บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
ผลประกอบการ 4Q66: กําไรดีกว่าเราคาด 6.8%
Event
ผลประกอบการ 4Q66 และการจ่ายเงินปันผลงวด 2H66 ที่ 0.35 บาท/หุ้น (XD วันที่ 6 มีนาคม)
lmpact
กำไรใน 4Q66 แข็งแกร่งตามคาด
BDMS รายงานกําไรสุทธิใน 4Q66 แข็งแกร่งที่ 3.95 พันล้านบาท (+12.5% YoY แต่ -0.4% QoQ) สูงกว่าประมาณการเราและตลาดรวม (consensus) คาดราว 6.8% และ 7.3% ตามลําดับ โดยที่กําไรใน 4Q66 คิดเป็น 27.5% ของกําไรเต็มปี 2566 ที่ระดับ 1.437 หมื่นล้านบาท (+14.0% YoY) สําหรับ ใน 4Q66 รายได้จากการดําเนินงานโรงพยาบาลเป็นไปตามที่เราประมาณการไว้ที่ 2.54 หมื่นล้านบาท (+12.5% YoY แต่ 0.4% QoQ) อัตรากําไรขั้นต้นแข็งแรงอยู่ที่ 35.4% เทียบกับ 34.6% ใน 4Q65 และ 35.3% ใน 3Q66 ขณะที่ผลการดำเนินงานใน 4Q66 โดยรวมดีขึ้น YoY ตามการฟื้นตัวต่อเนื่องของจํานวนผู้ป่วยต่างชาติ (ได้แก่ ผู้ป่วยจากตะวันออกลาง, จีน และ CLMV) และมีจํานวนผู้ป่วยไข้เลือดออก ไข้หวัดใหญ่และการติดเชื้อ ระบบทางเดินหายใจ (Respiratory Syncytial Virus: RSV) เพิ่มขึ้นในไตรมาสนี้ ในแง่สัดส่วนรายจ่ายด้าน การขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ใน 4Q66 อยู่ที่ 20.5% เทียบกับ 21.9% ใน 4Q65 และ 20.0% ใน 3Q66 มาจากการสูงขึ้นของรายจ่ายค่าแพทย์ ค่าพนักงาน ค่าการตลาดและค่าบริหารงานต่าง ๆ ในด้าน สัดส่วนรายได้ของผู้ป่วยคือ 72% มาจากผู้ป่วยชาวไทย และอีก 28% มาจากผู้ป่วยต่างชาติ ในขณะที่ ผู้ป่วยนอกคิดเป็นสัดส่วน 48% และผู้ป่วยใน 52%
ยังคงมองบวกต่อแนวโน้มในปี 2567F
เรายังคงมองบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของบริษัทในปี 2567F และคาดว่ากําไรสุทธิจะทําสถิติสูงสุด ใหม่ที่ 1.58 หมื่นล้านบาท นอกจากนั้นเรายังคาดว่า BDMS จะแสดงให้เห็นถึงแผน platform ธุรกิจที่แข็งแกร่ง จากการที่รายได้ปี 2567F เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็น 1.04 แสนล้านบาท อย่างไรก็ดี แนวโน้มบวกดังกล่าวจะมาจากการเพิ่มขึ้นของจํานวนผู้ป่วยทั้งจากกลุ่มผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ ช่วยหนุนจากการรับรู้แบนด์และเครือข่ายโรงพยาบาลที่แข็งแกร่ง
จะได้อานิสงส์จากการขยายกิจการอย่างต่อเนื่องมาหลายปี
ในปัจจุบันนี้ บริษัทดูโดดเด่นในฐานะที่เป็นโรงพยาบาลเอกชนที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในประเทศไทยด้วย เครือข่ายของโรงพยาบาลถึง 58 แห่ง นอกจากนี้ BDMS ยังอาจได้อานิสงค์จากการประสานความร่วมมือ ทางธุรกิจกับบริษัทในเครืออื่น ๆ ที่ไม่ใช่โรงพยาบาลและแนวโน้มสังคมสูงวัยในประเทศไทยที่เอื้ออํานวยกับธุรกิจของบริษัท ปัจจัยบวกดังกล่าวจะช่วยผลักดันรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติสูงขึ้นในระยะยาวจาก BDMS Wellness Clinic, ศูนย์จีโนม (Genomic Center) , ห้องทดลองและยา
Valuation & action
เราคงคําแนะนําซื้อ ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 เดิมที่ 37.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 3.0%)
Risk
COVID-19 ระบาด การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจช้ากว่าคาดและนโยบายภาครัฐ
