บล.บัวหลวง:
Utilities – เริ่มต้นการฟื้นตัวกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP! (OVERWEIGHT)
กำไรหลักไตรมาส 1/66 ของโรงไฟฟ้า SPP จะเริ่มปรับตัวขึ้น QoQ หนุนจากอัตราค่าไฟที่สูงขึ้น และแม้ว่าค่าไฟจะปรับตัวลงในไตรมาส 2/66 เรายังคงคาดกำไรหลักจะเติบโต QoQ หนุนจากต้นทุนก๊าซที่ต่ำลง เรายังคงชอบกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP ได้แก่ BGRIM GPSC และ WHAUP
ราคาก๊าซ
ราคาก๊าซในเดือน ก.พ. ปรับตัวขึ้น 25% MoM มาอยู่ที่ 496 บาท/ล้าน btu เนื่องจากสัดส่วนการนำเข้า LNG ที่มากขึ้น และต้นทุน LNG ที่สูงขึ้น (แม้ว่าราคา LNG โลกจะปรับตัวลง แต่การเพิ่มสัดส่วนการนำเข้า LNG ที่ราคา spot ส่งผลให้ต้นทุน LNG ของ PTT สูงขึ้น) ซึ่งสูงกว่าที่ PTT คาด 2% (สําหรับการคำนวนค่า Ft ในช่วงเดือน พ.ค. – ส.ค.) อย่างไรก็ตาม PTT คาดต้นทุนก๊าซจะเริ่มปรับตัวลงในเดือน มี.ค. และจะอยู่ในกรอบ 330-397 บาท/ล้าน btu ในช่วงเดือน พ.ค. – ธ.ค. 2566 ดังนั้นเราจึงใช้สมมุติฐานว่าต้นทุนก๊าซจะอยู่ที่ 456 บาท/ล้าน btu ในไตรมาส 1/66 (เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 3% QoQ) และ 410 บาท/ล้าน btu ในไตรมาส 2/66 (ปรับตัวขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 10% QoQ)
อัตราค่าไฟ
อัตราค่าไฟที่ไม่ใช่สําหรับครัวเรือนเพิ่มขึ้นจาก 4.72 บาท/kWh ในเดือน ก.ย.- ธ.ค. 2565 มาอยู่ที่ 5.33 บาท/kWh ในเดือน ม.ค.-เม.ย. 2566 แต่จะลดลงเหลือ 4.70 บาท/kWh ในเดือน พ.ค.-ส.ค. 2566 ตัวเลขดังกล่าวคิดเป็นอัตราค่าไฟที่ไม่ใช่สําหรับครัวเรือนที่ 5.33 บาท/kWh ในไตรมาส 1/66 (เพิ่มขึ้น 41% YoY และ 13% QoQ) และ 4.91 บาท/kWh ในไตรมาส 2/66 (เพิ่มขึ้น 25% YoY แต่ลดลง 8% QoQ) อัตราค่าไฟทั้งไตรมาส 1/66 และ 2/66 มีแนวโน้มลดลงช้ากว่าต้นทุนก๊าซ (เนื่องจาก กกพ. พยายามลดภาระต้นทุนก๊าซของ กฟผ.) ดังนั้นอัตรากำไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้า SPP จะยังคงขยายตัว QoQ ในไตรมาส 2/66 และเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้า SPP จะฟื้นตัวต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/66 ด้วยสมมติฐานว่าอัตราค่าไฟที่ไม่ใช่สําหรับครัวเรือนในเดือน ก.ย.-ธ.ค. อยู่ที่ 4.76 บาท/kWh (ประมาณการล่าสุดของ กกพ. ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อปลดภาระของ กฟผ. ภายใน 24 เดือน)
แนวโน้มไตรมาส 1/66
เราประมาณการกำไรหลักรวมไตรมาส 1/66 ที่ 4,700 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 37% YoY และ 34% QoQ โดยหนุนจากอัตราค่าไฟที่สูงขึ้น (อัตราค่าไฟเฉลี่ยที่ไม่ใช่สําหรับครัวเรือนที่ 5.33 บาท/kWh เพิ่มขึ้น 41% YoY และ 13% QoQ) รวมถึงกําลังการผลิตใหม่ กำไรของกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP (BGRIM, GPSC และ WHAUP) มีแนวโน้มเติบโตโดดเด่นกว่ากลุ่มโรงไฟฟ้าอื่นๆ เราคาดว่าอัตรากําไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้า SPP จะขยายตัวต่อในไตรมาส 2/56 ทําให้กำไรหลักรวมในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 5,957 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% YoY และ 27% QoQ อย่างไรก็ตาม หาก กกพ. มีการปรับลดอัตราค่าไฟเดือน พ.ค.-ส.ค. ลงต่อ (จากปัจจุบันที่ 4.70 บาท/kWh) จะเป็นความเสี่ยงต่อประมาณการไตรมาส 2/66 ของเรา
