บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Muangthai Capital (MTC.BK/MTC TB)*
สินเชื่อโตในอัตราเร่ง
Event : ผลประกอบการ 2Q68
Impact
กำไรใน 2Q68 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+5% QoQ +14% YoY) และ +14% ในงวด 1H68
MTC รายงานกำไรใน 2Q68 ดีกว่า consensus 3% และ ดีกว่าประมาณการของเรา 5% เนื่องจากสินเชื่อขยายตัวสูงเกินคาด โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ สะท้อนถึงรายได้จากดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพราะขยายสินเชื่อได้สูงเกินคาด ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากสินเชื่อที่ขยายตัว ทั้งนี้ กำไรในงวด 1H68 คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
สินเชื่อเร่งตัวขึ้น ทั้งสินเชื่อจำนำทะเบียน และ สินเชื่อ H/P ในขณะที่ margin ทรงตัวในระดับต่ำ
สินเชื่อรวมขยายตัว 4% QoQ และ 6.5% YTD และ 14% YoY โดยสินเชื่อจำนำทะเบียน (80% ของสินเชื่อรวม) ขยายตัวเกือบ 5% QoQ และ 14% YoY ในขณะที่สินเชื่อ H/P รถมอเตอร์ไซค์ (ประมาณ 3% ของสินเชื่อรวม) เร่งตัวขึ้นติดต่อกันมาสองไตรมาสแล้ว ทั้งนี้ Yield สินเชื่อยังทรงตัวอยู่ที่ 17.2% (ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 25bps YoY) ในขณะที่ spread สินเชื่อเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 10bps QoQ แต่ลดลง 70bps เป็น 13% เนื่องจากต้นทุนการระดมทุนลดลง
NPL ของสินเชื่อ H/P ลดลง แต่ของสินเชื่อจำนำทะเบียนยังสูงอยู่
Gross NPL เพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 3% YoY โดย NPL ของสินเชื่อ H/P ลดลง แต่ของสินเชื่อจำนำทะเบียนยังสูงอยู่ ทั้งนี้ NPL ที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยอาจจะเป็นการสะท้อนถึงการ write-off หนี้เสียก้อนใหญ่ในช่วง 2Q68 และ ราคารถมือสองที่ดีขึ้น ดังนั้น บริษัทจึงยังคง credit cost ไว้ในระดับสูงที่ 2.4% (เท่ากับใน 1Q68 แต่ลดลงจาก 3.0% ใน 2Q67)
ปรับประมาณการกำไรปี 2568F/2569F 3%/4% และ ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2569F เป็น 43บาท โดยแนะนำถือ
การปรับประมาณการกำไรสะท้อนถึงการปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อเป็น 12.5% ทั้งในปี 2568F/2569F (จากเดิมปีละ 10%) นอกจากนี้ ภายใต้สมมติฐาน PE ที่ 12.5x ของประมาณการกำไรปี 2569 ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2569F ใหม่ที่ 43 บาท ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ
Risks
NPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้น, ไม่สามารถออกหุ้นกู้เพื่อเพิ่มอัตราการเติบโตของสินเชื่อ
