บล.กสิกรไทย:
CPAXT แนวโน้มข้างหน้ายังท้าทาย
- กำไรไตรมาส 1/2569 เป็นไปตามคาด กำไรปกติโดยรวมแล้วเป็นไปตามคาดที่ 2.7 พันลบ. (+1.6% YoY และ +3.9% QoQ) แต่สูงกว่าประมาณการของตลาด 8.7% จากการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและ SG&A ต่อรายได้ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่น้อยลง
- แผนขยายธุรกิจยังเดินหน้าตามเป้า แม้เผชิญความท้าทายจากเศรษฐกิจมหภาค CPAXT ยังคงเดินหน้าขยายสาขาตามแผน โดย MAKRO และ Lotus’s ตั้งเป้าเปิดสาขาใหม่อย่างละ 2 สาขาในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และไตรมาส 4/2569 ตามลำดับ ขณะที่ Go Fresh เปิดสาขาแล้ว 109 สาขา และอยู่บนเส้นทางที่จะบรรลุเป้าหมาย 120 สาขาในปี FY2569 บริษัทฯ ยังคงเป้าหมายการเติบโตของยอดขายที่ 4-6% และเป้าหมายการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ +10–30bps สำหรับปี FY2569
- แรงกดดันด้านอัตรากำไรในไตรมาส 1/2569 คาดว่าจะทยอยกลับสู่ภาวะปกติ อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 1/2569 ถูกกดดันจากปัจจัยครั้งเดียว ได้แก่ การขายสินค้าล้างสต็อกแบบ B2B, การสูญหายของสต็อกสินค้าจากการตรวจนับในธุรกิจ B2C และกิจกรรมส่งเสริมการขายที่สูงในมาเลเซีย ผู้บริหารคาดว่าแรงกดดันด้านอัตรากำไรจะทยอยกลับสู่ภาวะปกติในไตรมาส 2/2569 หลังปัจจัยพิเศษดังกล่าวหมดไป
- กลุ่มลูกค้า B2B ยังคงเติบโตดีกว่ากลุ่ม B2C ธุรกิจ B2B คาดว่าจะยังแข็งแกร่ง จากอุปสงค์ที่เชื่อมโยงกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ ขณะที่การเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของธุรกิจ B2C คาดว่าจะติดลบในไตรมาส 2/2569 บริษัทฯ อาจจำเป็นต้องใช้กลยุทธ์เชิงรุกด้านราคาเพื่อดึงลูกค้าเข้าสู่โครงการร่วมจ่ายของภาครัฐ ทั้งนี้ SSSG ของทั้งสองธุรกิจยังคงทรงตัวตั้งแต่ต้นปี 2569 จนถึงปัจจุบัน
- ผลกระทบจากต้นทุนพลังงานและราคาน้ำมันยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ ในประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ ผู้บริหารคาดว่าต้นทุนจากราคาพลังงานและน้ำมันที่สูงขึ้นจะยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ โดยต้นทุนค่าไฟฟ้าคาดว่าจะเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และอาจกระทบ GPM ราว 10–20bps หากราคาน้ำมันดีเซลขึ้นไปแตะ 50 บาท/ลิตร กลยุทธ์ในการบรรเทาผลกระทบ ได้แก่ การขยายการติดตั้งแผงโซลาร์เซลล์บนหลังคา การเพิ่มสัดส่วนรถ EV เป็น 30% ภายในปี 2573 และการเพิ่มประสิทธิภาพด้านโลจิสติกส์
- “โครงการ “The Happitat” เลื่อนเปิดเป็นไตรมาส 3/2569 การเปิดมิกซ์ยูส “The Happitat” ถูกเลื่อนออกไป จากความพร้อมของผู้เช่าที่ชะลอตัวและภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ แม้ธุรกิจค้าปลีกคาดว่าจะยังขาดทุนต่อเนื่องอีก 2 ปีข้างหน้า แต่ความต้องการเช่าสำนักงานยังค่อนข้างแข็งแกร่ง โดยผู้เช่าหลัก NS Siam United Steel ได้เช่าพื้นที่สำนักงานแล้ว 30%
มุมมอง KS
- แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย เป็น 16.30 บาท
- โดยใช้อัตราคิดลดที่ 8% ซึ่งสะท้อน PER ปี 2569 ที่ 16.5 เท่า หรืออยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีตของ CPAXT ราว 1.7SD คำแนะนำของเราสะท้อนมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มอุปสงค์ผู้บริโภคและแรงกดดันต่อ GPM ที่ยังคงอยู่ในช่วงหลายไตรมาส เราเชื่อว่าแนวโน้มการเติบโตอาจถูกจำกัดโดยการฟื้นตัวที่ล่าช้าของ GPM ซึ่งสนับสนุนมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มกำไรของบริษัทฯ
- Advertisement -
