บล.ทิสโก้:
ADVANC : ผลประกอบการใน 2Q25 แข็งแกร่ง ปีงบประมาณ 2025F และจ่ายเงินปันผลที่สูงขึ้น
ผลประกอบการใน 2Q25 สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ แต่คาดว่าจะส่งผลเชิงบวกต่อตลาด
เราคาดว่าตลาดจะตอบรับเชิงบวก ADVANC รายงานกำไรสุทธิใน 2Q25 ที่แข็งแกร่งที่ 11,000 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 3.8% QoQ และเพิ่มขึ้น 28.0% YoY) โดยมีรายได้หลักอยู่ที่ 11,000 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 3.4% QoQ และเพิ่มขึ้น 28.6% YoY) EBITDA เพิ่มขึ้นเป็น 30,300 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.7% QoQ และ 7.6% YoY แม้ว่าผลประกอบการจะสอดคล้องกับทั้งการคาดการณ์ของเราและการคาดการณ์ของ Bloomberg consensus แต่ข้อมูลการดำเนินงานก็ดูน่าพอใจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของรายได้รวม ปัจจุบันกำไรสุทธิใน 1H25 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2025F ของเรา
ผลประกอบการที่แข็งแกร่ง คาดว่าโมเมนตัมจะยังคงดำเนินต่อไปใน 3Q25F
ยกเว้นค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเครือข่าย ตัวชี้วัดการดำเนินงานหลักส่วนใหญ่เกินความคาดหมายของเรา รายได้จากบริการหลักเพิ่มขึ้น 2.5% QoQ และ 6.8% YoY โดยมีการเติบโตในทุกกลุ่มธุรกิจ รายได้จากบริการโทรศัพท์มือถือเพิ่มขึ้น 2.4% QoQ และ 5.3% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของรายได้เฉลี่ยต่อเลขหมาย (ARPU) (233 บาทใน 2Q25 เทียบกับ 228 บาทใน 1Q25 และ 224 บาทใน 2Q24) และจำนวนผู้ใช้บริการสุทธิเพิ่มขึ้น 288,000 ราย ADVANC มุ่งเน้นการขายเพิ่ม บริการเสริม และลูกค้ากลุ่มลูกค้ามูลค่าสูง บริการอินเทอร์เน็ตบ้าน (FBB) เติบโต 1.4% QoQ และ 9.0% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวของจำนวนผู้ใช้บริการและรายได้เฉลี่ยต่อเลขหมาย (ARPU) ที่สูงขึ้น รายได้องค์กรที่ไม่ใช่ธุรกิจโทรศัพท์มือถือได้รับประโยชน์จากความต้องการ EDS และโซลูชันคลาวด์ที่เพิ่มขึ้น ยอดขายอุปกรณ์ลดลง ซึ่งเป็นไปตามฤดูกาลปกติ รายการต้นทุนส่วนใหญ่ลดลงใน 2Q25 โดยเฉพาะค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (DD&A) และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเครือข่ายเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากต้นทุนการบูรณาการที่สูงขึ้นจาก 3BB ในธุรกิจ FBB
เราคาดว่า ADVANC จะรักษาโมเมนตัมกำไรไว้ได้ใน 3Q25F แม้จะมีช่วงที่เศรษฐกิจซบเซาตามฤดูกาล ตั้งแต่เดือนสิงหาคมเป็นต้นไป บริษัทน่าจะเริ่มรับรู้การประหยัดต้นทุนรายไตรมาสได้ 530 ล้านบาทจากการประมูลคลื่นความถี่ 2100MHz ยอดขายเครื่องโทรศัพท์มือถือที่แข็งแกร่งขึ้นจะช่วยหนุนรายได้ตั้งแต่ปลาย 3Q25F ขณะที่ค่าไฟฟ้าที่ลดลงน่าจะช่วยลดต้นทุน
ปรับเพิ่มประมาณการรายได้บริการหลักและ EBITDA สำหรับปีงบประมาณ 2025F
ADVANC ปรับเพิ่มเป้าหมายการเติบโตสำหรับรายได้บริการหลักและ EBITDA ในปี 2025 โดยเป้าหมายรายได้บริการหลักใหม่อยู่ที่ 4-6% YoY (เพิ่มขึ้นจาก 3-5%) เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 3.8% และความสำเร็จในช่วง 1H25 ที่ 6.6% ผู้บริหารยังได้ปรับเพิ่มเป้าหมายการเติบโตของ EBITDA เป็น 4-6% YoY (จาก 3-5%) เทียบกับประมาณการแบบ conservative ของเราที่ 2.8% และความสำเร็จในช่วง 1H25 ที่ 7.5% เรามองว่าการปรับเพิ่มเป้าหมายนี้ถือเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจเล็กน้อยแต่เป็นไปในเชิงบวก เมื่อพิจารณาถึงความอ่อนแออย่างต่อเนื่องของเศรษฐกิจโดยรวม
ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล; อัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นเป็น 95%
ADVANC ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 6.89 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 2.3% และอัตราการจ่ายเงินปันผลอยู่ที่ 95% เพิ่มขึ้นจาก 90% ในปี 2024 ซึ่งถือเป็นแนวโน้มการจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และถือเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจในเชิงบวกเพิ่มเติม แบบจำลองของเราคาดการณ์เงินปันผลต่อหุ้น (DP) ปีงบประมาณ 2025F ที่ 12.80 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 90%
คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ADVANC ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมที่คำนวณจาก DCF ที่ 319.00 บาท
ความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญ : ภาวะเศรษฐกิจถดถอย สงครามราคาที่กลับมาอีกครั้ง การแข่งขันแบบผูกขาดสองรายสิ้นสุดลง และความล่าช้าในการลดภาระหนี้
