| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | KBANK |
| มูลค่าพื้นฐาน | 166.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
KBANK รายงานกำไรแข็งแกร่งใน 3Q21 หนุนจากการดำเนินงานหลักสอดคล้องกับคาดการณ์ของเรา ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อยังสูงต่อเนื่องและคุณภาพสินทรัพย์ทรงตัวในไตรมาสที่ผ่านมาแม้จะมีการระบาดระลอกใหม่ของโควิดและมาตรการล็อคดาวน์จากภาครัฐ เราคงคำแนะนำ ซื้อ KBANK ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 166 บาท
การดำเนินงานหลักแข็งแกร่งแม้มีโควิด -19
KBANK รายงานกำไร 3Q21 แข็งแกร่งที่ 8.6พันลบ. ลดลง 3% qoq แต่เพิ่มขึ้น 29% yoy ผลประกอบการใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราแต่สูงกว่าคาดการณ์ตลาด 14% กำไร 9M21 คิดเป็น 79% ของคาดการณ์ปี FY21 ของเรา กำไรเติบโต yoy ได้แรงหนุนจากการดำเนินงานหลักที่ดิขึ้นโดยเฉพาะรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่แข็งแกร่งพร้อมกับการเติบโตของสินเชื่อที่สูง ขณะที่ในแง่ qoq กำไรลดลงจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) จากผลกระทบของการล็อคดาวน์
สัญญาณเชิงบวกจากผลประกอบการ
เราเห็นสัญญาณเชิงบวกจากผลประกอบการของ KBANK ในช่วง 3Q21 หลายๆด้านเช่น พอร์ตสินเชื่อเติบโตสูง 2.5% qoq และ 8.9% ytd ทำให้กำไรจากการดำเนินงานหลักก่อนตั้งสำรอง (PPOP) ฟื้นตัวได้แข็งแกร่ง 13% yoy ซึ่งต่างจากธนาคารอื่นที่ได้แรงหนุนจากฐานจากการตั้งสำรองที่สูงในปีที่แล้ว ด้านค่าใช้จ่ายการดำเนินงานควบคุมได้ดี สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ (C/I ratio) ที่ 42.5% ทรงตัว qoq แต่ลดลงจาก 44.7% ในปีที่ผ่านมา สินเชื่อในมาตรการความช่วยเหลือเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 14% เป็น 15% ขณะที่สัดส่วน NPL ลดลงเป็น 3.85% จาก 3.95% แม้จะมีผลจากการระบาดระลอกใหม่ของโควิด-19
มองผลประกอบการฟื้นตัวชัดตามเศรษฐกิจหลังเปิดเมือง
หากมองไปยัง 4Q21 เราประเมินว่ากำไรอาจอ่อนแอลงทั้ง qoq และ yoy แต่หลักๆมาจากผลของฤดูกาลที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่มักจะสูงขึ้นในช่วงสิ้นปีและการเติบโตของสินเชื่ออาจเริ่มชะลอตัวลงหลังลูกค้าองค์กรขนาดใหญ่มีกำหนดชำระคืนสินเชื่อ อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรจะยังฟื้นตัวและเติบโตในปีหน้าได้ที่ 15% หนุนจากการดำเนินงานหลักที่ดีขึ้นและค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองที่กลับสู่ระดับปกติ เราคงคำแนะนำ ซื้อ KBANK บนราคาเป้าหมายใหม่หลังการปรับฐานการประเมินมูลค่าเป็นสิ้นปี 2022 ที่ 166 บาทอ้างอิง PBV 0.7x
