บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts & (SHR.BK/SHR TB)
แนวโน้มยังเป็นบวกต่อเนื่อง
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
Occupancy เดือนตุลาคม 2565 ยังคงแข็งแกร่ง
Occupancy โดยรวมยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 68% ในเดือนตุลาคม 2565 (เปรียบเทียบกับ 67% ใน 3Q65) นำโดยโรงแรมที่อังกฤษ ฟิจิ และมอริเชียส สำหรับประเทศไทย ปรับตัวเพิ่มขึ้นอยู่ occupancy ที่ 65% ในเดือนตุลาคม 2565 (จาก 55% ใน 3Q65) ในขณะที่โมเมนตัมคาดว่าจะเร่งตัวขึ้นอีกใน 4Q65F หนุนจากการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ ส่วนทางด้านโรงแรมในมัลดีฟส์ แม้ว่าจะมี Occupancy แผ่วลงอยู่ที่ 50% ในเดือนตุลาคม 2565 (จาก 55% ใน 3Q65) แต่เห็นสัญญาณบวกจากยอดจองห้องพักล่วงหน้าที่มากขึ้นในเดือนพฤศจิกายนถึงธันวาคม 2565 ประกอบกับ SHR สามารถกำหนดราคาค่าห้องพักในอัตราที่สูงขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
มีการป้องกันความเสี่ยง (hedging) จากผลกระทบเชิงลบของเงินเฟ้อไว้แล้วถึง 1Q66F
ต้นทุนที่เกิดจากเงินเฟ้อสูงขึ้นในยุโรปยังสามารถบริหารจัดการได้ใน 2566F เนื่องจาก i) แนวโน้มของราคาห้องพักที่สูงขึ้นจะช่วยชดเชยปัจจัยลบ ii) ต้นทุนสาธารณูปโภคได้ถูกป้องกันความเสี่ยง (hedging) ไว้แล้วจนถึง 1Q66F และ iii) ราคาก๊าซธรรมชาติปัจจุบันได้ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ราว EUR120/MWh ในช่วงปลายเดือนพฤศจิกายน 2565 (จาก EUR188.8/MWh เดือนกันยายน 2565) สำหรับในระยะต่อไป ฝ่ายบริหารยังคงเฝ้าดูผลจากการทำ hedging และอาจพิจารณาที่จะขยายช่วงเวลาเพิ่มขึ้นหากมองเห็นความเสี่ยงเพิ่มขึ้น
อัพเดตแผนขยายธุรกิจ
SHR เตรียมเปิดโรงแรมใหม่ 1 แห่งภายใต้ชื่อ SO/ Maldives ใน 4Q65F (โรงแรม JV จำนวน 80 ห้อง) โดยเน้นจับกลุ่มลูกค้าระดับบน ทั้งนี้อัตราค่าห้องพักของโรงแรมแห่งใหม่นี้จะอยู่ราว US$900-1,000 ต่อคืน เทียบกับอัตราค่าห้องพักปัจจุบันของโรงแรมที่มัลดีฟส์ที่ราว US$400-600 ต่อคืน นอกจากนี้ SHR มีแผนที่จะดำเนินการปรับปรุงโรงแรมที่ฟิจิใหม่ช่วง 4Q65 ถึง 4Q66 โดยผู้บริหารคาดผลกระทบเชิงลบ ที่จำกัดจากการทยอยดำเนินการไปทีละเฟส
Valuation & action
เราเชื่อว่าพอร์ตรายได้ที่กระจายตัวอย่างสมดุลของ SHR จะช่วยรองรับความเสี่ยงด้าน downside ที่ไม่คาดหมายได้ เราจึงยังคงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 4.90 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 13.2x เท่ากับ -0.5SD ต่อค่าเฉลี่ยระยะยาว ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SHR มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q65F เนื่องจากการเข้าสู่ high seasons ของมัลดิฟส์และประเทศไทย
Risks
COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้
