บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
R&B Food Supply (RBF) กําไรประคองตัว ฟื้นแบบค่อยเป็นค่อยไป
Result Preview
ประเด็นการลงทุน
คาดบริษัทรายงานกำไรปกติ 2Q64 ที่ 145 ลบ.(+37%YoY, +4%QoQ) จากคาดยอดขาย Flat QoQ ด้วยผลกระทบโควิด-19 และ GPM ยังทรงตัวในระดับต่ำกว่าปกติเป็นไตรมาสที่ 2 จาก ผลกระทบตู้คอนเทนเนอร์ขาด กดดันต้นทุนนำเข้าวัตถุดิบ ส่วนแนวโน้มครึ่งปีหลังคาดฟื้นแบบค่อยเป็นค่อยไปตามการบริโภคในประเทศ และมีประเด็นไม่ต้องรับผลขาดทุนจากโรงแรมท่ีขายไปช่วยหนุนกำไรบางส่วน ขณะราคาหุ้นปัจจุบันปรับตัวขึ้น Price in ประเด็นกัญชงไปมาก ทำให้ Upside จากราคาเป้าหมายเร่ิมจำกัด จึงลดคำแนะนำจากซื้อ เป็น “ซื้อเก็งกำไร” ด้วย ราคาเป้าหมายเดิม 22.60 บาท
คาดกําไร 2Q64 โต YoY และ Flat QoQ
จาก (1) คาดยอดขายในประเทศทรงตัว QoQ ด้วยสถานการณ์โควิด-19 โดยบริษัทมีพอร์ตลูกค้าที่ค่อนข้าง กระจายตัว อาทิเช่น กลุ่มเครื่องดื่ม, ร้านอาหาร, ซุปเปอร์มาร์เก็ตที่มีทั้งได้ประโยชน์และโดนผลกระทบจากการล็อกดาวน์ จึงทำให้ยอดขายพอจะประคองตัวได้ (2) ส่วนต่างประเทศคาดโควิด-19 ยังกระทบจำกัดโดยเฉพาะอินโดฯท่ียอดขายส่วนใหญ่ขายผ่านช่องทาง MT และฐานยังเล็ก คาดยังเห็นการเติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ และ (3) GPM คาดทรงตัวระดับต่ำเป็นไตรมาสที่ 2 จากราคาตู้คอนเทนเนอร์ที่ยังอยู่ในระดับสูงกระทบต้นทุน การนำเข้าวัตถุดิบให้แพงขึ้น
คาด 2H64 ฟื้นแบบค่อยเป็นค่อยไปและรอความชัดเจนธุรกิจกัญชงเพิ่มเติม
คาดกำไรครึ่งปีหลังจะฟื้นแบบค่อยเป็นค่อยไป ตามภาคบริโภคในประเทศโดยจะได้แรงหนุนบางส่วนหลังจากบริษัทได้ทำการขายธุรกิจโรงแรมออกจากพอร์ตทั้งหมดตั้งแต่เดือนมิ.ย. จะทำให้ช่วงที่เหลือของปีไม่แบกผลขาดทุน ราว 15 ลบ. (10% ของกำไร) ต่อไตรมาส ขณะท่ีธุรกิจกัญชงปัจจุบันได้ license การปลูก-สกัดท้งน้ำมันและสาร CBD ครบเป็นเจ้าแรกของอุตสาหกรรม คาดเริ่มปลูกได้ภายในเดือนส.ค.และทยอยเห็นผลผลิตช่วงเดือน พ.ย.-ธ.ค.เป็น Upside หนุนช่วงปลายปี-ปีหน้า ซึ่งลำดับถัดไปต้องติดตามกฎเกณฑ์อ.ย.เพิ่มเติมในปริมาณ CBD ท่ีอนญุาตให้ใส่ในอาหาร อาทิเช่น น้ำดื่ม 1 ลิตร ผสม CBD ได้ก่ีมิลลิลิตร ซึ่งจะเป็นปัจจัยสำคัญสุดท้ายในการกำหนดราคาขาย Isolate-CBD และจำนวนไร่ที่บริษัทจะปลูกได้
Valuation
ลดคำแนะนำจากซื้อเป็น “ซื้อเก็งกำไร” ราคาเป้าหมายเดิม 22.60 บาท ด้วยวิธี DCF (WACC 8%, G.3%) โดยแม้บริษัทได้รับผลกระทบจากโควิด-19 จำกัดและยังไม่เห็น Downside ในประมาณการ (กำไร 1H64E คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรทั้งปี) แต่ด้วยราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นมา Price in ประเด็นกัญชงไปมากและเหลือ Upside จำกัด อาจรอดูการ Deliver ของกำไรในธุรกิจกัญชงจริงๆ ช่วง 4Q64 ก่อนพิจารณาปรับประมาณการและมาลงทุนอีกครั้ง
Share Price: THB 21.10
12m Price Target: THB 22.60 (+9%)
Previous Price Target: THB 22.60
