บล.บัวหลวง:
Central Retail Corporation (CRC TB /CRC.BK)
CRC – กลุ่มแฟชั่นขับเคลื่อนการเติบโต YoY ในปีนี้
เราคาดกําไรจะขยายตัวแข็งแกร่ง YoY ในไตรมาส 1/66 และในปี 2566 หนุนโดยธุรกิจแฟชั่น อย่างไรก็ดี ผลประกอบการไตรมาส 2-3/66 ที่อ่อนแอตามปัจจัยฤดูกาล อาจส่งผลให้ CRC ไม่โดดเด่นในระยะสั้น เรายังคงแนะนํา ซื้อ จากคาดการณ์การฟื้นตัวในไตรมาส 4/66
ธุรกิจแฟชั่นหนุนการเติบโตของกำไร
เราคาดกำไรหลักในไตรมาส 1/66 ที่ 1,985 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 80% YoY แต่ ลดลง 26% QoQ (ตามปัจจัยฤดูกาล) หนุนโดยธุรกิจแฟชั่น เราคาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของธุรกิจแฟชั่นที่ 28% ในไตรมาสนี้ โดยธุรกิจแฟชั่นในอิตาลีจะรายงานการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมมากกว่า 30% นอกจากนี้ เราคาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของธุรกิจอาหารที่ 8% ในทางตรงกันข้าม ธุรกิจฮาร์ดไลน์มีแนวโน้มรายงานยอดขายสาขาเดิมที่เพียง 3% ซึ่งได้รับผลกระทบจากยอดขายสาขาเดิมของ Nguyen Kim ที่อ่อนแอในเวียดนาม (เราคาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไทยจะปรับตัวดี หนุนโดยโครงการ “ช้อปช่วยชาติ”) ประมาณการรายได้ค่าเช่าของเราอยู่ที่ 1,828 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 2.6% QoQ หนุนโดยจํานวนลูกค้าที่เพิ่มขึ้นและส่วนลดค่าเช่าที่ลดลง (ไม่มีส่วนลดค่าเช่าในเวียดนามแล้ว)
เราคาด CRC จะรายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 25.2% ในไตรมาส 1/66 เพิ่มขึ้นจาก 23.5% ในไตรมาส 1/65 (หนุนโดยธุรกิจแฟชั่น) แต่ลดลงจาก 27.6% ในไตรมาส 4/65 (ตามผลของฤดูกาลที่มักจะมีการขายลดล้างสต็อกในไตรมาสแรก) เราคาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 28.0% ทรงตัว YoY แต่ลดลงจาก 32.0% ในไตรมาส 4/65 (การใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลง QoQ)
จับตามองธุรกิจในเวียดนามในปี 2566
เราคาดยอดขายสาขาเดิมที่เวียดนามจะทรงตัวในไตรมาส 1/66 โดยธุรกิจอาหารเวียดนาม (Go!) และธุรกิจฮาร์ดไลน์ (Nguyen Kim) คิดเป็น 24% ของยอดขายในปี 2565 ของ CRC แต่เนื่องจากเศรษฐกิจของเวียดนามที่พึ่งพาการส่งออกเป็นหลัก การชะลอตัวของอุปสงค์ทั่วโลกอาจส่งผลต่อความเชื่อมั่นและการใช้จ่ายของผู้บริโภคและยอดขายของ CRC ในเวียดนามได้ ซึ่งยังไม่ชัดเจนว่าจะคงอยู่นานแค่ไหน
คาดกําไรไตรมาส 2-3/66 อ่อนแอตามปัจจัยฤดูกาล
เราคาด CRC จะรายงานยอดขายเติบโต 11% และกำไรหลักขยายตัว 23% ใน ปี 2566 (การคาดการณ์ของเรายังต่ำกว่าเป้าของผู้บริหาร ซึ่งผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายเติบโตที่ 12-15%) โดยเรามองว่าบริษัทจะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวทั่วโลก และยอดขายที่ขยายตัว YoY ตลอดทั้งปีนี้ อย่างไรก็ดี เราคาดว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 2-3/66 จะไม่เติบโตแข็งแกร่งอย่างในไตรมาส 1/66 เนื่องจากฐานที่สูงในปีที่แล้ว (ไตรมาส 2/65 เห็นยอดขายสาขาเดิมที่ 24% และไตรมาส 3/65 เห็นยอดขายสาขาเดิมที่ 43%) โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากแนวโน้มยอดขายสาขาเดิมที่อาจจะอ่อนแอลงในเวียดนาม นอกจากนี้ กำไรในไตรมาส 2-3/66 จะชะลอตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่จะเพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/66 (ไตรมาสที่สี่เป็นไฮซีซ่นสำหรับกลุ่มค้าปลีกสินค้าฟุ่มเฟือย)
CRC ยังขาดปัจจัยขับเคลื่อนราคาหุ้นในระยะสั้น
แม้เราจะแนะนำ ซื้อ หุ้น CRC อิงจากกำไรที่เติบโตแข็งแกร่ง YoY และโอกาสของ CRC ในการเติบโต (จากการท่องเที่ยวที่เพิ่มสูงขึ้นในไทย ยุโรป และเวียดนาม) การขาดปัจจัยขับเคลื่อนราคาหุ้นในระยะสั้นมีแนวโน้ม ทําให้หุ้นไม่ได้อยู่ในความสนใจของนักลงทุนในระยะสั้น
