Allnex จะเป็นก้าวแรกของ PTTGC ในการเปลี่ยนพอร์ตโฟลิโอ ให้มีผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษมากขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มความสามารถในการทํากําไร และผลประกอบการในระยะยาว เรายังคงคําแนะนํา “ถือ”
