บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MAGURO GROUP (MAGURO TB)
คาดกำไร 2H26 จะโตเร่งตัวขึ้น
-
คาดกำไร 2Q26 โตทั้ง q-q และ y-y จากผลบวกของสาขาใหม่ โดยมองผ่านจุดต่ำสุดปีนี้ใน 1Q26 แล้ว
-
การเปิดสาขาใหม่จะเร่งขึ้นใน 2H26 และเตรียมเปิด 2 แบรนด์ใหม่
-
คงเป้า 26 บาท ยังชอบโมเมนตัมของกำไร ขณะที่ Valuation ไม่แพง
แนวโน้มกำไร 2Q26 จะกลับมาโต q-q, y-y
คาดกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 38.6 ลบ. (+12.8% q-q, +20.3% y-y) แม้คาด SSSG จะติดลบราว 6.8% y-y จากฐานที่สูงของแบรนด์ Tonkatsu Aoki ในปีก่อน และการนำเสนอเมนูใหม่ในราคาที่ย่อมเยา เพื่อให้สอดคล้องกับภาวะกำลังซื้อในปัจจุบัน และรักษาฐานลูกค้าของตนเอง แต่ด้วยผลบวกของสาขาใหม่ +4 สาขา q-q และ +13 สาขา y-y เป็น 58 สาขา สิ้น 2Q26 โดยมีการเปิด 4 สาขาใหม่ใน 2Q26 (1 BINCHO, 1 IPPE, 2 Hitori Shabu) จึงคาดรายได้รวม 2Q26 จะเติบโตได้อย่างต่อเนื่องราว 4.8% q-q และ 31.4% y-y และจะทำให้รายได้ 1H26 เติบโตราว 33.2% y-y ยังเติบโตได้สูงกว่าเป้าหมายที่ +30% y-y
ต้นทุนยังทรงตัวได้ และค่าใช้จ่ายน่าจะสูงขึ้นต่อ
แม้ภาพรวมราคาวัตถุดิบและค่าขนส่งปรับขึ้นตามราคาน้ำมัน โดยราคาปลาแซลมอนเฉลี่ย 1Q26 ปรับขึ้น 8.9% q-q (แต่ -7.9% y-y) แต่ด้วยการบริหารจัดการวัตถุดิบที่ดี และการปรับเมนูใหม่ แม้ราคาปรับลง แต่ยังรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นให้ทรงตัวถึงสูงขึ้นได้ จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้น 2Q26 จะปรับขึ้นเป็น 46.5% จาก 46.1% ใน 1Q26 แต่ยังต่ำกว่า 48.7% ใน 2Q25 จากการเปลี่ยนแปลงของ revenue mix ขณะที่คาดค่าใช้จ่ายโดยรวมน่าจะปรับขึ้นจากค่าใช้จ่ายของสาขาใหม่ที่เปิดใน 2Q26 และเตรียมเปิดใน 3Q26 และอาจเริ่มรับรู้ค่าตัดจำหน่ายหลังเริ่มใช้ IT ระบบใหม่ จึงคาด SG&A to sales ทรงตัวสูง 36.4% ใกล้เคียง 1Q26 และคาดอัตรากำไรสุทธิอยู่ในระดับที่ 6.6% จาก 6.1% ใน 1Q26
ผลบวกของสาขาใหม่ยังชนะภาวะกำลังซื้อ
บริษัทเตรียมเปิดสาขาใหม่ใน 3Q26 มากถึง 7 สาขาในไตรมาสเดียว (มากสุดนับตั้งแต่เข้า ตลท.) โดยจะมีแบรนด์ใหม่อย่าง Kaiten Shushi สาขาแรกที่ Central World เปิดวันที่ 28 ก.ค. และร้านขนมหวานแบรนด์แรกของบริษัทชื่อ Age.3 เป็นแซนด์วิชทอดชื่อดังย่านกินซ่าของญี่ปุ่น จะเปิดสาขาแรกที่ Central Dusit ในเดือน ต.ค. ซึ่งทั้ง 2 แบรนด์ใหม่เป็นการได้สิทธิ franchise จากต่างประเทศ รวม 9M26 จะมีจำนวนสาขาใหม่ 12 สาขา โดยบริษัทยังคงเป้าการเปิดสาขาใหม่ในปี 2026 ไม่น้อยกว่า 15 สาขา ซึ่งน่าจะทำได้ตามแผน และคาดจะช่วยหนุนการเติบโตของรายได้ใน 2H26 ให้เร่งตัวขึ้น ขณะที่แนวโน้มราคาวัตถุดิบน่าจะอ่อนตัวลงหลังสงครามคลี่คลาย จึงคาดกำไร 3Q26 จะกลับมาฟื้น และทำจุดสูงสุดใหม่ใน 4Q26
คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย 26 บาท
หากกำไร 2Q26 เป็นไปตามคาด บริษัทจะมีกำไร 1H26 อยู่ที่ 73 ลบ. (+12.7% y-y) คิดเป็น 44.2% ของประมาณการทั้งปี จากสถานการณ์วัตถุดิบที่ผ่อนคลาย และแผนการเปิดสาขาใหม่ที่ยังทำได้ตามเป้า จึงมองกำไร 1Q26 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้ เรายังคาดกำไรสุทธิปี 2026 ที่ 165 ลบ. (+11.0% y-y) และคงราคาเป้าหมายที่ 26 บาท ขณะที่ราคาหุ้น 2026 YTD ปรับลง 16.7% ปัจจุบันเทรดที่ 2026-27 PE ราว 13.4x และ 11.1x ตามลำดับ ยังแนะนำ ซื้อ
