บล.กสิกรไทย:
AP รายงานยอดขายไตรมาส 4/68 โดดเด่น
รายงานยอดขายไตรมาส 4/2568 แข็งแกร่ง
AP ประกาศยอดขายไตรมาส 4/2568 ที่ 1.4 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 52% YoY และ 13% QoQ ซึ่งเป็นระดับที่โดดเด่น เนื่องจากมีผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ไม่กี่รายที่สร้างยอดขายไตรมาส 4/2568 เติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ จึงส่งผลให้ยอดขายทั้งปี 2568 เพิ่มขึ้น 0.2% YoY เป็น 4.68 หมื่นลบ. ซึ่งเป็นระดับยอดขายสูงสุดของอุตสาหกรรมที่อยู่อาศัยในปี 2568 โดยปัจจัยหนุนหลักมาจากการตอบรับที่ดีของโครงการแนวราบ โดยเฉพาะทาวน์เฮาส์ ซึ่งจากยอดขายแนวราบในไตรมาส 4/2568 ที่ 1.18 หมื่นลบ. สัดส่วนราว 60% มาจากทาวน์เฮาส์ คล้ายกับหลายไตรมาสที่ผ่านมา โครงการใหม่อย่าง เดอะ ซิตี้ ทวีวัฒนา 2 ทำยอดขายได้ 800 ลบ. และ เซนโทร ราชพฤกษ์–นครอินทร์ ทำยอดขายได้ 440 ลบ. ขณะที่คอนโดฯ ใหม่ที่เปิดตัวในไตรมาส 4/2568 ได้แก่ แอสปาย สุขุมวิท 103 (มูลค่า 3.2 พันลบ.) มียอดขาย 780 ลบ. ขณะที่คอนโดอื่นๆ อย่าง ดิ แอดเดรส สยาม-ราชเทวี สร้างยอดขายอีก 150 ลบ. ในไตรมาส 4/2568 เรามองว่าความสำเร็จนี้สะท้อนถึงการครอบคลุมพื้นที่ของโครงการทั้งในกรุงเทพฯ และต่างจังหวัด ทั้งนี้ในปี 2568 บริษัทฯ มีโครงการที่เปิดขายอยู่ทั้งหมด 213 โครงการ มูลค่าสินค้ารอขายรวม 1.33 แสนลบ.
คาดกำไรไตรมาส 4/2568 จะอยู่ในระดับสูงสุดของปี 2568
จากยอดขายล่าสุดและการเริ่มโอนโครงการ แอสปาย วิภา–วิคตอรี (มูลค่าโครงการ 2.3 พันลบ. ขายแล้ว 77%) เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/2568 ของ AP จะเติบโตปานกลาง QoQ และอยู่ในระดับใกล้เคียงกับระดับที่ดีในไตรมาส 4/2567 โดยกำไรไตรมาส 4/2568 จะเป็นกำไรรายไตรมาสสูงสุดของปี 2568 ตามที่คาดไว้ แม้การแข่งขันในตลาดช่วงไตรมาส 4/2568 จะกดดันอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) แต่จำนวนโครงการใหม่ที่มีอัตรากำไรสูง รวมถึงสัดส่วนรายได้จากคอนโดฯ ในรายได้รวมที่คาดจะเพิ่มขึ้น จะช่วยให้ GPM ไตรมาส 4/2568 ยังสูงกว่า 30% อย่างไรก็ตาม จากการชะลอตัวของผลการดำเนินงานในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 เราคาดว่ากำไรทั้งปี 2568 จะลดลงในระดับหลักสิบกลาง YoY
แผนธุรกิจปี 2569 คาดว่าจะประกาศในช่วงปลายเดือนก.พ.
เราคาดว่า AP จะประกาศแผนธุรกิจปี 2569 หลังการรายงานผลประกอบการปี 2568 ในช่วงปลายเดือนก.พ. เช่นเดียวกับผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์รายอื่น เราคาดว่า AP จะมีมุมมองอย่างระมัดระวังต่อแนวโน้มตลาดที่อยู่อาศัยในปี 2569 อย่างไรก็ตาม จากการเลื่อนเปิดตัวโครงการคอนโดฯ 3 โครงการ มูลค่ารวม 1.06 หมื่นลบ. จากปี 2568 และการตอบรับที่แข็งแกร่งของโครงการแนวราบใหม่ เรามองว่ามูลค่าโครงการเปิดใหม่ในปี 2569 มีโอกาสอยู่ในระดับใกล้เคียงกับปี 2568 ที่ 5.96 หมื่นลบ. ปัจจัยดังกล่าว ประกอบกับแผนการเริ่มโอนคอนโดฯ เพิ่มเติมอีก 5 โครงการ มูลค่ารวม 1.13 หมื่นลบ. ซึ่งมี backlog อยู่ที่ 7.5 พันลบ. ทำให้เราคาดว่าเป้าหมายการเติบโตของยอดขายและรายได้ในปี 2569 จะอยู่ในทิศทางเชิงบวก
มุมมอง KS
แนะนำ “ซื้อ” AP ราคาเป้าหมาย 10.00 บาท ณ ราคาปิดล่าสุด AP ซื้อขายด้วย PER ปี 2568 เพียง 6.2 เท่า และให้อัตราตอบแทนเงินปันผลที่แข็งแกร่งมากกว่า 6.4% เรามองว่า AP จะเป็นหนึ่งในผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ไม่กี่รายที่สามารถสร้างผลการดำเนินงานด้านกำไรได้แข็งแกร่งต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป จากการมีโครงการครอบคลุมทั้งในแง่ทำเลและกลุ่มผลิตภัณฑ์ รวมถึงราคาขายที่สมเหตุสมผลเมื่อเทียบกับคู่แข่ง นอกจากนี้ ทีมผู้บริหารที่มีประสบการณ์สูงและแบรนด์ที่แข็งแกร่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตเพิ่มเติม การขยายโครงการในต่างจังหวัดจะยังคงเดินหน้าต่อในปี 2569
