บล.เอเซีย พลัส: 

STECON Data Center + GULF ปลดล็อกมูลค่าใหม่ (Trading)

Flash Points

  • STECON กำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนสำคัญจากผู้รับเหมางานโยธาแบบดั้งเดิมไปสู่ผู้เล่นในธุรกิจ Data Center ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการลงทุนของกลุ่ม Hyperscaler ระดับโลกและการเติบโตของ Cloud-AI ในประเทศไทย โดยมีจุดแข็งสำคัญอยู่ที่ความเชี่ยวชาญด้านงานระบบ (MEP) และ EPC ที่มีความซับซ้อนสูง ทำให้บริษัทสามารถเข้าถึงโครงการที่มีมาตรฐานทางวิศวกรรมและความปลอดภัยระดับสากลได้ดีกว่าผู้รับเหมาทั่วไป

  • ปัจจุบัน STECON มี Backlog งาน Data Center คงเหลือ 15,462 ล้านบาท คิดเป็น 12.6% ของมูลค่า Backlog รวม และยังมีโครงการ Data Center อีก 3 โครงการ มูลค่ารวม 22,500 ล้านบาท อยู่ระหว่างการยื่นประมูล โดยคาดว่าจะทราบผลภายในปีนี้ ซึ่งสะท้อนว่าธุรกิจดังกล่าวเริ่มมีบทบาทต่อโครงสร้างรายได้ของบริษัทมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง

Impact Insight

  • ฝ่ายวิจัยมองว่าทิศทางธุรกิจของ STECON ในอนาคตจะไม่ขับเคลื่อนจากการเติบโตของอุตสาหกรรมรับเหมาก่อสร้างเพียงอย่างเดียว แต่จะได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนผ่านสู่ธุรกิจที่มีมูลค่าเพิ่มและคุณภาพกำไรสูงขึ้น ทั้งการรับงาน Data Center งาน EPC ด้านพลังงาน รวมถึงการลงทุนในธุรกิจสาธารณูปโภคและโครงสร้างพื้นฐานใหม่ ๆ ซึ่งจะช่วยลดการพึ่งพาวัฏจักรการลงทุนภาครัฐและเพิ่มความยั่งยืนของกำไรในระยะยาว

  • ขณะเดียวกัน STECON ยังมีปัจจัยหนุนจากการกลับมาของโครงการลงทุนภาครัฐขนาดใหญ่ในช่วง 3–5 ปีข้างหน้า ประกอบกับ Backlog ที่แข็งแกร่งและอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวสู่ระดับ 7–7.5% ทำให้บริษัทกำลังเปลี่ยนผ่านจากผู้รับเหมาที่เติบโตตามวัฏจักร สู่ธุรกิจที่มีแหล่งรายได้หลากหลายและมีคุณภาพของกำไรมากขึ้น โดยตั้งเป้าให้กำไรจากธุรกิจใหม่มีสัดส่วน 50% ของกำไรสุทธิภายในปี 2573 ซึ่งจะเป็นปัจจัยสำคัญต่อการเติบโตและการยกระดับมูลค่ากิจการในระยะยาว

Execution

  • ฝ่ายวิจัยปรับวิธีประเมินมูลค่า STECON จาก PER 18 เท่า บนฐานกำไรปกติและบวกมูลค่าเงินปันผลพิเศษจาก GULF มาเป็นวิธี Sum-of-the-Parts SOTP เพื่อสะท้อนมูลค่าธุรกิจที่หลากหลายมากขึ้น ทั้งธุรกิจรับเหมาก่อสร้างและเงินลงทุนใน GULF ส่งผลให้ราคาเหมาะสมปี 2569 เพิ่มเป็น 19.10 บาท และปี 2570 อยู่ที่ 23.00 บาท อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปรับขึ้นแล้วกว่า 185% ตั้งแต่ต้นปี สะท้อนปัจจัยบวกไปมากพอสมควร จึงคงคำแนะนำ Trading โดยแนะนำรอจังหวะราคาปรับฐานเพื่อเพิ่มความน่าสนใจในการเข้าลงทุน

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน