บล.กรุงศรีฯ:
INVESTMENT STRATEGY – อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเร่งตัวจนน่าเป็นห่วง (Prompt Act)
What’s new
ในขณะที่กำลังเขียนบทวิเคราะห์ฉบับนี้ อัตราผลตอบแทน UST10Y ขยับขึ้นมาที่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีที่ 4.76% ซึ่งจากระดับที่สูงขนาดนี้ และจังหวะที่กราฟชันขึ้น สะท้อนให้เห็นถึงภาวะทางการเงินในภาพรวมจึงตึงตัวขึ้นอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เมื่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นไปอยู่ที่ 107 ซึ่งครั้งล่าสุดที่แข็งไปถึงระดับนี้คือเมื่อปี 2022 ทั้งนี้ โดยพื้นฐานแล้ว ประเด็นนี้สะท้อนถึงตลาดงานที่แข็งแกร่ง และการจับจ่ายใช้สอยของผู้บริโภคที่ฟื้นตัวได้ดี ซึ่งทำให้มีโอกาส มากขึ้นที่จะเกิดเงินเฟ้อระลอกสอง นอกจากนี้ รายงาน JOLTS ล่าสุดที่ออกมาก็ยิ่ง ชี้ชัดยิ่งขึ้น จากตำแหน่งงานที่เปิดเพิ่มขึ้นเป็น 9.61 ล้านตำแหน่งในเดือนสิงหาคม เพิ่มขึ้นอย่างมากจากรายงานในเดือนก่อนหน้าที่ 8.92 ล้านตำแหน่ง และสูงกว่า consensus ที่คาดไว้ที่ 8.8 ล้านตำแหน่ง ทั้งนี้ เนื่องจากกำลังแรงงานในวัย prime age กลับขึ้นมาถึงระดับก่อน COVID ระบาดแล้ว เราจึงอาจจะเห็นตลาดแรงงานตึงตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องในเดือนต่อ ๆ ไป นอกจากนี้ ตัวเลขเศรษฐกิจทางฝั่งรายได้ที่ออกมาในช่วงสัปดาห์ที่ผ่าน ๆ มายังอาจจะสนับสนุนให้ Fed ขึ้นดอกเบี้ยอีกรอบตามประมาณการ dot plot ในปัจจุบัน
Analysis
ว่ากันตามตรงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งสูงขึ้นมาในช่วงนี้ เป็นระดับที่สูงเกินกว่าที่จะสบายใจได้ในหลาย ๆ ด้าน ซึ่งต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นจะทำให้เกิดเหตุ/ผลพวงที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ผ่านหลาย ๆ ช่องทาง เพราะภาวะทางการเงินตึงตัว ขึ้นมากเกินไป และเร็วเกินไป ตลาดที่อยู่อาศัยอาจจะถูกกระทบ ในขณะที่เราอาจต้องระวังว่าจะเกิดการดึงตัวอย่างไม่รู้ตัวขึ้นในกลุ่มธนาคาร ซึ่งสิ่งที่เกิดขึ้นกับ ธนาคาร SVB อาจจะเกิดขึ้นกับธนาคารอื่นอีกก็ได้ ส่วนทางด้านของสินทรัพย์เสี่ยง เราพบว่าส่วนต่างระหว่าง GDP สหรัฐ (ที่ระดับราคาปัจจุบัน) กับ UST10 กำลัง แคบลงอย่างรวดเร็วมาก ซึ่งจากข้อมูลในอดีตพบว่าตลาดหุ้นมักจะปรับตัวได้แย่มาก เมื่อปรากฏการณ์นี้เกิดขึ้น ซึ่งเพิ่มโอกาสที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยด้วย
