บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
| หุ้น | MAJOR |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q21 Earnings
MAJOR ขาดทุนต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สองอีก 218 ล้านบาทใน 2Q21 จากขาดทุน 119 ล้านบาท แต่ขาดทุนน้อยลงจาก 475 ล้านบาทใน 2Q20 โดยผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการของเรา และของตลาด ทั้งนี้ สถานการณ์ COVID-19 ทำให้อุปสงค์การชมภาพยนตร์ในโรงลดลง และฉุดให้รายได้ลดลง 49% qoq โดยผลขาดทุนจากธุรกิจหลักของ MAJOR อยู่ที่ 337 ล้านบาทใน 1H21 และน่าจะขาดทุนหนักขึ้นอีกใน 3Q21 เนื่องจากผลกระทบจาก COVID-19 รุนแรงมากขึ้น เราปรับลดประมาณปีนี้จากเดิมที่คาดว่าจะมีกำไร 438 ล้านบาท เป็นขาดทุน 86 ล้านบาทเพื่อสะท้อนถึงการปรับสมมติฐานรายได้ลดลง
- Analysis
รายได้ที่ลดลง ในขณะที่ต้นทุนคงที่สูงทำให้ขาดทุนใน 2Q21
รายได้อยู่ที่ 437 ล้านบาท (+110% yoy, -49% qoq) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก yoy เป็นเพราะช่วงเดียวกันของปีก่อนได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการที่ COVID-19 ระบาดระลอกแรก ดังนั้น การวิเคราะห์ของเราจึงเน้นให้ความสำคัญกับการเปรียบเทียบ qoq ซึ่งพบว่าธุรกิจกลุ่มธุรกิจแย่ลงทั้งหมด โดยรายได้ค่าเข้าชมภาพยนตร์ลดลง 64% qoq ในขณะที่รายได้จากขนมขบเคี้ยว/เครื่องดื่มลดลง 31% qoq ซึ่งเป็นผลจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสามตั้งแต่เดือนเมษายน ถึงแม้ว่าบริษัทจะพยายามคุมค่าใช้จ่ายแล้ว แต่ค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่ ซึ่งได้แก่ ค่าเช่า ค่าเสื่อมราคา และเงินเดือนพนักงาน เราคาดว่า MAJOR ต้องทำรายได้ให้ได้อย่างน้อยไตรมาสละ 1.1 พันล้าน จึงจะถึงจุดคุ้มทุนในระดับกำไรสุทธิ
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 25.50 บาท
ถึงแม้ว่าแนวโน้มในระยะสั้นจะดูไม่สดใส แต่เรายังคงคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวได้ตั้งแต่ 4Q21 เป็นต้นไปจากสถานการณ์ COVID-19 ที่ดีขึ้น และโปรแกรมหนังเด็ดที่รอลงโรงฉาย
