บล.กรุงศรีฯ:
TTW – ผลประกอบการ 1Q22 เป็นไปตามคาด (TP Bt11.50, HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | TTW |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.50 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 1Q22 Earnings
กำไรสุทธิใน 1Q22 ลดลง 13% yoy แต่ทรงตัว qoq อยู่ที่ 613 ล้านบาท
ผลประกอบการคิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรปี FY22F ของเรา โดยผลการดำเนินงานของทั้งธุรกิจน้ำประปาและไฟฟ้าลดลง yoy
- Analysis
กำไรของธุรกิจน้ำประปาลดลง
กำไรจากธุรกิจน้ำประปาลดลง 10% yoy เหลือ 604 ล้านบาทใน 1Q22 เนื่องจากยอดขายน้ำประปาลดลง 10% yoy เหลือ 69.8 ล้านลูกบาศก์เมตร (TTW -11.8%, PTW -9.1% และ BIE +10.7%) เนื่องจากสภาพอากาศเย็นขึ้น, เป็นช่วง low season ของอุตสาหกรรมแปรรูปอาหารทะเลที่สมุทรสาคร และ TTW & PTW ลดอุปทานลงตามคำขอของ กปภ. นอกจากนี้ บริษัทยังเผชิญภาวะการแข่งขันจากโรงผลิตน้ำไม้ตราในจังหวัดปทุมธานีอีกด้วย
อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 200bps yoy เหลือ 67.4%
อัตรากำไรขั้นต้นของ TTW เพิ่มขึ้น 370bps เป็น 76.1% แต่ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยกับอัตรากำไรขั้นต้นของ PTW ที่ลดลง 15% เป็น 48.1% เนื่องจากค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น
กำไรจากธุรกิจไฟฟ้าลดลงเหลือ 10 ล้านบาทใน 1Q22 จาก 29 ล้านบาทใน 1Q21
รายได้จากการขายไฟฟ้าและไอน้ำเพิ่มของ CKP ขึ้น 22% yoy เป็น 2.3 พันล้านบาท แต่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นในอัตราเร่งที่ 40% เป็น 2.2 พันล้านบาทเนื่องจากต้นทุนพลังงานเพิ่มขึ้น
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำถือ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 11.50 บาท
เราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นใน 2Q22 เนื่องจากคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก CKP จะสูงตามฤดูกาลเนื่องจากเป็นช่วงฤดูฝน ส่วนกำไรจากธุรกิจน้ำประปาน่าจะยังซบเซาเพราะยังไม่เห็นสัญญาณว่ายอดขายน้ำประปาจะกระเตื้องขึ้นในเดือนเมษายน นอกจากนี้ เรามองว่ายังมีความเสี่ยงด้านเกี่ยวกับอัตราค่าน้ำประปาของกำลังการผลิตใหม่ของ TTW และการต่อสัญญาขายน้ำของ PTW ซึ่งจะเริ่มเจรจากับ กปภ. อย่างเป็นทางการในปลายปีนี้
