บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | WHAUP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดกำไรใน 4Q21F เติบโตก้าวกระโดด 96% yoy และ 16% qoq เป็น 320 ลบ.จากการกลับมาดำเนินงานปกติของ Gheco-One และ COD โซลาห์หลังคา กำไร 4Q21F จะทำให้กำไรรวม FY21F เป็น 1.1พันลบ. ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราเล็กน้อย เราคาดกำไรปีนี้จะเติบโตได้ต่อเนื่องจากทั้งธุรกิจไฟฟ้าและน้ำ เราคาดกำไรพิเศษ 672 ลบ. (จากอัตราค่าน้ำที่สูงขึ้น) จาก Duong River และเงินปันผลงวดสุดท้าย 0.15 บาท (ผลตอบแทนปันผล 3.7%) คงคำแนะนำ ซื้อ
4Q21F กำไรเติบโตจากธุรกิจไฟฟ้า
320 ลบ. ใน 4Q21 เติบโตก้าวกระโดด 96% yoy และ +16% qoq เนื่องจาก Gheco-One กลับมาดำเนินงานตามปกติ และคาดว่าจะสร้างกำไรได้สูงขึ้นใน 4Q (qoq) จากค่าความพร้อมจ่ายที่สูงขึ้น (เพียง 59.2% ใน 1Q, 76.5% ใน 2Q และ 67.9% ใน 3Q) นอกจากนี้ Gheco-One ยังได้ประโยชน์จากราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากราคาขายไฟฟ้าอ้างอิงราคาพลังงานด้วย คาดโซลาร์หลังคากำไรเพิ่มขึ้นจาก COD เพิ่ม 7MW ใน 4Q เราคาดธุรกิจน้ำมีกำไรทรงตัวจาก Gulf SRC เพิ่มการใช้น้ำ Block 1B (COD ในต.ค. 2021) ชดเชยอุปสงค์ที่ลดลงจากการปิดซ่อมของลูกค้ารายใหญ่ หากรวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 17 ลบ. WHAUP จะมีกำไรสุทธิ 337 ลบ. +28% yoy และ +64% qoq และกำไรรวม FY21F เป็น 1.1 พันลบ., +37% yoy ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราเล็กน้อย เราคาดเงินปันผลงวดสุดท้าย 0.15บาท (ผลตอบแทนปันผล 3.7%) ผลประกอบการจะประกาศวันที่ 23 ก.พ.
กำไรธุรกิจไฟฟ้าและน้ำเติบโตปีนี้
เราคาดโซลาร์หลังคาจะ COD เพิ่ม 34MW (เซ็นสัญญาสะสม 91MW โดย COD 57MW และมีกำลังการผลิตไฟฟ้าทั้งหมด 607MWe ณ สิ้นธ.ค. 2021) (ii) โรงไฟฟ้า Gheco-One กลับมาดำเนินงานตามปกติ (iii) ค่า Ft ของโรงไฟฟ้า SPP จะเพิ่มขึ้น 0.0139 บาทต่อหน่วย เทียบกับลดลง 0.1532 บาท/หน่วยในปีที่ผ่านมา (iv) การดำเนินงานเต็มปีของโรงไฟฟ้า Gulf SRC Block 1A และ 1B (ปริมาณขายน้ำ 30,000 ลบ.ม./วัน หรือ 10% ของปริมาณขายใน 3Q) และ COD Block 2A และ 2B ปีนี้ ซึ่งคาดว่าจะมีอุปสงค์น้ำ 30,000 ลบ.ม./วัน (v) Duong River ขาดทุนลดลง (จะกลับเป็นกำไรใน 4Q22 หรือเร็วกว่านั้น) นอกจากนี้เราคาดว่าจะมีกำไรพิเศษ 672 ลบ. จาก Duong River ที่จะได้รับอนุมัติขึ้นราคาจขายน้ำ 25% เป็น VND9,600/ลบ.ม. ซึ่งจะลดจุดคุ้มทุนลงจากอัตราการใช้กำลังการผลิต 80% เป็น 64%
