บล.บัวหลวง:
Healthcare – เลือก BDMS และ BCH สำหรับไฮซีซั่นรอบนี้ (NEUTRAL)
เราแนะนำซื้อสะสมหุ้น BDMS และ BCH อิงจากปริมาณผู้ป่วยทั้งชาวไทยและชาวต่างชาติช่วงไฮซีซั่น เราเห็นอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรไตรมาส 3/66 ของตลาด ของ BDMS, BCH และ CHG ที่ประมาณ 5-10% เราปรับเป้าหมายการลงทุนไปเป็น ณ สิ้นปี 2567
โรงพยาบาลทุกแห่งจะปรับตัวโดดเด่น เนื่องจากช่วงไฮซีซั่นในไตรมาส 3/66
เราคาดกำไรหลักรวมไตรมาส 3/66 ของกลุ่มโรงพยาบาลที่เราให้คำแนะนำอยู่ที่ 6.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 40% YoY และ 25% QoQ เนื่องจากทุกบริษัทรายได้ธุรกิจโรงพยาบาลอยู่ที่ 3.9 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 10% QoQ และอัตรากำไรหลักจะอยู่ที่ 17.2% เพิ่มขึ้น 3.6% YoY และ 2.0% QoQ เราคาดว่า BH และ BDMS จะรายงานรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาส 3/66 หนุนจากผู้ป่วยชาวตะวันออกกลางและชาวไทย เราคาดว่า BH จะรายงานกำไร 2.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 33% YoY และ 18% QoQ เราคาด BDMS จะรายงานกำไรหลักที่ 3.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 28% QoQ นอกจากนี้ เราคาดกำไรหลักของ BCH ที่ 453 ล้านบาท (ฟื้นตัว YoY และเพิ่มขึ้น 30% QoQ) และ 324 ล้านบาทสำหรับ CHG (เพิ่มขึ้น 23% YoY และ 29% QoQ) สำหรับไตรมาส 3/66 เราซอบ BDMS (รายได้ไทยและ ต่างประเทศที่แข็งแกร่ง และ EBITDA Margin ที่สูง) และ BCH (การฟื้นตัว YOY และการเติบโตที่ดี QoQ)
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/66 สำหรับ BDMS, BCH และ CHG สูงกว่าตลาดคาดประมาณ 5-10% ดังนั้นเราจึงเห็นอัพไซด์ต่อประมาณการตลาด
ตลาดฝั่งตะวันออกกลางลดลงตามปัจจัยฤดูกาลในช่วงเดือนส.ค.-ก.ย
กระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬารายงานว่านักท่องเที่ยวชาวตะวันออกกลางเดินทางเข้ามายังประเทศไทยจำนวน 50,000 รายในเดือน ก.ย. ลดลงตาม ปัจจัยฤดูกาล 42% MoM จำนวนนักท่องเที่ยวไตรมาส 3/66 มีจำนวน 249,000 ราย เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว 89% YoY และ 83% QoQ นักท่องเที่ยวจากฝั่งตะวันออกกลางใน 9 เดือนแรกของปี 2566 มีจำนวนทั้งสิ้น 462,000ราย ซึ่งมากกว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจากฝั่งตะวันออกกลางใน 9 เดือนแรกของปี 2562 อยู่ 16% ชาวซาอุดีอาระเบียเดินทางมายังประเทศไทยในเดือนก.ย.มีจำนวน 15,000 ราย ลดลงตามปัจจัยฤดูกาลที่ 18% MoM (30% ของ นักท่องเที่ยวจากฝั่งตะวันออกกลาง)
ผู้ป่วยจากฝั่งตะวันออกกลางคิดเป็น 25-30% ของรายได้ของ BH (เพียง 3-4% ของ BDMS) และเนื่องจากสัดส่วนใหญ่ของธุรกิจในตะวันออกกลาง คือกรณีผู้ป่วยเคสหนักที่ให้อัตรากำไรสูง ดังนั้น ช่วงโลว์ซีซั่นของนักท่องเที่ยวจากฝั่งตะวันออกกลางจะกระทบผลการดำเนินงานไตรมาส 4/66 ของ BH มากกว่า BDMS
เราชอบ BDMS (ระดับไฮเอนด์) และ BCH (ระดับกลาง) มากที่สุดในกลุ่ม
BDMS: เราคาดกำไรหลักที่ 3.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 28% QoQ ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เราคาดว่ารายได้ธุรกิจโรงพยาบาลจะอยู่ที่ 2.5 หมื่นล้านบาท (ผู้ป่วยไทย 73% ผู้ป่วยต่างชาติ 27%) เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 10% QoQ กำไรหลักไตรมาส 3/66 ของเราสูงกว่าตลาดคาด 8% ซึ่งเรามองว่าต่ำเกินไป
BCH: เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/66 อยู่ในโหมดฟื้นตัว จากขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนโดย โรงพยาบาลเกษมราษฎร์อินเตอร์เนชั่นแนล เวียงจันทน์ BCH ได้รับผลกระทบจากขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากโรงพยาบาลเกษมราษฎร์อินเตอร์เนชั่นแนล เวียงจันทน์จำนวน 79 ล้านบาทในครึ่งแรกของปี 2566 เนื่องจากค่าเงินกีบต่อค่าเงินบาทอ่อนค่าลงอย่างมาก แต่ในไตรมาส 3/66 BCH ได้ชำระคืนเงินกู้จำนวน 480 ล้านบาททั้งหมดในสกุลเงินบาทในเดือนต.ค. 2566 ดังนั้นตั้งแต่ไตรมาส 4/66 เป็นต้นไป BCH จะลดผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนและเราเห็นว่าโมเมนตัมเชิงบวกจะยังคงดำเนินต่อไปในไตรมาสต่อ ๆ ไป
