บล.เอเซีย พลัส: 

TASCO 2Q69 ดีกว่าคาด…รอเวเนซุเอลาปลดล็อค Upside (Buy)

Flash Points

  • งวด 2Q69 มีกำไรสุทธิ 420 ล้านบาท (-9%QoQ, +5%YoY) ดีกว่าคาด 10% โดยมีรายได้จากการขาย 7.1 พันล้านบาท (+17%YoY) แม้ปริมาณการขายยางมะตอยลดลงเหลือ 2.5 แสนตัน (-8%YoY) จากความต้องการในประเทศที่ชะลอตัว หลังราคายางมะตอยปรับขึ้นแรงในเดือน เม.ย. ทำให้ผู้รับเหมาชะลอการสั่งซื้อเพื่อรอมาตรการช่วยเหลือจากภาครัฐ ประกอบกับเข้าสู่ฤดูฝนในช่วงปลายไตรมาส ส่งผลให้กิจกรรมก่อสร้างลดลง แต่ชดเชยได้จากราคาขายยางมะตอยเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น ตามทิศทางราคาน้ำมันดิบในตลาดโลก
  • GPM ธุรกิจยางมะตอยทรงตัวที่ 11.6% แม้ราคาขายปรับตัวสูงขึ้น เนื่องจากราคาในประเทศช่วงปลายไตรมาสลดลงเร็วกว่าต้นทุนจากอุปทานที่เพิ่มขึ้น ทำให้ TASCO ต้องแบกภาระสต็อกต้นทุนสูง ขณะที่รายได้ธุรกิจก่อสร้างเติบโต 59%YoY เป็น 629 ล้านบาท แต่มี GPM เพียง 3.9% และมีการตั้งสำรองหนี้สูญเพิ่ม 35 ล้านบาท ด้าน SG&A เพิ่มขึ้น 6%YoY จากค่าใช้จ่ายด้านที่ปรึกษาเพื่อรองรับการกลับมาจัดซื้อน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลา

Impact Insight

  • ฝ่ายวิจัยคาดว่าปริมาณขายยางมะตอยในประเทศช่วง 3Q69 ยังถูกกดดันจากฤดูฝนและช่วงปลายปีงบประมาณภาครัฐ อย่างไรก็ดี การปรับขึ้นของราคายางมะตอยตั้งแต่เดือน ก.ค. น่าจะช่วยพยุงรายได้และลดแรงกดดันต่อผลประกอบการได้บางส่วน ขณะที่ภาพการฟื้นตัวให้น้ำหนักไปที่ 4Q69 ซึ่งจะได้แรงหนุนจากการเปิดปีงบประมาณใหม่และการกลับมาของงานก่อสร้างภาครัฐ จึงยังคงเป้าปริมาณขายทั้งปีไว้เท่าเดิม 1.15 ล้านตัน
  • ประเด็นสำคัญของ TASCO คือการกลับมาจัดซื้อน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลา ซึ่งมีศักยภาพช่วยลดต้นทุนวัตถุดิบได้อย่างมีนัยสำคัญ หากสามารถจัดหาได้ภายใต้เงื่อนไขใกล้เคียงกับช่วงก่อนการคว่ำบาตรของสหรัฐฯ โดยบริษัทได้เริ่มนำเข้า Crude จากเวเนซุเอลาเข้าสู่โรงกลั่นในมาเลเซียแล้วตั้งแต่สัปดาห์ที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิจัยจะประเมินผลบวกดังกล่าวเพิ่มเติมหลังการประชุมนักวิเคราะห์ โดยเฉพาะในด้านปริมาณการจัดหา ความต่อเนื่อง และเงื่อนไขการซื้อขาย ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญต่อการฟื้นตัวของกำไรในระยะถัดไป

Execution

  • ฝ่ายวิจัยปรับไปใช้ราคาเหมาะสมปี 2570 ที่ 16.00 บาท อิง PER 15 เท่า แม้ Upside จากราคาหุ้นปัจจุบันจะไม่สูงมาก แต่เมื่อรวมผลตอบแทนจากเงินปันผลแล้ว คาดให้ Total Return ราว 15% ประกอบกับโอกาสการเติบโตที่เพิ่มขึ้น หาก TASCO สามารถกลับมาจัดซื้อ Crude จากเวเนซุเอลาได้อย่างต่อเนื่อง จึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน