บล.กรุงศรีฯ:
KSS Research Update : AOT (Neutral, TP 31.25 บาท) ราคาหุ้นฟื้น +30% ในช่วง 1 สัปดาห์ที่ผ่านมา จากความคาดหวัง Upside จากการขึ้นค่า PSC (ค่าธรรมเนียมผู้โดยสาร) และการเจรจาสัญญา King Power อาจไม่ worst อย่างที่เราคาด อย่างไรก็ดี ทั้งประเด็นการขึ้นค่า PSC และกรณี King Power ยังเป็นประเด็นที่มีความไม่แน่นอน
*กรณีการขึ้นค่า PSC เบื้องต้นความเป็นไปได้ที่จะเกิดขึ้นแน่ๆ (เนื่องจาก สนง. การบินพลเรือนเห็นด้วยแล้ว) คือ AOT จะปรับค่า PSC ขึ้นที่ 5 บาท/หัว เท่านั้น (Dom จาก 130 เป็น 135 /Inter จาก 730 เป็น 735) จะเป็น Upside ต่อกำไร AOT เพียง 1% เเละราคาเป้าหมายจะมี Upside 0.25 บาท ทั้งนี้ เราประเมิน Sensitivities ทุก 50 บาทที่ปรับขึ้น จะเป็น Upside ต่อกำไร AOT ที่ 10-11% และเป็น Upside ต่อราคาเป้าหมาย 3.25 บาท
*กรณีการเจรจากับ King Power มีการเปิดเผยจากรักษาการกรรมการผู้อำนวยการใหญ่ AOT ว่าราคาสัมปทานขั้นต่ำจะไม่ต่ำกว่าราคาที่ผู้ประมูลรายที่สองที่ประมูลในปี 2019 เสนอ ซึ่งเท่ากับว่าราคาขั้นต่ำจะมี Upside จากที่เราประเมินกรณี Worst case ที่ 12,000 ลบ.ต่อปี เป็น 13,525 ลบ.ต่อปี จะเป็น Upside ต่อกำไร AOT ราว 5-6% เเละเป็น Upside ต่อราคาเป้าหมายที่ 1.75 บาท
*นอกจากนี้ ยังมี Upside จากโครงการประมูลผู้ประกอบการภาคพื้นรายที่ 3 และคลังสินค้ารายที่ 3 ที่สนามบินสุวรรณภูมิ มูลค่าโครงการรวม 6-7 หมื่นลบ. ซึ่งคาดว่าจะประกาศผลภายในเดือน ก.ค. 25 นี้ ซึ่งกรณีนี้ เรายังไม่สามารถประเมิน Upside ได้เนื่องจากข้อมูลไม่เพียงพอ แต่เบื้องต้นเชื่อว่าจะมี Upside ต่อกำไรในระยะสั้นของ AOT ไม่มาก
ความเห็น
*เรามองว่าควรระมัดระวังในการเก็งกำไรหลังจากนี้ เนื่องจากเมื่อเทียบราคาหุ้น AOT ปัจจุบันที่ 39 บาท เท่ากับตลาดกำลังคาดหวังว่า AOT จะต้องขึ้นค่า PSC ที่ 100 บาท/หัว และกรณี King Power ราคาขั้นต่ำจะต้องไม่ต่ำกว่า 13,525 ลบ. โดยทั้ง 2 ประเด็นนั้นยังมีความไม่แน่นอน
*เราคาดกรณีการขึ้นค่า PSC จะเกิดขึ้นแน่ๆ ที่ 5 บาท/หัวเท่านั้น ส่วนที่จะเพิ่มมากกว่านี้คงยังไม่เกิดขึ้นในระยะเวลาอันใกล้นี้ (จากภาวะเศรษฐกิจและการเมืองในปัจจุบัน) ส่วนกรณี King Power น่าจะมีความชัดเจนว่าสัมปทานขั้นต่ำจะอยู่ที่เท่าไรภายในเดือน ก.ย.-ต.ค.25 นี้
ทั้งนี้ ราคาขั้นต่ำที่เราประเมินที่ 12,000 ลบ./ปี นั้นอิงจากราคาที่ผู้ประกอบการทุกรายน่าจะสามารถดำเนินธุรกิจได้โดยไม่ขาดทุน
