บล.พาย
OSP: Osotspa PCL
กำไร 1Q25 ทำสถิติสูงสุดใหม่
รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.27 พันล้านบาท (+53% YoY) หลังตัดรายการพิเศษจากการขายกิจการในเมียนมา 295 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 970 ล้านบาท (+17% YoY, +58% QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและ BB consensus คาด รับแรงหนุนจากยอดขายในตลาดต่างประเทศที่เติบโต 22% YoY พร้อมด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น 380 bps YoY ชดเชยยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่ปรับตัวลดลง 16% YoY เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท ไม่รวม upside จาก M&A ที่อาจจะเกิดขึ้น และมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจระดับ 6%-7% บวกกับแนวโน้มส่วนแบ่งตลาดเริ่มปรับตัวดีขึ้น MoM ต่อเนื่อง
กำไรปกติ 1Q25 โต YoY และ QoQ
- ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศเติบโต 2.6% YoY ใน 1Q25 ส่วนแบ่งของ OSP ในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศไทยลดลงเป็น 44.8% ใน 1Q25 จาก 45.0% ใน 4Q24 และ 46.4% ใน 1Q24
- ตลาด Functional drinks ในประเทศเติบโต 1.6% YoY ใน 1Q25 ส่วนแบ่งตลาดของ OSP เพิ่มขึ้นเป็น 46.6% ใน 1Q25 (+370 bps YoY) จากการเติบโตของผลิตภัณฑ์เครื่องดื่ม C-Vitt ซึ่งมีส่วนแบ่งการตลาดในกลุ่มเครื่องดื่มวิตามินซีอยู่ที่ 76.3% ใน 1Q25 (+340 bps YoY)
- ภาพรวมตลาด Personal care ลดลง YoY ใน 1Q25 ส่วนแบ่งตลาด Baby Mild และ Twelve Plus ยังคงรักษาได้ใกล้เคียงกับปีก่อน
- รายได้ 1Q25 ที่ 6.8 พันล้านบาท (-6% YoY, +6% QoQ) ผลจากยอดขายในประเทศที่ลดลงเป็น 3.6 พันล้านบาท (-16% YoY) แม้ว่ายอดขายผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลเพิ่มเป็น 666 ล้านบาท (+10% YoY) และยอดขายเครื่องดื่มระหว่างประเทศโตเด่นที่ 2.3 พันล้านบาท (+22% YoY) จากทั้งราคาขายและปริมาณการขาย
- อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 380 bps YoY เป็น 40.3% ใน 1Q25 ตามยอดขายผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลและยอดขายในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY ที่ 24.8% ใน 1Q25 จาก 24.7% ใน 1Q24
น้ำ M150 รสดั้งเดิม รุกตลาด Traditional trade ได้รับผลตอบรับดี
- ในปี 2024 มูลค่าตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศอยู่ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท (+6% YoY) OSP มีส่วนแบ่งการตลาด 45.8% มียอดขายราว 1.2 หมื่นล้านบาท คิดเป็นเกือบ 80% ของยอดขายเครื่องดื่มในประเทศของ OSP โดยมียอดขายจาก M150 ฝาทอง สัดส่วน 12 บาท 60%, M150 ขวด 10 บาท สัดส่วน 10%, และยอดขายแบรนด์อื่นๆ 30%
- บริษัททำ Campaign ฉลองครบรอบ 40 ปี โดยนำ M150 สีเหลือง (รสดั้งเดิม) กลับมาขายในราคา 10 บาท/ขวด เพื่อเจาะตลาด Traditional trade โดยบริษัทคาดหวังส่วนแบ่งการตลาดจะเพิ่มขึ้น 5% ในปี 2025 พร้อมคาดว่าจะสามารถรักษาส่วนของตลาดใน Modern trade และเติบโตตามตลาดที่คาดว่าจะโต 1% ถึง 3% YoY ในปี 2025
- ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของ OSP เพิ่มขึ้นเป็น 44.9% เดือน มี.ค. 2025 (+10 bps MoM, +50 bps จากเดือน ธ.ค. 2024) โดยการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งการตลาดเดือน มี.ค. 2025 ส่วนใหญ่มาจากฝาเหลืองขวด 10 บาท
คำแนะนำ “ซื้อ” ส่วนแบ่งตลาดกลับมาฟื้นตัวต่อเนื่อง
มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท คำนวณ PE multiple ที่ 18x PE’25E ต่ำกว่าระดับ -2SD ค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี เพื่อสะท้อนภาพการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในตลาดเครื่องดื่มชูกำลัง
