บล.พาย:
WHA: WHA Corporation PCL
ปี 25 ยังโตได้ตามแผน
เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยมองว่าระยะสั้นผลประกอบการปี 25 ยังคงเห็นการเติบโตได้ดีจากฐาน Backlog ที่มีอยู่มาก รวมกับผลประกอบการ 1Q25 ที่มีกำไรสุทธิเพิ่มถึง 52%YoY ขณะที่ผลกระทบจากการปรับภาษีของสหรัฐฯ ทาง WHA มีการสอบถามกับลูกค้า ซึ่งคำตอบ ลูกค้าส่วนใหญ่ยังคงเดินหน้าตามแผนสำหรับปี 25 นี้อยู่ ทำให้การขายที่ดินทั้งปียังมีโอกาสเป็นไปตามเป้าที่ผู้บริหารตั้งไว้ที่ 2,350 ไร่ได้ ขณะที่ธุรกิจอื่นยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องทั้งในกลุ่มให้เช่าโรงงานหรือธุรกิจโรงไฟฟ้าที่จะมีโรงไฟฟ้า Solar รอขายอีกกว่า 100 MW โดยเราคงกำไรปี 25 ไว้เท่าเดิมที่ 4,800 ล้านบาท (+10%YoY) และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 5.3 บาท (16.5X PER’25E)
WHA ประเมินผลกระทบจากภาษียังไม่กระทบงบปี 25
WHA มีการจัดประชุมนักวิเคราะห์ขึ้น โดยมีการให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลกระทบของภาษีตอบโต้ (Reciprocal Tariffs) ที่สหรัฐฯ มีการเรียกเก็บกับประเทศคู่ค้าสำคัญ ซึ่งทาง WHA มีการสอบถามกับคู่ค้าทั้งที่ไทย เวียดนาม และจีน โดยเบื้องต้นลูกค้าจากประเทศจีนยังคงมีแผนย้ายฐานการผลิตออกมาจากจีนอยู่ เพราะคาดว่าหลังจากสิ้นสุดสมัยทรัมป์ ภาษีของไทยและเวียดนามมีโอกาสจะปรับตัวลดลง ส่วนลูกค้าที่เวียดนามส่วนใหญ่จะรอความชัดเจนอีกครั้งก่อนจะตัดสินใจ ขณะที่ลูกค้าในประเทศไทย กลุ่มที่มีการเซ็นสัญญา LOI และสัญญาซื้อขายส่วนใหญ่ยังคงเดินหน้าต่อ ขณะที่ลูกค้าที่มีอยู่แล้ว มองว่าอัตราภาษีถ้าไม่เกิน 20% ยังคงรับไหวและยังคงเดินหน้าลงทุนในไทยต่อ จากปัจจัยข้างต้นทำให้ทาง WHA มองว่า ณ เวลานี้ผลกระทบจะยังไม่มากนัก อย่างไรก็ตามต้องรอดูว่าหลังสิ้นสุดระยะเวลา 90 วันที่สหรัฐฯ มีการเลื่อนการเรียกเก็บภาษี อัตราภาษีสุดท้ายจะเป็นเท่าใด
ภาพรวมธุรกิจหลักในปีนี้
กลุ่ม Logistic ยังคงเป้าพื้นที่เช่าใหม่อีก 200,000 ตร.ม. ซึ่งทางผู้บริหารมีความมั่นใจเพราะผลกระทบจากภาษีข้างต้นทำให้ลูกค้าบางส่วนต้องมีการเช่าโรงงานเพื่อเก็บสินค้าเพิ่ม ขณะที่ธุรกิจการขายที่ดินยังทำได้ดี มียอดขายกว่า 876 ไร่ และมีลูกค้าที่เซ็น LOI อีกกว่า 1,311 ไร่ ซึ่งผู้บริหารให้ข้อมูลว่ายังมีลูกค้าเตรียมเซ็น LOI อีกกว่า 500–1,000 ไร่ ขณะที่ Backlog มีอยู่จำนวน 1,538 ไร่ คิดเป็นมูลค่ากว่า 7,800 ล้านบาท โดยทั้งปียังคงเป้าการขายที่ระดับ 2,350 ไร่ ขณะที่การขยายนิคมใหม่ยังมีต่อเนื่องทั้งที่ไทยและเวียดนาม ส่วนธุรกิจสาธารณูปโภค ยังคงเป้าเดิมในแง่การขายน้ำที่ระดับ 173 ล้านลูกบาศก์เมตร และมีการเซ็นสัญญาขายไฟที่ระดับ 1,185 MW ขณะที่การเดินเครื่องโรงไฟฟ้า Solar ในช่วงที่เหลือของปียังมีอีกกว่า 100 MW ทั้งนี้ ธุรกิจที่ไม่เป็นไปตามเป้าคือการให้เช่ารถ EV เพราะมีปัญหาด้านการนำรถมาให้เช่า ทำให้อาจไม่ถึง 1,700 คัน
1Q25 กำไรทะลุ 2,000 ล้านบาท
กำไรสุทธิช่วง 1Q25 สูงถึง 2,075 ล้านบาท ได้รับผลดีจากการโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้น รวมถึงราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นด้วย
คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม โดยมองว่าช่วง 1H25 จะดีกว่า 2H25
แม้กำไรสุทธิช่วง 1Q25 จะออกมาดี รวมถึงช่วง 2Q25 คาดยังเห็นการเติบโตจากปีก่อนได้ รวมถึงรับรู้รายได้จากการขายสินทรัพย์ให้กองทุนอีกกว่า 800 ล้านบาท แต่ด้วยการโอนที่ดินที่ค่อนข้างมากในช่วง 1H25 ทำให้ในช่วง 2H25 รายได้จากการโอนไม่มากนัก เราจึงคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้ที่ 4,800 ล้านบาท (+10%YoY) ส่วนรายได้คาดที่ 12,362 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรามองว่า WHA ยังคงอยู่ในอุตสาหกรรมที่ได้รับผลดีจากสงครามการค้า เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 5.30 บาท (16.5X PER’25E)
