บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
ICHITAN GROUP ฟื้นตัวแกร่ง แต่ราคาหุ้นยัง Laggard กลุ่ม
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +34.6%
Close Jan 11, 2022 Price (THB) 10.70
12M Target (THB) 14.40
Previous Target (THB) 14.40
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 4Q64 ท่ี 128 ลบ. (+1.6%QoQ, 53.6%YoY) ฟื้นตัวหลังคลาย Lockdown, หนุนด้วยรายได้จากสินค้าใหม่ และธุรกิจ OEM และธุรกิจในอินโดนีเซียคาดทำ New High
- คาดปันผลจ่ายงวดปี 2564 ท่ี 0.40 บาท หรือคิดเป็นผลตอบแทนท่ี 3.7%
- ประกาศลงทุนในบริษัท พรีดิกทีฟ จำกัด (PDT) รุกธุรกิจ Non – Drink เบื้องต้นคาด ICHI จะได้ประโยชน์ด้านการวิเคราะห์ข้อมูลลูกค้าในการทำกลยุทธ์ทางการตลาด
Our View
- เรายังคงมุมมองบวกต่อผลการดำเนินงานในระยะยาวของ ICHI คาด 1Q64 ผลประกอบการจะเติบโตต่อเนื่องท้ัง QoQ และ YoY และปี 2565 ยังมี Upside จากเครื่องดื่มผสมสาร CBD, ออเดอร์เพิ่มเติมของธุรกิจ OEM และธุรกิจ Non-Drink
- ปัจจุบันซื้อขายท่ี PER65 ต่ำเพียง 23 เท่า ยังต่ำกว่าผู้เล่นอื่น เช่น OSP, CBG และ SNNP ที่ซื้อขายท่ี 28 เท่า 26 เท่า และ 33 เท่า ตามลำดับ คงคำแนะนำ ”ซื้อ” คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ท่ี 14.40 บาท
คาด 4Q64 เติบโตท้ัง QoQ และ YoY รับคลาย Lockdown
ผลจากการคลาย Lockdown ทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจฟื้นตัว และการเดินทางออกนอกบ้านเป็นปกติมากขึ้นเทียบกับปีก่อนที่จำนวนผู้ติดเชื้อเร่งตัวในเดือนธ.ค. ทำให้ผลประกอบการชะลอตัว เป็นบวกต่อรายได้ธุรกิจเครื่องดื่ม ทำให้รายได้ช่องทาง Modern Trade และรายได้ส่งออกฟื้นตัว ประกอบกับรายได้หนุนจากสินค้าใหม่ และธุรกิจ OEM ทำให้เราคาดรายได้ของ ICHI ใน 4Q64 ที่ 1,256 ลบ. (+8.4%QoQ, +2.8%YoY) คาด GPM ที่ 19.6% ลดลงเล็กน้อยจาก 20.1% ใน 3Q64 จากการจัดโปรโมชั่นช่วงสิ้นปี SG&A/Sales คาดที่ 8.6% ขณะท่ีส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจในอินโดนีเซียคาดที่ 15 ทำระดับสูงสุดใหม่ เทียบกับทั้งปีคาดไว้ที่ 28 ลบ.จากการขยายช่องทางจัดจำหน่ายอย่างต่อเนื่อง และ Brown Sugar Milk Tea ได้รับผลตอบรับดี โดยรวมคาดกำไรปกติ 4Q64 ของ ICHI จะเติบโต QoQ และโตสูง YoY ที่ 130 ลบ. (+2.9%QoQ, +55.7%YoY) คาดปันผลจ่ายงวดปี 2564 ที่ 0.40 บาท คิดเป็นผลตอบแทน 3.7%
ปี 2565 ปัจจัยกดดันคลี่คลาย…สินค้าใหม่ต่อคิวพรึบ
หากสถานการณ์ COVID-19 ทรงตัวถึงดีขึ้นต่อเนื่อง และไม่มีความรุนแรงถึงขั้นต้อง Lockdown อีก คาดผลประกอบการของ ICHI จะเติบโตต่อได้ทั้ง QoQ และ YoY ใน 1Q65 หนุนด้วยรายได้ OEM จากลูกค้ารายใหม่ และเครื่องดื่มผสมสารสกัดจากกัญชง (CBD) คาดจะเป็นรายแรกในตลาดวางจำหน่ายปลาย 1Q65 ซึ่งยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ ส่วน 2Q65 จะเริ่มรับรู้รายได้ OEM จากกลุ่ม ASAHI และมีโอกาสได้เห็นสินค้าใหม่กลุ่มเครื่องดื่มอัดแก๊ส (Carbonated Drink) เป็นครั้งแรก โดยใช้กำลังการผลิตของเครื่องจักรเดิม ไม่ต้องลงทุนเครื่องจักรใหม่ ขณะที่ทั้งปี 2565 การฟื้นตัวของทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์เครื่องดื่มทั้งตลาดในประเทศและต่างประเทศ หนุนกำไรปี 2565 และสัดส่วนรายได้ธุรกิจ OEM ที่เพิ่มขึ้น จะช่วยหนุน NPM ของบริษัท เพราะทำให้การใช้กำลังการผลิตที่มีอยู่ให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น เราคาดกำไรปกติปี 2565 ที่ 594 ลบ. เติบโต 8.4%YoY และยังมี Upside จากการขยายธุรกิจไปยังกลุ่ม Non-Drink ต่อยอดการเติบโต
Downside risk จำกัด … แนะนำสะสมรอรับ High Season
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการของ ICHI ในปี 2565 ที่จะกลับมาเติบโตเด่นหลังสถานการณ์และปัจจัยกดดันต่างๆคลี่คลาย หนุนด้วยการเติบโตของกลุ่มเครื่องดื่ม Non-Tea และธุรกิจ OEM ที่จะเริ่มมีสัดส่วนรายได้ที่ชัดเจนมากขึ้น คงคำแนะนำ ”ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 14.40 บาท ปัจจุบันซื้อขายด้วย PER65 เพียง 23 เท่า ยังต่ำเมื่อเทียบกับ CBG, OSP และ SNNP ที่ 28 เท่า, 26 เท่า และ 33 เท่า ตามลำดับ เชิงกลยุทธ์เรามอง Downside จำกัดแล้ว แนะนำสะสมรอการฟื้นตัวของราคาหุ้นท่ีกำลังจะเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจใน 2Q65
บริษัทเริ่มรุกธุรกิจ Non-Drink หลังประกาศเข้าลงทุนในบริษัท พรีดิกทีฟ จำกัด (PDT) ผู้ให้บริการวิเคราะห์ข้อมูล, คำปรึกษา และวางแผนการทำการตลาด สัดส่วน 25% และร่วมทุนตั้งบริษัทใหม่สัดส่วน 50% เป็นการขยายสู่ธุรกิจในยุค Digital คาด ICHI จะได้ประโยชน์ด้านการวิเคราะห์ข้อมูลลูกค้า และออกแบบกลยุทธ์การตลาดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
