บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
ADVANCED INFO SERVICE ผู้ได้ประโยชน์หลักจากการถือหุ้น INTUCH ของ GULF
Action
BUY (maintain)
TP upside (downside) +24.3%
Close Aug 3, 2021 Price (THB) 177.00
12M Target (THB) 220.00
Previous Target (THB) 220.00
What’s new?
- รายงานกำไรปกติ 2Q64 ท่ี 6.8 พันล้านบาท (-1.0%QoQ, +2.2%YoY) ใกล้เคียงกับท่ีเราและตลาดคาด รายได้มือถือ ARPU อ่อนแอ แต่ได้การลดต้นทุนท่ีเข้มข้นช่วยชดเชย
- กำไร 1H64 คิดเป็น 49% ของประมาณการทั้งปี 2564 ADVANC ประกาศจ่ายปันผล 1H64 ท่ี 3.45 บาทต่อหุ้น (payout ratio 75%) คิดเป็น yield 1.9% XD วันท่ี 16 ส.ค. 64
Our View
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ท่ี 220 บาทต่อหุ้น (DCF)
- เราคาด ADVANC เป็นผู้ได้รับประโยชน์ทางตรงจากการก้าวขึ้นมาถือหุ้นใหญ่ใน INTUCH ของ GULF โดยประโยชน์ระยะยาวเช่ือว่าจะเกิดจาก Synergy การนำ 5G ไปใช้ในโครงสร้างพื้นฐาน อื่นๆของ GULF ขณะท่ีระยะสั้นลุ้นการปรับเพิ่ม Payout Ratio ของ ADVANC
รายงานกำไรปกติ 2Q64 ตามคาด … ปันผล 1H64 ที่ 3.45 บาทต่อหุ้น
ADVANC รายงานผลประกอบการ 2Q64 ที่ 7.0 พันล้านบาท แต่หากตัดขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 157 ล้านบาทและรายการ One-time ใน Other income หลังภาษีราว 400 ล้านบาทกำไรปกติอยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (-1.0%QoQ, +2.2%YoY) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด ARPU อ่อนแอ แต่ได้การลดต้นทุนที่เข้มข้นช่วยชดเชยดังนี้
- Mobile service revenue ex. IC อยู่ที่ 2.91 หมื่นล้านบาท (-0.9%QoQ, -1.5%YoY) ตลาด Prepaid Netadd +115K ARPU -5.5%QoQ -9.1%YoY ตลาด Postpaid Netadd +352K ARPU -1.8%QoQ, -10.0%YoY ARPU อ่อนแอมากกว่าคาดตามภาวะเศรษฐกิจที่ได้รับผลกระทบจากการระบาดภายในประเทศ และการกลับมานำเสนอ Unlimited Package ในตลาด Prepaid ในช่วงต้นเดือนมิ. ย.
- รายได้ Fixed broadband อยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท (+6.2%QoQ + 21%YoY) Netadd +104K ARPU -0.9%QoQ, -5%YoY Netadds ดีกว่าคาด
- ค่าเสื่อมราคาอยู่ที่ 1.34 หมื่นล้านบาท (+2.8%QoQ) แม้ต้องรับรู้คลื่น 700MHz แต่ได้ค่าเสื่อมราคาของ Network 3G ที่ตัดจำหน่ายครบแล้วชดเชย
- Network OPEX -1.4% YoY ต้องติดตามว่าจะทำได้ต่อเนื่องหรือไม่
- SG&A อยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท (-6.3%QoQ -14.4%YoY) จากการลดกิจกรรมการตลาดและการตั้งสำรอง Bad debt ที่ลดลงและ
- ADVANC บันทึกรายการ One-time ใน Other income 500 ล้านบาทหรือหลังภาษีที่ 400 ล้านบาทซึ่งเกิดจากการล้างหนี้บัตรเติมเงินที่มีอายุมากกว่า 5 ปีและการชนะคดีที่กสทช. ให้ ADVANC ต้องจ่ายค่า USO Fee ในช่วงปี 2554-2555
ADVANC ประกาศจ่ายปันผล 1H64 ที่ 3.45 บาทต่อหุ้น (payout ratio 75%) คิดเป็น yield 1.9% XD วันที่ 16 ส.ค. 64 ADVANC จะจัดประชุมนักวิเคราะห์เช้าวันที่ 4 ส.ค. 64
ปรับลด Guidance รายได้และ EBITDA เป็นทรงตัว … แต่ยังอยู่ในกรอบคาดการณ์
ADVANC ปรับลด Guidance ปี 2564 ดังนี้ 1) Core service revenue ปรับลดจากเติบโต Low single digit เป็นทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อยและ 2) EBITDA จากเติบโต Low single digit เป็นทรงตัวการปรับลด Guidance เราคาดว่ามาจาก ARPU ที่ลดลงแรงตามภาวะเศรษฐกิจและภาวะการระบาดในประเทศที่รุนแรงขึ้นใน 3Q64 อย่างไรก็ดี ประมาณการทั้งปีของเรายังสมเหตุสมผลจากกำไรปกติ 1H64 คิดเป็น 49% ของประมาณการทั้งปี 2564 ของเราที่ 2.8 หมื่นล้านบาท (+2.0%YoY)
ผู้ได้ประโยชน์หลักจากการเข้ามาถือหุ้น INTUCH ของ GULF
การก้าวเข้ามาเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ใน INTUCH ของ GULF เราเชื่อว่าเป็นประโยชน์โดยตรงต่อ ADVANC เพราะหาก GULF อยากเพิ่มมูลค่า INTUCH จะต้องเร่งมูลค่าของ ADVANC ซึ่งเป็น Contribution ใหญ่ที่สุดของ INTUCH เบื้องต้นเราคาดจะเกิด Synergy จากการนำ 5G ไปใช้ในงานโครงสร้างพื้นฐานอื่น ๆ ที่ GULF เป็นผู้นำตลาด และอาจเห็นการปลดล็อคเงินสดเพิ่มเติม เช่นการปรับเพิ่ม Payout Ratio ของ ADVANC ในระยะถัดไป
คงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ 220 บาทต่อหุ้น
เราคงประมาณการและราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ที่ 220 บาทต่อหุ้นอิง DCF (WACC 7.8% T.G. 2%) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน EV/EBITDA ปี 2564 ที่ 6.3x ให้ปันผลคาดหวังที่ 4.0% ยังอยู่ใน Zone ต่ำเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ราว 8x และมีลุ้น Synergy จาก GULF ในระยะยาว
