บล.กรุงศรีฯ:
B.GRIMM POWER (BGRIM TB/ BGRIM.BK)
BGRIM – กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q23: ดีกว่าที่คาดไว้ 4% (TP Bt25.25, HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BGRIM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.25 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 3Q23 earnings review
กําไรจากธุรกิจหลักใน 3Q ดีกว่าประมาณของเรา 4% และดีกว่าที่ตลาดคาด 5%
กําไรจากธุรกิจหลักของ BGRIM ใน 3Q23 อยู่ที่ 632 ล้านบาท (+2428%yoy, -8%qoq) ดีกว่าประมาณการของเรา 4% เพราะรายได้อื่น ๆ สูงเกินคาดจากค่าสินไหมประกันของ ABP4 (142 ล้านบาท) และกําไรจากการขายสินทรัพย์ (SPPs ที่หมดอายุ 5 โครงการ) 48 ล้านบาท ทั้งนี้ ปริมาณยอดขายไฟฟ้าให้ IU เพิ่มขึ้น 6% qoq เนื่องจากมีกําไรการผลิตใหม่ในส่วนของ IU 40MW (เป้าปี 2023F อยู่ที่ 60MW) ในขณะที่สัดส่วน SG&A/ยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 4.3% ซึ่งเป็นระดับที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2021 นอกจากนี้ ใน 3Q23 บริษัทยังมีกําไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 288 ล้านบาท ทําให้กําไรสุทธิอยู่ที่ 344 ล้านบาท โดยกําไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M23 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+724% yoy) คิดเป็น 91% ของประมาณการกําไรเต็มปีของเรา
- Outlook
กําไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 ลดลงอย่างมาก qoq เพราะ margin ของ IU ลดลง
ถึงแม้ว่าปริมาณยอดขายไฟฟ้าให้ กฟผ. น่าจะเพิ่มขึ้นใน 4Q23 จากการเริ่ม COD โครงการ BGPAT2 และ BGPAT3 ในเดือนตุลาคม 2023 และธันวาคม 2023 ตามลําดับ แต่กําไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 น่าจะลดลง qoq เนื่องจาก i) คาดว่า margin ของยอดขายไฟฟ้าให้ IU จะลดลง และ ii) สัดส่วน SG&A/sales จะสูงจาก ปัจจัยฤดูกาล เราคาดว่า margin ของยอดขายไฟฟ้าให้ IU จะลดลงจาก 1-1.10 บาท/kWh ใน 3Q23 เหลือ 0.5-0.6 บาท/kWh ซึ่งเราเชื่อว่าที่ระดับนี้ อัตรากําไรของ SPP จะบางมาก ดังน้ัน เราจึงยังคงประมาณการกําไรปี 2023F เอาไว้เท่าเดิม
- Implication/Recommendation
ปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้นคือการประกาศค่า Ft ในเดือนหน้า
เราคาดว่าจะมีการขึ้นค่า Ft งวดเดือนมกราคม-เมษายน 2024 จากปัจจุบันที่ 0.2 บาท/kWh ในขณะที่คาดว่าจะมีการเซ็น PPA โครงการพลังงานหมุนเวียนในประเทศไทย (พลังงานแสงอาทิตย์, 145 MWe) ภายใน 4Q23
