บล.กรุงศรีฯ:
IRPC – กำไร 1Q อ่อนแอ (TP Bt3.30, SELL)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | IRPC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 3.30 |
| คำแนะนำ | SELL |
- 1Q22 highlights
1Q กำไรสุทธิ 1Q ที่ 1.5 พันลบ. (0.07 บาท EPS), -32% qoq และ -73% yoy
กำไรสุทธิ 1Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 40% ประเด็นที่ต่างมาจากอัตราการกลั่นที่ต่ำกว่าที่ 90% เทียบกับ 92% และค่าการกลั่นตลาดอ่อนแอลงที่ US$4.2/bbl เทียบกับประมาณการของเรา US$5.1 (และ $5.1 ใน 4Q) ส่วนต่างเบนซินและดีเซลสูงขึ้น qoq แต่ถูกหักล้างจากส่วนเพิ่มน้ำมันดิบสูงขึ้น การดำเนินงานปิโตรอ่อนแอลง qoq จากส่วนต่าง PP ลดลง US$69 qoq HDPE ลดลง US$115 และ ABS ลดลง US$384 เป็น US$489/t, US$448/t, และ US$1,078/t ตามลำดับ ปิโตรเคมีมีส่วนในกำไรรวม (GIM) US$1.7 เทียบกับ US$3.8 ใน 4Q น้ำมันหล่อลื่นลดลง qoq เป็น US$0.2 จาก US$1.1 ใน 4Q ทำให้ GIM ตลาดลดลงเป็น US$7.1 จาก US$10.9 ใน 4Q IRPC มีกำไรสต๊อก 5.9 พันลบ. (สุทธิจากขาดทุน hedge) กำไรสุทธิที่ 1.5 พันลบ. (0.07 บาท EPS) -32% qoq และ -73% yoy
- Operational outlook
คาด GIM สูงขึ้นที่ US$11-12/bbl หนุนจากส่วนต่างสูงขึ้น
IRPC คาด GIM ตลาดจะสูงขึ้นเป็น US$11-12 ใน 2Q จากส่วนต่างที่สูงขึ้นในทุกผลิตภัณฑ์ของโรงกลั่น IRPC มีสัญญา hedges 20% ของผลผลิตโรงกลั่น ซึ่งส่วนใหญ่เป็นดีเซลและเบนซิน แม้ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบจะเพิ่มขึ้น qoq ใน 2Q ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบของ IRPC จะไม่สูงขึ้นเนื่องจากบริษัทใช้น้ำมันซัลเฟอร์สูง (sour crude) มากขึ้นหลังจากยูนิตที่ปรังปรุงกลับมาดำเนินการตามปกติ หลังปิดซ่อมบำรุงใน 1Q IRPC คาดอัตราการกลั่นจะเพิ่มเป็น 92% โดย IRPC จะมีกำหนดการซ่อมบำรุงโรงกลั่น 30 วัน ใน 4Q22
- คงคำแนะนำ ขาย TP 3.3 บาท/หุ้น
2/3 ของ EBITDA ของ IRPC มาจากปิโตรฯ ซึ่งเราคาดว่าส่วนต่างในทุกผลิตภัณฑ์จะอ่อนแอในปี FY22 TP ของเราอ้างอิง 0.8x FY22F PBV เทียบเท่า 15.1x PE
