บล.กรุงศรีฯ:
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.40 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราประทับใจกับการดำเนินงานของ WHA ในเวียดนาม ที่มีอุปสงค์ที่แข็งแกร่งสำหรับที่ดินนิคมและอุปทานน้อย ซึ่งหมายความว่าบริษัทจะสามารถปรับขึ้นราคาขายและมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น ยอดขายที่ดินของ WHA เพิ่มขึ้น 50% yoy และ 167% qoq เป็น 1,500 ไร่ใน 3Q23 ส่งผลให้เราเพิ่มยอดขายทีดินปี PY23F เป็น 2,750 ไร่และปี FY24F เป็น 3,000 ไร่ เราคาดกําไรธุรกิจหลัก 670 ลบ.ใน 3Q23 (+101% yoy, -18% qoq) ส่งผลให้กำไร 9M23 อยู่ที่ 1.9 พันลบ. (+49% yoy) เราคาดกำไรสูงขึ้นก้าวกระโดด qoq ในไตรมาส 4Q23 สนับสนุนจากยอดโอนที่ดินสูงขึ้นและการขายทรัพย์สิน คงคำแนะนําซื้อ
การเยี่ยมชมโครงการในเวียดนาม เผยให้เห็นถึงการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง
มีอุปสงค์ที่ดินอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งที่ WHA Nghe An 1 และมีการสอบถามจากลูกค้าที่ WHA Than Hoa (คาดจะได้ IRC และเริ่มการก่อสร้างในปี 2024) อย่างไรก็ตาม อุปทานยังจำกัดและมีคู่แข่งน้อยราย ซึ่งหมายความว่า WHA จะสามารถขึ้นราคาขายและมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นเป็น 45-50% ตั้งแต่ 3Q23 เป็นต้นไป นอกจากนี้ ยังมีโอกาสในการลงทุนเพิ่มในโครงการนิคมโครงการน้ำและไฟฟ้าที่อาจเพิ่มกำไรมากกว่าประมาณการเรา
ยอดขายที่ดินในเวียดนามสูงกว่าคาด ทำให้เราปรับประมาณการยอดขายที่ดินปี FY23F ขึ้นเป็น 2,750 ไร่ (จาก 2,500 ไร่)
ยอดขายที่ดินของ WHA เพิ่มขึ้น 50% yoy และ 167% qoq เป็น 1,500 ไร่ใน 3Q23 และยอดขายที่ดินใน 9M23 ได้เท่ากับประมาณการสำหรับปีนี้แล้ว เราจึงปรับเพิ่มยอดขายที่ดินปี FY23F เป็น 2,750 ไร่ (+45% yoy) จากการเพิ่มยอดขายในเวียดนามเป็น 708 ไร่ (จาก 500 ไร่) และยอดขายในไทยเพิ่มเป็น 2,042 ไร่ เรายังปรับเพิ่มยอดขายที่ดินปี FY24F เป็น 3,000 ไร่ โดยสนับสนุนจากโอกาสปิดดีลกับลูกค้าจำนวน 2,000 ไร่ (รวม 600 ไร่สำหรับผู้ผลิต EV ของเกาหลี แต่ไม่รวม 600 ไร่สำหรับผู้ผลิต EV ของจีน และนักลงทุนจากสหรัฐอเมริกา [400-500 ไร่ต่อ รายสำหรับศูนย์ข้อมูลสองราย และเทสลา])
คาดกำไรธุรกิจหลัก 670 ลบ.ใน 3Q23F (+101% yoy แต่ -18% qoq)
กำไรเพิ่มขึ้น yoy สนับสนุนโดย (i) โอนที่ดินเพิ่มขึ้น 18% เป็น 325 ไร่ แต่อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง 1.2% เป็น 54.1% เนื่องจากสัดส่วนรายได้นิคมที่มีอัตรากำไร ขั้นต้นต่ำเพิ่มขึ้น (ii) กำไรโรงไฟฟ้าและ Duong River สูงขึ้น ส่วนกำไรลดลง qoq เนื่องจากยอดโอนลดลง 26% และรายได้อื่นลดลงเป็น 170 ลบ. จาก 257 ลบ. (รายได้จากผู้ใช้น้ำส่วนเกินลดลง) เราคาดกำไรจะเติบโตก้าวกระโดด qoq ใน 4Q23 สนับสนุนจากโอนที่ดินจำนวน 1,075 ไร่และกำไรจากการขายทรัพย์สินกำไรธุรกิจหลักใน 9M23 จะเพิ่มขึ้น 49% yoy เป็น 1.9 พันลบ, คิดเป็น 41% ของกำไรปี FY23F ของเรา WHA จะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 10 พ.ย.
