บล.บัวหลวง:
Thaifoods Group (TFG TB / TFG.BK)
TFG – ขาดทุนหลักมากกว่าคาด
ขาดทุนหลักมากกว่าคาด
TFG รายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 972 ล้านบาท เทียบกับกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 1.12 พันล้านบาท และขาดทุนสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 445 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ ได้แก่ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 33 ล้านบาท กำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพ 73 ล้านบาท สำรองด้อยค่าสินทรัพย์ 59 ล้านบาท และขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ทางการเงิน 54 ล้านบาท ขาดทุนหลักในไตรมาสนี้อยู่ที่ 861 ล้านบาท (เทียบกับกำไรหลัก 1.37 พันล้านบาทในไตรมาส 4/65 และขาดทุนหลัก 267 ล้านบาทในไตรมาส 3/66) ขาดทุนหลักมากกว่าที่เราคาดก่อนหน้าที่ 580 ล้านบาท (และตลาดคาดขาดทุนที่ 700 ล้านบาท) เนื่องจากยอดขายที่ลดลงและอัตรากำไรที่ต่ำกว่าคาดและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารและดอกเบี้ยที่มากกว่าคาด
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
ผลประกอบการหลักที่แย่ลง YoY เนื่องมาจากยอดขายที่ลดลง อัตรกำไรขั้นต้นที่ลดลงอย่างมาก (จากปริมาณการขายที่ลดลงและราคาขายที่ลดลง) และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้น รายได้ธุรกิจไก่ของ TFG ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 4.11 พันล้านบาท (คิดเป็น 28% ของยอดขาย) ลดลง 34% YoY (วอลุ่มขายและราคาขายไก่ที่ลดลง) รายได้ธุรกิจหมูในไตรมาสนี้อยู่ที่ 2.78 พันล้านบาท (คิดเป็น 19% ของยอดขาย) ลดลง 17% YoY เนื่องจากราคาขายหมูที่ลดลงอย่างมาก 41% YoY ในขณะที่รายได้จากธุรกิจ ร้านค้าปลีก (ร้านไทยฟู้ดส์เฟรชมาร์เก็ต) อยู่ที่ 5.46 พันล้านบาท (คิดเป็น 38% ของยอดขาย) เพิ่มขึ้น 81% YoY โดยมีปัจจัยหนุนจากการขยายสาขาใหม่ (350 แห่ง ณ สิ้นปี 2566 เพิ่มขึ้นจาก 220 แห่ง ณ สิ้นปี 2565)
ขาดทุนก่อนหักภาระดอกเบี้ยจ่ายและภาษี (LBIT) ในไตรมาส 4/66 ของ TFG อยู่ที่ 934 ล้านบาท เทียบกับกำไรก่อนหักภาระดอกเบี้ยจ่ายและภาษีในไตรมาส 4/65 ที่ 1.47 พันล้านบาท และขาดทุนก่อนหักภาระดอกเบี้ยจ่ายและภาษีในไตรมาส 3/66 ที่ 235 ล้านบาท ขาดทุนก่อนหักภาระดอกเบี้ยจ่ายและภาษีเป็นผลมาจากจากปริมาณการขายไก่และราคาขายทั้งหมูและไก่ที่ลดลง มีเพียงธุรกิจอาหารสัตว์และธุรกิจค้าปลีกเท่านั้นที่กำไรก่อนหักภาระดอกเบี้ยจ่ายและภาษีปรับตัวดีขึ้น YoY
แนวโน้ม
เราคาดขาดทุนลดลง QoQ ในไตรมาส 1/67 หนุนโดยราคาหมูและไก่ในประเทศไทยที่สูงขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
ขาดทุนที่มากกว่าคาดในไตรมาส 4/66 ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการกำไร ปี 2567 ลงจาก 1.8 พันล้านบาท เหลือ 1.0 พันล้านบาท ปัจจุบันเราปรับลดคาดการณ์ราคาไก่และหมูลง และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น ดังนั้น เราจึงปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2567 ที่ได้มาจากวิธี DDM ลงจาก 4.50 บาท เหลือ 4.20 บาท
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” หุ้น TFG เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์บกไทยที่สูงขึ้นในช่วงที่เราคาดว่าจะเกิดปรากฏการณ์เอลนีโญที่ร้อนจัดและรุนแรงขึ้นในฤดูร้อนช่วงครึ่งแรกของปี 2567
