บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | OR |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
- 2Q21 Highlights
กำไร 2Q แกร่งที่ 3.2พันลบ. (0.27บาท EPS), -19% qoq แต่ +>500% yoy
ปริมาณขายน้ำมันลดลง 6.2% qoq จากทั้งปลีก (-8.0% qoq) และเชิงพาณิชย์ (-4.2% qoq) อัตรา EBITDA ธุรกิจน้ำมันลดลงสู่ 3.8% จาก 4.7% ใน 1Q กดดันจากกำไรสต๊อกลดลง (3.5พันลบ.จาก 3.8พันลบ. ใน 1Q) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงสู่ 1.23บาท/ลิตรจาก 1.31บาทใน 1Q ส่วนธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน รายได้การขายและบริการลดลง 1% qoq เป็น 4.1พันลบ.จากยอดขายเม็ดกาแฟสูงขึ้นหลังจากลดลงใน 1Q จากสต๊อกค้างมาจากสิ้นปี OR เปิด café amazon ใหม่ 76 สาขาใน 2Q ทำให้สาขารวมเพิ่มเป็น 3,452 สาขา จำนวนแก้วขายทั้งหมดลดลง 3ล้านแก้ว qoq เป็น
70ล้านแก้ว แต่อัตรา EBITDA ธุรกิจไม่ใช่น้ำมันเพิ่มเป็น 27.3% จาก 26.0% ใน 1Q เนื่องจากค่าเช่าและค่าซ่อมบำรุงต่ำลง ส่วนธุรกิจระหว่างประเทศ ผลประกอบการธุรกิจน้ำมันอ่อนแอลง qoq ปริมาณขายทั้งหมดลดลง 6% qoq แต่ café amazon จำนวนแก้วขายลดลง 28% qoq ทำให้อัตรา EBITDA ลดลงสู่ 2.7% จาก 3.2% ใน 1Q OR มีกำไร 2Q ที่ 3.2พันลบ. (0.27บาท EPS), -19% qoq แต่ +>500% yoy
- Operational outlook
คาดกำไร 3Q อ่อนแอทั้งธุรกิจน้ำมันและไม่ใช่น้ำมัน
กำไน 3Q จะกระทบจากการลอคดาวน์ อัตรากำไรขันต้นธุรกิจน้ำมันจะลดลงอย่างมากจากกำไรสต๊อกน้อยลง ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นเล็กน้อย qtd (+US$1 qoq จากราคาเฉลี่ยในมิ.ย.) ยอดขาย Café Amazon ลดลงจากการลอคดาวน์ในไทยและกัมพูชา
- คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 25.0 บาทต่อหุ้น
เราคาดผลการดำเนินงาน 3Q อ่อนแอจะจำกัดราคาหุ้นในระยะสั้น ส่วนในระยะกลาง OR จะยังไม่มี M&A ขนาดใหญ่ที่จะสร้างผลกระทบต่อกำไรอย่างมีนัยสำคัญระดับ valuations ปัจจุบันค่อนข้างแพง ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 26.8x/23.6x FY21/22F PE
