CPN แนะนำซื้อเมื่ออ่อนตัว ราคาเป้าหมาย (DCF) 60 บาท

Central Pattana (CPN) จำนวนลูกค้าลดลง ส่วนลดค่าเช่าเพิ่มขึ้น

คำชี้แจงที่สำคัญ: บริษัทหลักทรัพย์เมย์แบงก์กิมเอ็ง (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) อาจมีธุรกรรมกับ บมจ. เซ็น ทรัลพัฒนา (CPN)

ประเด็นการลงทุน

คาดกําไร 2Q64 เติบโตสูง YoY จากฐานต่ำแต่ลดลง QoQ เนื่องจากผลกระทบของโควิดทำให้จำนวนลูกค้าเข้าศูนย์การค้าลดลงและส่วนลดค่าเช่าเพิ่มขึ้น แนวโน้ม 3Q64 ยังชะลอตัวจำกัดจากการล็อกดาวน์ ซึ่งหากขยายระยะเวลาปิดศูนย์การค้าไปอีกจะเป็นดาวไซด์ต่อประมาณการของเรา แต่หากการระบาดคลี่คลาย รายได้จะกลับมาฟื้นตัวได้อย่างมีนัยยะ แนะนำซื้อเมื่ออ่อนตัว ราคาเป้าหมาย (DCF) 60 บาท

ได้ถูกกระทบจากการระบาดของโควิด -19

การระบาดของโควิด -19 และการห้ามทานอาหารในร้านเมื่อต้นเดือน พ.ค. กระทบจำนวนลูกค้าเข้าศูนย์การค้า (Traffic) แต่การให้ใช้พื้นที่ศูนย์การค้าสำหรับฉีดวัคซีนช่วยเพิ่ม Traffic ในเดือนมิ.ย.โดยรวมแล้ว Traffic 2Q64 อยู่ที่ 50-60% ลดลงจาก 70% ใน 1Q64 ส่วนลดค่าเช่า (Discount) คาดว่าเพิ่มจาก 1Q64 ที่ 30% เป็น 40% ทําให้รายได้ค่าเช่าลดลง 7%QoQ ขณะที่รายได้จากศูนย์อาหารและโรงแรมลดลง QoQ ผลกระทบโควิดเช่นกัน อย่างไรก็ดี รายได้จากโครงการที่อยู่อาศัยคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 20%QoQ เป็น 461 ล้านบาท เนื่องจากโอนโครงการแนวราบได้เพิ่มขึ้น เราจึงประเมินว่ายอดขายของ CPN ลดลง 6% QoQ เป็น 6,115 ล้านบาท

คาดกําไร 2Q64 ลด 7% QoQ แต่เติบโตสูง YoY จากฐานต่ำ

คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 40.8% จาก 46% ใน 1Q64 เนื่องจากรายได้ลดลง และ ยังมีต้นทุนคงที่บางส่วน คาดค่าใช้จ่ายทรงตัว QoQ จากการที่บริษัทไม่มีนโยบายลดพนักงาน โดยรวมแล้วเราคาดการณ์กำไรปกติ 2Q64 ลดลง 7%QoQ เป็น1,505 ล้านบาท อย่างไรก็ดีเมื่อเทียบ YoY กําไรจะเพิ่มขึ้นถึง 384% เนื่องจากฐานต่ำในปีก่อนท่ีมีการล็อกดาวน์โดยมีการปิดศูนย์การค้าประมาณ 1 เดือนครึ่ง