บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SISB (SISB.BK/SISB TB) ผลประกอบการ 1Q65: เป็นไปตามคาด
Event
ผลประกอบการ 1Q65
Impact
ผลประกอบการใน 1Q65 แข็งแกร่งตามคาด
กำไรสุทธิของ SISB ใน 1Q65 อยู่ที่ 63 ล้านบาท (-10.5% YoY, +138.4% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณ การของเรา (ไม่มี consensus) โดยกำไรสุทธิใน 1Q65 คิดเป็น 22.8% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 277 ล้านบาท กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง QoQ เป็นเพราะ i) ไม่มีการให้ส่วนลดค่าเล่าเรียนตั้งแต่เดือนมกราคม 2565 (จากที่ให้ส่วนลดค่าเล่าเรียน 5%-15% สำหรับเทอม 1 (ระหว่างเดือนสิงหาคม-ธันวาคม 2564)) และ ii) จำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะนักเรียนยังกลับมาเรียนไม่ครบ แม้ว่าความกลัว COVID-19 จะลดลงแล้ว ทั้งนี้ จำนวนนักเรียนเฉลี่ยใน 1Q65F อยู่ที่ 2,622 คน (จาก 2,434 คน ใน 4Q64 และ 2,638 คนใน 1Q64) รายได้ของ SISB ใน 1Q65 อยู่ที่ 285 ล้านบาท (-2.6% YoY, +19.5% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 49.2% (จาก 49.4% ใน 1Q64 และ 42.4% ใน 4Q64) โดยอัตรากำไรที่แข็งแกร่งเป็นเพราะมีจำนวนนักเรียนในระดับประถมและมัธยมเพิ่มขึ้น (ประมาณ 81% ของจำนวนนักเรียนทั้งหมดใน 1Q65)
แนวโน้มยังเป็นบวก
เราคาดว่าจำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องปีละ 300-400 คนในช่วงปี 2565-2569 จากการเติบโตตามปกติในระดับชั้นประถมและมัธยม และการขยาย campus (ธนบุรี, นนทบุรี และระยอง) ทั้งนี้ campus ที่ระยองได้เปลี่ยนจาก “Halving Project” เป็น campus ปกติแล้ว โดยมีแผนจะเปิดดำเนินการ บางส่วนในปีการศึกษาแรกเดือนสิงหาคม 2566
Valuation & action
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้ที่ 277 ล้านบาท (+32.6% YoY) และปี 2566F เอาไว้ที่ 338 ล้านบาท (+22.2% YoY) ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 11.90 บาท (อิงจาก P/E ปี FY65F ที่ 40.2x เท่ากับค่าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง
