บล.บัวหลวง:
Healthcare – มุมมองของบริษัทหลังรายงานผลประกอบการ: ได้เวลาเปลี่ยนไปเล่นหุ้นโรงพยาบาลระดับกลาง! (NEUTRAL)
หลังจากกระแสการควบรวมกิจการในไตรมาส 3/65 ซึ่งโรงพยาบาลระดับกลางกำลังฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง เราได้เปลี่ยนหุ้นที่เราชอบมากที่สุด จากโรงพยาบาลขนาดใหญ่เป็นโรงพยาบาลระดับกลาง (BCH และ CHG) ผู้บริหารของ BCH และ CHG มีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มในอนาคต
BCH และ CHG มีความมั่นใจสูงสุดต่อแนวโน้มไตรมาส 4/65
ในไตรมาส 4/25 เราคาดว่ากําไรรวมของกลุ่มโรงพยาบาลที่เราให้คำแนะนำจะลดลง YoY และ QoQ BDMS จะรายงานกำไรหลักลดลง YoY และ QoQ ในไตรมาสนี้ กำไรหลักของ BH จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ ตามปัจจัย ฤดูกาล ในทางตรงกันข้าม BCH จะรายงานการพลิกกลับเป็นกำไรจากการขาดทุนหลักในไตรมาส 3/65 (เนื่องจากการลดมูลค่าของสินค้าคงคลัง และการชาระเงินล่วงหน้าของวัคซีน Moderna) กำไรหลักของ CHG จะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากฐานที่ต่ำในไตรมาส 3/65 BCH และ CHG ต่างก็แสดงความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้และกำไรในไตรมาส 4/65 เนื่องจากสิ่งเลวร้ายทั้งหมดถูกรายงานไว้ในงบการเงินไตรมาส 3/65 นอกจากนี้ BCH และ CHG จะรายงานรายได้เพิ่มเติมเพียงครั้งเดียวจากการรักษาเรื้อรัง (เราคาด 300-500 ล้านบาท สําหรับ BCH และ 150-200 ล้านบาทสําหรับ CHG)
โรงพยาบาลทุกแห่งมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มในปี 2566
ผู้บริหารที่เราพูดคุยด้วยมีความมั่นใจอย่างมากต่อแนวโน้มในปี 2566 (ไม่รวมรายได้ที่เกี่ยวข้องกับโควิด) หนุนจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวเชิง การแพทย์ของผู้ป่วยต่างชาติและการกระตุ้นของรัฐบาล เราคาด BDMS และ BH จะรายงานกําไรเติบโตในระดับปานกลางในปี 2566 สําหรับ BCH และ CHG เราคาดว่าทั้งสองบริษัทจะรายงานกำไรหลักลดลงในปี 2566 เนื่องจากในช่วงครึ่งแรกของปี 2565 BCH และ CHG ได้ประโยชน์จากรายได้ที่ เกี่ยวข้องกับ COVID เราคาดว่ากําไรหลักรวมจะสูงกว่าระดับปี 2562 (ช่วงก่อนโควิด) 20-30% สําหรับ BDMS และ BH, 60-70% สําหรับ BCH และ 90-100% สําหรับ CHG นอกจากนี้ BCH และ CHG จะเพิ่มธุรกิจในศูนย์ มะเร็งที่จะเปิดให้บริการในปี 2566 บริษัทคาดว่าศูนย์มะเร็งจะรายงานการพลิกกลับเป็นกำไรทันทีที่พวกเขาเริ่มเปิดดำเนินการ
แม้โรงพยาบาลทุกแห่งที่เราให้คำแนะนำจะมีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการรักษาพยาบาลที่สูงขึ้นในปี 2556 แต่ผู้บริหารของทั้งสี่บริษัทมั่นใจว่าจะสามารถส่งต่อค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นให้กับผู้ป่วยได้ และไม่คิดว่าจำนวนผู้ป่วยที่ต้องการการรักษาจะลดลง
พูดคุยเรื่องมูลค่าหุ้น
เมื่อพิจารณานอกเหนือจากการฟื้นตัวในปี 2566 เราชอบ BCH และ CHG มากกว่า BDMS และ BH ปัจจุบัน PER ปี 2566 ของ CHG อยู่ที่เพียง 27.1 เท่า (ต่ำที่สุดในบรรดาหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลที่เราให้คำแนะนำ และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 33.2 เท่า) ตามมาด้วย BCH ที่ 27.6 เท่า โรงพยาบาลระดับไฮเอนด์ (BDMS และ BH) ปัจจุบันซื้อขายที่ PER ปี 2566 ที่ใกล้เคียงกัน โดย BH ซื้อขายที่ 36.7 เท่า และ BDMS ที่ 36.6 เท่า มูลค่าหุ้นของบริษัทยังคงต่ำกว่าของโรงพยาบาล อพอลโล (ประเทศอินเดีย) 69.3 เท่า การฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของบริษัทส่งผลให้มูลค่าหุ้นอยู่ในระดับที่เหมาะสม สำหรับ BCH และ CHG เราเห็นเพียงความเสี่ยงขาลงเล็กน้อย เนื่องจากต้นทุนทั้งหมดที่กดดันกำไร ของ BCH และ CHG ในอดีตได้ถูกรายงานไว้ในงบการเงินไตรมาส 3/65
