บล.กรุงศรีฯ:
UNION AUCTION (AUCT TB/ AUCT.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | บริการ |
| หุ้น | AUCT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 12.80 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราได้จัด conference call กับผู้บริหารของ AUCT เมื่อวานนี้ โดยบริษัทยืนยันว่าจํานวนรถเข้าประมูลใน 3Q23 แข็งแกร่งกว่าที่คาดเอาไว้ ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกําไรของ AUCT ในปี 23/24 จาก 315 ล้านบาท / 338 ล้านบาท เป็น 368 ล้านบาท/369 ล้านบาท โดยเรายังคงคําแนะนําซื้อ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 12.80 บาท
- Story
(i) ผู้บริหารยืนยันว่าจํานวนรถเข้าประมูลในช่วง 3Q23 แข็งแกร่งกว่าที่คาดเอาไว้ เนื่องจาก NPL เพิ่มขึ้น (ii) ผู้บริหารหวังว่าอย่างน้อย NPL น่าจะทรงตัวอยู่ในระดับสูงไปตลอดปีนี้ (iii) ถึงแม้จะมีจํานวนรถในลานจอดของบริษัทเพิ่มขึ้น และราคาน้ํามันจะสูงขึ้น แต่ผู้บริหารยังเช่ือว่าต้นทุนการดําเนินงานใน 2H23 น่าจะยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ เพราะยังสามารถเพิ่มค่าธรรมเนียมที่เก็บจากลูกค้าได้ (iv) ผู้บริหารเช่ือว่าถึงแม้ว่า NPL อาจจะถึงจุดสูงสุดภายในปีนี้ แต่ผลประกอบการของบริษัทน่าจะยังแข็งแกร่งต่อเนื่องในปีหน้า
แนวโน้มที่แข็งแกร่งใน 3Q23 ทําให้เราปรับเพิ่มประมาณการกําไรเต็มปี
เราคาดว่ารายได้ของ AUCT ใน 3Q23 จะเพิ่มขึ้น 31% yoy และ 21% qoq เป็น 326 ล้านบาท โดยคาดว่า GPM ของบริษัทจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 51.9% จาก 50.3% ใน 3Q22 ดังนั้น กําไรสุทธิจึงน่าจะทําสถิติสูงสุดใหม่ที่ 97 ล้านบาท (+56% yoy,+48%qoq) ท้ังน้ีจากแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่ง ท้ังใน 3Q23 และ ใน 4Q23 เราจึงปรับเพิ่มประมาณการรายได้ของ AUCT ในปีนี้ขึ้นอีก 18% เป็น 1.2 พันล้านบาท แต่ปรับลดสมมติฐาน GPM ลงเล็กน้อยเหลือ 52.9% จาก 53.2% เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนการดําเนินงานที่สูงขึ้น ดังน้ันเราจึงปรับเพิ่มประมาณการกําไรของ AUCT ในปี 2023 ขึ้นอีก 17% เป็น 368 ล้านบาท (+47%)
- Action/ Recommendation
คงคําแนะนําซื้อ และคงราคาเป้าหมายที่ 12.80 บาท
หลังจากที่เราปรับเพิ่มประมาณการกําไรแล้ว เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ AUCT จะแข็งแกร่งที่กว่า 6.3% ต่อปี โดยราคาเป้าหมายของเรา อิงจาก P/E ที่ 19x (ค่าเฉลี่ยของ AUCT +0.5S.D.) ทั้งน้ี ราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น P/E ที่ 15x เท่านั้น หรือเท่ากับ -0.5S.D. ในขณะที่กําไรมีแนวโน้มจะขึ้นไปทําสถิติสูงสุดใหม่
