บล.กรุงศรีฯ:
KSS Research Update
OR (Buy; TP25F=17.0)
Neutral จากข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์ i) เป้าการเติบโตยอดขายน้ำมันธุรกิจ Mobility ไม่ได้เหนือกว่าคาด ii) ส่วนการริเริ่มธุรกิจโรงแรมเรามองยังเร็วเกินไปที่จะให้มูลค่าเพิ่ม คาดยังไม่กระทบกำไร 2025-26F อย่างมีนัยสำคัญ (ยังไม่มีรายละเอียด business model) และ iii) ข้อมูลผลกระทบธุรกิจในกัมพูชา ยังไม่มีข้อสรุปชัดเจน แต่มีแนวโน้มไม่รุนแรงเท่าที่เป็นข่าวก่อนหน้า ที่กังวลการปิดธุรกิจในกัมพูชา โดยบริษัทประเมินยอดขายกัมพูชาอาจได้รับผลกระทบราว 20% ใน 3Q25 (คิดเป็นราว 0.6% ของยอดขายรวม OR) และมีผู้อยากร่วมธุรกิจต่อกว่า 80%
เราคงคำแนะนำ Buy คงมุมมองธุรกิจ Mobility อยู่ในขาฟื้นตัว และผลกระทบกัมพูชา ไม่ได้เปลี่ยนภาพการฟื้นตัวในระยะยาว
Key takeaway from analyst meeting
– Mobility คงเป้าขยายสาขา 80 แห่งใน 2025 และเป้าปริมาณขายน้ำมัน 2025F +1% y-y หนุนจากฝั่ง commercial ที่น้ำมัน Jet เติบโต ทั้งนี้ระยะยาวตั้งเป้าเพิ่มสาขาไปที่ระดับ 2,800 สาขา ซึ่งจะมาในรูปแบบทั้ง OR space/ การขยายไปยังจังหวัดใหม่/ การเข้าซื้อสถานีฯปัจจุบันที่เป็นของเจ้าอื่น เป็นต้น
– ยังมุ่งทำ promotion ที่ดึงฐานสมาชิก Blue+ เพิ่ม เพื่อประโยชน์ในระยะยาวของการทำการตลาด โดย 2Q25 มีสมาชิกเพิ่มเป็น 9 ล้านราย vs. 1Q25 8.6 ล้านราย สะท้อนว่าการทำ promotion ประสบความสำเร็จ ทั้งนี้ 2H25 ยังเน้นทำ promotion เพื่อเพิ่มฐานสมาชิกต่อเนื่อง ตัังเป้าเพิ่มเป็น 14 ล้านรายในระยะยาว
– อยู่ระหว่างเริ่มธุรกิจโรงแรมในสถานีบริการฯ ตั้งเป้าปี 4Q25 เริ่มก่อสร้าง 5-6 แห่ง (แห่งละ ร่วมกับ partner ที่มีประสบการณ์ ทดลองตลาดช่วงแรก location ใกล้สนามบิน 40-79 ห้อง ราคาคืนละ 750-900 บาท) ทั้งนี้ยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียด capex และ business model
– ธุรกิจในกัมพูชา อยู่ระหว่างเจรจากับ Partner ที่ต้องการทำธุรกิจร่วมกับ OR ต่อ (ราว 80% ของทัังหมด) โดยคู่ค้าที่มีแนวโน้มจะไม่ได้ใช้แบรนด์ต่อราว 20% ผู้บริหารชี้แจงว่าหากไม่เป็นไปตามสัญญาฯทาง OR มีสิทธิ์ในการเรียกค่าเสียหาย และปัจจุบันมีผู้ที่แสดงความสนใจจะเข้ามาใช้แบรนด์แทนเจ้าเดิมเช่นกัน
