บล.บัวหลวง:
North East Rubber PCL. (NER TB / NER.BK)
NER – แนวโน้ม 4Q23 สดใส เติบโตได้ YoY และ QoQ
เราและตลาดคาดการณ์ว่ากำไร 4Q23 จะสามารถเติบโตได้ YoY และ QoQ จากราคายางที่ปรับเพิ่มขึ้นในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา และปริมาณการขายที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ โดยในปึ 2024 เราคาดว่ากำไรจะสามารถเติบโตได้จากราคาขายเป็นหลัก ทั้งนี้ บริษัทฯ อยู่ระหว่างการเตรียมเพิ่มกำลังการผลิต 59% ในปี 2025 เป็นต้นไป ซึ่งจะเป็นปัจจัยเติบโตในระยะยาว
แม้ 3Q23 อ่อนตัว แต่เราคาดฟื้น 4Q23
NER รายงานกำไรสุทธิ 3Q23 ที่ 312 ล้านบาท ลดลง 41% YoY และ 32% QoQ ซึ่งเป็นผลจากปริมาณการขายลดลง 9% YoY และ 13% QoQ จากการส่งออกที่ลดลงจากภาวะเศรษฐกิจจีนที่ชะลอตัว ประกอบกับราคาขายลดลงมาอยู่ที่ 50 บาท ต่อก.ก. หรือลด 14% YoY และ 1% QoQ ส่งผลต่ออัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวลดลงเหลือ 10.9% ใน 3Q23 (13.4% ใน 3Q22 และ 12.9% ใน 2Q23) แนวโน้ม 4Q23 ข้อมูลจากผู้บริหารในงาน Opportunity Day ยังคงยืนยันปริมาณการขายและราคาขายที่เพิ่มขึ้น QoQ ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด
Demand ยางล้อรถยนต์ทั่วโลกยังคงเติบโต
บริษัทฯ มีมุมมองเป็นบวกจากข้อมูลความต้องการยางรถยนต์ทั่วโลกที่มีการเติบโต 6% YoY ในช่วง 9 เดือนที่ผ่านมา สำหรับการทดแทนยางเก่าและยางรถยนต์ใหม่ การเติบโตของรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ทั่วโลก นอกจากนี้ เราได้เห็นการเข้ามาเปิดโรงงานผลิตยางรถยนต์ในไทยที่เพิ่มขึ้น รวมไปถึงยอดจองรถยนต์ในงานมหกรรมยานยนต์ในไทยที่ผ่านมาเมื่อสุดสัปดาห์ ทำให้เราเชื่อว่าปริมาณการขายยางจะยังคงเติบโตในปี 2024 สำหรับราคายางในปี 2024 นั้น เนื่องจากสภาพอากาศแห้งแล้งจากเอลนิโญ ทำให้ปริมาณน้ำฝนในไทยโดยเฉลี่ยปีนี้น้อยกว่าปีที่แล้ว 10% ซึ่งอาจจะกระทบกับอุปทานยางในไทยลดลงปีหน้าหนุนราคาขายยาง
เตรียมกำลังการผลิตเพิ่ม 59% ในปี 2025-26
บริษัทกำลังเตรียมการสร้างโรงงานแห่งที่ 3 (อยู่ในพื้นที่เดิม) ด้วยกำลังการผลิต 3 แสนตัน จากกำลังการผลิตปัจจุบัน 5 แสนตัน หรือคิดเป็นการเพิ่มขึ้น 59% โดยบริษัทคาดว่าจะมี utilization 50% ในปี 2025 และเพิ่มขึ้นอีกในปี 2026 ซึ่งสามารถรองรับการเติบโตของรายได้ปีละ 30% ต่อปี ใน 2025-27 สำหรับงบลงทุน 1,400 ล้านบาท จะได้รับการสนับสนุนจากเงินทุนหมุนเวียนของบริษัท
ESG update เพื่อรองรับเกณฑ์ EUDR
เกณฑ์ EU Deforestation-free Products Regulation มุ่งเน้นการตรวจสอบย้อนกลับแหล่งที่มาของวัตถุดิบของหลายสินค้าโภคภัณฑ์ รวมถึงยางที่จะต้องมาจากพื้นที่ปลอดจากตัดไม้ทำลายป่าและไม่รุกล้ำพื้นที่ป่าสงวน คาดว่าจะเริ่มบังคับใช้ปี 2024 นั้น NER ได้มีการเตรียมการในด้านห่วงโซ่ธุรกิจไว้ในกลยุทธ์ ESG แล้ว
Bloomberg consensus: Bloomberg คาดการณ์กำไร NER ปี 2023 ลด 15%YoY แต่โต 16% YoY ใน 2024 และ Dividend yield 7% ต่อปี ปัจจุบัน NER เทรด PE2023 ที่ 5.5 เท่า และ PE2024 ที่ 4.9 เท่า (อดีตเทรด PER ที่ 4-5 เท่า) Bloomberg Consensus กำหนดราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 6.11 บาท
Technical View: แนวรับ 4.4-4.5 บาท แนวต้าน 4.8 และ 5.0 บาท และตัดขาดทุน 4.2 บาท
