บล.บัวหลวง:
Star Petroleum Refining (SPRC TB / SPRC.BK)
SPRC – ขาดทุนไตรมาส 4/66 มากกว่าคาด; แนวโน้มไตรมาส 1/67 ดีขึ้น QoQ
ขาดทุนมากกว่าที่เราคาด แต่เป็นไปตามที่ตลาดคาด
SPRC รายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 4,589 ล้านบาท พลิกกลับ YoY และ QoQ จากกำไรสุทธิในไตรมาส 4/65 และไตรมาส 3/66 หากไม่รวมขาดทุนจากสต๊อกน้ำมัน 4,265 ล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 96 ล้านบาท ขาดทุนหลักจะอยู่ที่ 1,253 ล้านบาท พลิกกลับ YoY และ QoQ จากกำไรหลักในไตรมาส 4/65 และ ไตรมาส 3/66 ขาดทุนสุทธิมากกว่าที่เราคาดเนื่องจากขาดทุนพิเศษมากกว่าคาด (แต่เป็นไปตามที่ตลาดคาด)
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
ขาดทุนจากสินค้าคงคลังอย่างมาก และผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลให้บริษัทรายงานขาดทุนสุทธิในด้านการดำเนินงาน ปัจจัยสำคัญที่อยู่เบื้องหลังความอ่อนแอของการดำเนินงานหลัก ได้แก่ 1) อัตราการใช้กำลังการกลั่นที่ลดลง YoY, 2) ค่าการกลั่นตลาดที่ลดลง YoY และ QoQ, 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 0.5% จาก 0.4% ในไตรมาส 3/66-และ 4) ดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น อัตราการใช้กำลังการกลั่นของ ของ SPRC ในไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 1.5 แสนบาร์เรลต่อวัน ลดลง 8% YoY แต่เพิ่มขึ้น 8% QoQ (optimization) ค่าการกลั่นตลาดอยู่ที่ 1.8 เหรียญสหรัฐ ต่อบาร์เรล ลดลง 67% YoY และ 78% QoQ (ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ลดลง)
แนวโน้ม
ผลการดำเนินงานหลักไตรมาส 1/67 ของ SPRC มีแนวโน้มดีขึ้นทั้ง YoY และ Q0Q หนุนโดยอัตราการใช้กำลังการกลั่นที่เพิ่มขึ้น , ค่าการกลั่นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น, และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 3,244 ล้านบาท ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
เนื่องจากช่วงไฮซีซั่นของอุปสงค์การใช้ก๊าซโซลีนได้สิ้นสุดลงแล้ว เราจึงไม่เห็นปัจจัยหนุนราคาหุ้น SPRC เนื่องจากบริษัทเป็นผู้ดำเนินการโรงกลั่นที่ผลิตก๊าซโซลีนมากที่สุด อย่างไรก็ตาม มูลค่าหุ้นปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับที่น่าสนใจโดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2567 ที่ 1.0 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.4 เท่าอยู่ 1.2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ซึ่งจะช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลงของราคาหุ้น
