NEO : คาดแรงกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นยังคงอยู่

• คาดกำไรปกติไตรมาส 4/2567 ที่ 236 ลบ. (+69% YoY และ +2% QoQ) จากยอดขายที่สูงขึ้นและการควบคุม SG&A ที่ดี ซึ่งบ่งชี้ว่ากำไรปกติปี 67 จะอยู่ที่ 1,033 ลบ. (+21% YoY)

• ผู้บริหารคงเป้าการเติบโตของยอดขายในปี 2568 ที่ 10-15% และอัตรากำไรสุทธิที่ 8-10% หรือคิดเป็นอัตราเติบโตของกำไรปี 2568 ที่ลดลง 12% และ เพิ่มขึ้น 15% YoY และมี upside risk ที่ 9-42% ต่อคาดการณ์กำไรปี 2568 ก่อนทบทวนของเราที่ 810 ลบ. เรายังมีมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มการเติบโตในระยะยาวของบริษัทฯ จาก
• ราคาน้ำมันเมล็ดปาล์มที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องซึ่งจะฉุด GPM ทั้งนี้ ราคาน้ำมันเมล็ดปาล์มในไตรมาส 1/2568 เพิ่มขึ้น 32% QoQ ซึ่งบ่งชี้ว่า GPM จะลดลงราว 3 ppt
• รายได้ที่เติบโตไม่สม่ำเสมอจากยอดขายในประเทศที่อ่อนแอกว่าคาดซึ่งเรามองว่าจะไม่สามารถชดเชยต้นทุนคงที่ที่เพิ่มขึ้นจากค่าเสื่อมราคาของโรงงานผลิตแห่งใหม่และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยในปี 2568/69
• ทั้งนี้ เราคาดว่ายอดขายปี 2567 จะเติบโตขึ้น 5.6% เทียบกับแนวทางกรอบล่างของผู้บริหารในปี 2567 ที่ 10%

• ลดประมาณการกำไรปกติปี 2568/69 ลง 12%/5% จาก GPM ที่ลดลงจากราคาน้ำมันเมล็ดปาล์มที่สูงขึ้น ปรับ GPM ปี 68/69 ลดลงเป็น 40.4%/43.2% จาก 41.3%/43.7%

มุมมอง KS

• แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 32.62 บาท มูลค่าหุ้นไม่ถูกเพราะซื้อขายด้วย PER ปี 67/68 ที่ 9.3 เท่า/13 เท่า เทียบกับ CAGR 3 ปีที่ 5.6% และ 5 ปีที่ 12.8%